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288亿,KKR又出手了

来源:晰数塔互联网快讯 时间:2024年03月01日 11:49

又一笔重磅并购出炉。2月27日,KKR宣布与博通就并购其EUC部门达成协议,交易总价将达到约40亿美元(合288亿人民币)。交易预计将在2024年内完成,仍需获得监管部门的批准。

这次交易其实是博通2023年那场“世纪并购”的余波。2023年11月,博通成功以690亿美元收购了VMware,这是半导体行业金额最大的并购案。VMware的名字普通人可能很少听到,但在云计算领域声名显赫,是虚拟化软件和私有云的全球霸主。

成功收购VMware之后,博通对其展开了大刀阔斧的“手术”,对原有业务进行重组。KKR此次并购的EUC部门,原是VMware的三大主要业务部门之一,但被博通视为非核心业务而剥离出售。这个标的吸引了众多PE机构的兴趣,除了KKR之外,欧洲最大的PE机构之一EQT AB,以及另一家美国PE ThomaBravo都曾表示过意向。2023年底,曾有媒体报道称博通对EUC部门的估值约为50亿美元,这要高于此次KKR宣布的交易总价。

2024年以来,国内国外频频爆出大型并购,这可能是一级市场经历了过去两年的低谷之后开始回暖的一个迹象。在国内,1月28日迈瑞医疗宣布以66.5亿元收购惠泰医疗,罕见的“A吃A”大并购一时赚足了眼球。在海外市场,KKR的这笔交易已经是2024年第五笔数十亿美元或更大级别的并购,年初HPE 140亿美元收购瞻博网络,新思科技350亿美元收购Ansys,已经引领了一波科技并购潮。

一、博通弃子

作为全球最大的半导体巨头之一,博通一直以热衷于并购著称。近十年来,博通收购了赛门铁克、CA Technologies、Newport Communications、SiByte、Silicon Spic、NetLogic Microsystems等众多企业,都是数十乃至上百亿美元的大型交易。以至于有媒体开玩笑:陈福阳(博通的掌门人)可能24小时都在盯着屏幕寻找猎物。2017年,博通还计划以1300亿美元收购高通,不过最终被美国监管机构拦下。

而另一方面,在很多人看来,博通的并购史也可以说是劣迹斑斑。因为博通奉行的是所谓“acquire-slash-and-burn”的理念(可以翻译为“收购、削减成本和裁员”),所到之处往往是鸡飞狗跳。

在这次对VMware的收购当中,博通的行事风格依然没有变化。

VMware最早成立于1998年,在虚拟化技术上是一家鼻祖级的公司。所谓虚拟化技术,简单来说就是用软件来模拟硬件功能、创建“虚拟计算机”的技术,这是云计算的核心技术之一。应该说,云计算时代的到来有VMware的一份功劳。作为世界最老牌的虚拟化技术公司之一,VMware旗下有很多业界领先的产品线,这次被KKR收购的EUC部门也是其中之一。

VMware EUC部门主要业务是做远程桌面,或者称之为“云桌面”,它有两款知名产品,分别是虚拟桌面产品Horizon和企业统一终端管理平台Workspace ONE。有一个老笑话,说有一位老板问公司的IT人员,为什么在家里的电脑上按Ctril+V没反应,我明明在办公室的电脑上按了Ctril+C呀。远程桌面就是为了解决老板的这个问题。

VMware的远程桌面系统,让用户可以随时随地使用自己的手机、电脑或其他终端登录公司的内网,能够完成收邮件、写代码、写文件等几乎所有工作,即便查看机密文件也不用担心数据安全问题。也就是说,这是远程工作所必需的基础设施。在2020年、2021年新冠疫情期间,全世界的办公室都被迫关闭,员工都需要远程工作,Horizon和Workspace ONE取得了高速的增长。

听起来很不错,博通为什么要卖呢?

第一个原因,对于市值超过6000亿美元的博通来说,不太看得上价值区区数十亿美元的VMware EUC部门。陈福阳收购VMware的主要目的是获得后者的混合云业务,VMware的其他业务在他看来都不是核心业务。

第二个原因,博通在收购VMware的过程中背负了超过300亿美元的债务,迫切需要回笼资金还债。在博通看来,EUC部门的这一点业务量,远不如早点打包卖了还债来得实在。实际上,除了EUC部门之外,博通也在分拆出售VMware做安全软件业务的子公司Carbon Black。

基本上,博通是提着手术刀收购VMware的,在收购正式完成的第一周,博通就立刻就开始了大手术,其中包括2000多人的大裁员,还砍掉了50多条产品线。博通宣布,它的目标是未来三年内将VMware的息税折旧摊销前利润翻一番。

这种情况下,沦为弃子的EUC部门自然是风雨飘摇。据媒体报道,自宣布剥离出售的计划以来,VMware EUC部门几乎瘫痪,与客户的合作完全停滞,一些担惊受怕的合作伙伴开始考虑迁移至微软的Azure虚拟桌面等竞品。

