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中际旭创︱光模块一哥，亦有隐忧

来源：晰数塔互联网快讯时间：2024年05月30日 20:33

作者/星空下的牛油果

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的牛肉干

2023年以来，人工智能站在了时代的风口。人工智能的关键要素就是算力，算力的核心，便是训练大模型所必须要用的GPU。在此影响下，英伟达（NVDA）被推上了“神坛”。

事实上，只有GPU是无法奏出美妙的和弦，还得有高速光模块。

对于GPU和光模块之间的关系，可以简单这样理解：GPU是AI网络的心脏，提供强大的计算能力来支持复杂的算法和模型；而光模块，则是AI网络的血管，负责将数据高速传输至网络的各个角落。因此，AI浪潮下，除了英伟达，光模块厂家们也一并被推上了神坛。

根据媒体报道，全球一半以上的800G光模块（高速光模块一种）均来自中际旭创（300308）。自2023年以来，中际的市值一路高歌，短短一年多时间，市值几乎翻5倍，市值最高飙升到1500亿元，人称其为“光模块一哥”。

来源：亿牛网

事实上，一哥也有“烦恼”。

一、依赖海外市场，政策风险较高

从业务来看，中际旭创主营高端光通信收发模块以及光器件的研发、生产及销售。公司产品主要包括100G、200G、400G、800G和1.6T的高速光模块等。

产业链来看，光模块的主要应用领域为电信行业和数据通信行业。

在电信市场方面，光模块的直接客户为华为和中兴通讯（000063）等电信设备厂商，电信设备厂商再将搭配光模块的电信设备出售给运营商。整体来看，电信市场的增长，主要在于5G基站的建设。然而，公开数据显示：2024年，三大运营商的5G投资预算，均将放缓。其中，2023年中国移动5G开支即同比减少了20%。5G基建建设速度放缓，电信侧光模块的增长必将乏力。

那么，得数通市场者，必将得天下。

近年，随着云计算和人工智能等应用的不断发展，确实为中际旭创带来了一定的业绩。

历史数据显示：最近几年，中际旭创的营业收入高速增长。2023年，公司总营收已达107亿元，突破百亿。2024年一季度，中际实现营收约48.43亿元，同比增速约163.59%。

来源：同花顺iFinD—营业收入

然而，超百亿的营收中，约85%来自境外，仅15%来自境内。

那么，是境外企业做不了，只有中际能做？非也，是人家不屑做。

光模块企业的具体商业逻辑为：采购光芯片和光组件等核心器件，再组装起来向下游销售。相较而言，光模块是产业链中含金量最低的一环。所以，国外的企业选择放弃光模块业务，转而专注于研究芯片和高端产品。高度依赖海外，一旦政策有变（4月底就有市场声音，中际惨遭大客户砍单），境外企业随时可自我供应，但对中际来说，将会是灭顶之灾。