特斯拉的Q3财报真的“超预期”吗？

编者按：本文来自微信公众号“深响”（ID：deep-echo），作者亚澜 蔡宝汪，36氪经授权发布。

“Tesla shoots higher after posting an unexpected profit inQ3”——特斯拉今天公布了2019财年第三季度财报。无论是国内还是国外，大家都用了同一个词来形容这次财报表现——unexpected，超预期。

另一个核心关键词是“扭亏为盈”，财报发布后特斯拉股价大涨20%。

但这并不是什么值得投资者普天同庆的日子。细看财报，你会发现：特斯拉第三季度营收为63.03亿美元，与去年同期的68.24亿美元相比减少8%；净利润为1.5亿美元，低于去年同期的2.54亿美元；归属于普通股股东的净利润为1.43亿美元，与去年同期归属于普通股股东的净利润3.11亿美元相比减少54%。

特斯拉的营业收入陷入历史首次同比倒退。而所谓财报“大超预期”的原因之一是在看完特别糟糕的上一份财报（Q2）后，华尔街已经对特斯拉失望，调低了其对于特斯拉的预期。

愁云仍然笼罩着特斯拉及其所在的新能源汽车行业。

特斯拉上市以来的股价表现

特斯拉Q3财报详解

财报显示，特斯拉三季度营收63亿美元，相比较去年同期的68.2亿美元同比下降7.6%，这主要是由于整车销售收入同比大幅下降导致。在整车销售方面，特斯拉本季度实现整车销售收入51.3亿元，相比较18年三季度下降12.7%。值得注意的是，无论是总营业收入还是在整车销售收入方面，特斯拉均首次出现同比下降趋势。

除了整车销售业务表现不佳以外，曾经被寄予希望的光伏业务同样表现平淡。本季度，特斯拉能源生产及储存收入仅为4亿美元，与去年同期基本持平。而根据财报公布的安装数据，三季度太阳能设备安装量同比下滑54%，安装规模仅为43兆瓦。

尽管特斯拉在本季度整车生产及交付数量上均达到了历史最高水平，但整体收入仍未出现大幅增长趋势，这主要是由于公司在调整生产线比例后，生产及销售了更多相对低价的Model3车型。而伴随调整生产及销售产品比例后，公司整体毛利率也很难重回历史高点。

在交付数量上，公司三季度总共交付97,186辆整车，相比较去年同期增长16.4%。其中价格相对较低的Model 3车型交付79703辆，数量同比上升 42.7%；价格更高的Model S&X仅交付17483辆，同比下降36.8%。在交付整车比例上，本季度Model 3占比同样达到历史最高的82%，而平均交付单价则为历史最低的平均每辆5.3万美元。

另一方面，尽管Model 3车型自投放市场以来大受欢迎，但公司整体毛利率却呈现比较大的下降压力。2019年三季度，公司综合毛利率为18.9%，尽管好于19年前两个季度的12.5%和14.5%，但距离其最高的22.3%仍存在一定差距；而在整车销售毛利率方面，三季度销售毛利率为21.8%，低于去年第三、第四季度的25%和23.3%。用更通俗一点的理解就是，销量虽然提升回来了，但是卖的东西没有以前赚钱了。

在盈利能力方面，特斯拉在经历了两个季度的连续亏损后，在本季度重新实现盈利。根据财报，特斯拉三季度通用准则下归属于普通股股东净利润1.4亿美元，Non-GAAP下归属于普通股股东净利润3.4亿美元。而在现金流方面，本季度实现经营活动现金净流入7.6亿美元。

可以看到，虽然产品结构的调整在一定程度上挤压了特斯拉的毛利润空间，但随着公司产能和交付数量提升到一定水平后，规模效应得以体现，公司仍旧能够表现出较好的盈利及现金流水平。

经营费用方面，特斯拉三季度研发费用及销售和管理费用分别为3.3亿美元和6.0亿美元，相比较之前季度呈现稳中有降的趋势；其中研发费用率本季度为5.3%，较为稳定。

被诅咒的“新能源汽车”

特斯拉的噩梦只是冰山一角。

新造车势力都遇到了各自的麻烦。

戴森放弃了酝酿6年的电动汽车项目，由于未能找到可行的商业化方案，在谋求出售电动汽车部门未果后，这个已经投资20亿英镑的项目宣布终止。

蔚来现金流已陷险境，资产负债率持续上升，流动比率持续下降，存在较大短期偿债风险。（点此阅读深响独家报道《蔚来失速》）

接任贾跃亭成为法拉第未来（FF）CEO的毕福康向媒体频繁表示“FF的商业模式将比特斯拉更成功”，但FF公司成立多年，数次陷入资金困局，首款量产电动汽车FF91仍未实现交付。

小鹏汽车遭遇车主在北京、广州等地维权的情况，口碑面临巨大危机。

威马汽车则被吉利以侵害商业秘密为由告上法庭，该案件诉讼标的高达21亿元，被看作国内知识产权界诉讼金额最大的商业纠纷案。

造车之外，“电池专业户”宁德时代也受到了牵连，在10月15日发布的业绩预告中，归属于上市公司股东净利润一栏赫然写着，利润降幅最大将达到20%。

而实力雄厚的传统车企也在这一领域显示出焦虑——

比亚迪9月新能源乘用车销量1.4万辆，同比大降51%，环比下滑18.2%。

北汽新能源9月销售新车1万辆，同比下滑13%。

从宏观来看，今年7月开始，新能源汽车销量连续3个月出现同比下滑，这是5年以来首次出现“三连降”。根据中国汽车工业协会的数据，9月新能源汽车产销量分别为8.9万辆和8万辆，同比下滑29.9%和34.2%。

就在本月，小鹏汽车董事长何小鹏还给新能源汽车多泼了一盆冷水：“剥离各种干扰数据，2019年前三季度，中国市场卖给真实个人消费者的纯电动汽车只有十几万辆。”

特斯拉的“超预期财报”确实让人眼前一亮，但这一亮转瞬即逝。市场情绪相互传导，新能源汽车仍然步履维艰。

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