二、白衣骑士KKR

此时入局的KKR,自然被视为了白衣骑士,受到员工和上下游合作伙伴的热烈欢迎。

博通看不上的远程桌面产品,在KKR看来却是个宝贝。KKR的观点是,远程办公并不是新冠期间的权宜之计,在疫情之后也仍将是一个不可逆的长期趋势。

操刀这笔交易的KKR董事总经理Bradley Brown表示,KKR相信,高效的远程工作和随时随地的工作将是未来工作模式的一部分,随着移动设备越来越多,软件层、动态办公环境和居家工作的管理复杂性将持续存在。

Bradley Brown进一步分析道,现代企业面临的IT环境正变得越来越复杂,但IT团队的规模无法以同样的速度增长,因此必须使用软件工具来达到事半功倍的效果。这是远程桌面产品的机会。

KKR合伙人约翰·帕克也表示,VMware EUC部门在一个大型的、高增长的市场领域中扮演着领导者的角色,对该业务的主要产品的需求正在持续增长。约翰·帕克称,VMware EUC部门在独立后将是一家世界级的企业。

可见,在KKR的眼中,VMware EUC部门是极具增长潜力的未来资产,值得大力投资。

不少人对PE并购的印象可能还停留在“门口的野蛮人”上,也就是用激进的成本削减来改善公司盈利,或者是毫不留情地拆分公司的各项业务,总之主要是玩“财技”。直到现在,但凡PE机构发起的并购,也总是免不了要被反复诘问会不会裁员。

但在VMware的例子中,博通是那个“野蛮人”,KKR则恰恰相反。KKR表示,收购后该部门将作为一家新公司独立运营(公司名称目前还不清楚)。KKR不仅不会削减成本,反而还表示要继续扩大研发,尤其是要对客户关系部门进行“重大的投资”。博通在收购VMware之后停掉了VMware的“合作伙伴计划”,使得小型企业客户担心无法继续使用VMware的产品。因此,KKR的这一番表态被认为是要恢复原来的合作伙伴计划,是广大小型客户的福音。

KKR也宣布不会拿原有团队开刀,EUC部门被收购后将继续由现任负责人Shankar Iyer带领的管理团队继续运营。Shankar Iyer已经在VMware EUC部门工作了十年,现在的头衔是博通EUC部门高级副总裁兼总经理。并且,KKR还承诺将实施广泛的员工持股计划,目标是让所有员工成为公司的股东。

因此,KKR这次是真心帮VMware EUC部门做大做强来了。VMware EUC部门不仅不用再担心裁员,而且将成为一家独立公司,获得新的投资。Shankar Iyer在声明中表示:“我们相信,这项进行中的交易标志着EUC部门翻开了激动人心的新篇章,并将为我们的客户、合作伙伴和员工创造巨大的机会和利益。”Shankar Iyer还称赞KKR是EUC部门未来实现独立发展的理想合作伙伴。

三、一单赚上百亿美元

对于KKR来说,在软件行业操刀数十亿美元的科技并购早已是轻车熟路。

PE机构将手伸向软件行业由来已久。如果按控股公司的收入计算,一些PE机构已经可以跻身当今世界上最大的软件公司行列。有媒体根据2022年的数据计算,美国PE机构Thoma Bravo是世界第五大软件公司,其旗下软件公司收入可达260亿美元;另一家PE机构Vista Equity则以236亿美元的收入位列第七。

KKR现在也管理着一个庞大的软件帝国,近年来,KKR在传统软件、SaaS、云服务等领域发起的并购交易规模已达数百亿美元。

2019年,KKR收购了位于加拿大的生产力和商业软件公司Corel,据称交易价值超过10亿美元。2021年,KKR以约17亿美元收购了信息技术服务公司Ensono。2022年,KKR又斥资40亿美元收购了网络安全公司Barracuda Networks。

软件行业的并购有一定特殊性。大家都知道,PE机构的并购传统上是反创新的,最喜欢现金流稳定的传统、成熟企业。而软件行业现在一方面已经是一个成熟的传统行业,同时也还在日新月异的技术迭代当中,也就非常依赖创新。

在KKR的软件企业并购史上,很少会看到PE并购标志性的“裁员广进”。2019年并购Corel时,KKR也保证不会裁员,而且要注入大量新的资本,以扩大其原有业务。

由于自身生态系统的庞大,KKR也有能力实现投资组合公司的赋能。比如,在虚拟化软件领域,KKR控制的Alludo旗下就有虚拟化软件产品Parallels,几乎与VMware EUC业务完美匹配,未来KKR会如何整合这些资产也值得期待。

到目前为止,KKR在软件行业最大的一笔并购是2018年以85亿美元收购美国商业软件公司BMC。BMC是一家自动化、运营和服务管理解决方案提供商,2022年销售收入超过20亿美元。KKR大概率将从这个项目中大赚一笔。

据报道,2023年2月BMC曾秘密提交IPO申请,计划以140~150亿美元的估值上市。但BMC的上市计划后来被推迟到2024年。如果按BMC对标的Splunk、ServiceNow、Dynatrace等美股上市公司的估值水平,BMC上市后市值可能超过200亿美元,这就意味着KKR这一单能赚上百亿美元。

本文来自微信公众号:投中网 (ID:China-Venture),作者:陶辉东

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