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柔宇科技刘自鸿正凝望深渊

来源：晰数塔互联网快讯时间：2024年06月17日 20:15

「刘自鸿再次面临“嚼着玻璃，凝望深渊”的至暗时刻

柔宇科技刘自鸿正凝望深渊

文/王薇薇

柔宇科技（下称“柔宇”）创始人刘自鸿正在等待破产清算。

此次破产审查申请由被欠薪的部分在职和离职柔宇员工提出，约有300多人，薪酬加上承诺的股权，大概有1亿元之多。

但在破产审查听证会上，柔宇反对破产申请。以公司资产超54亿元，包括房产、建设用地、生产设备、技术知识产权等，足以清偿破产申请人的债务为由反对申请。不过最后，深圳市中级人民法院还是裁定，受理柔宇科技破产清算一案。

刘自鸿再次面临马斯克“嚼着玻璃，凝望深渊”的至暗时刻。他笃信风水，在公司陷入窘地时邀请风水大师到公司，把已完工的综合楼大门的朝向和楼梯踏步的高度重建，在总部显示基地绿化带中摆放法器，即便电费都欠缴，柔宇基地大门口的喷泉流水也没停过。

柔宇从不主动公开良率，在采访中也以“商业机密”为由回避询问。2020年招股书公开后，人们才用其中的实际产量（合格品）除以总产量，估算出2019年柔宇柔性屏的良率是36%，2020年上半年达到了65%。多名柔宇前研发员工认为，“柔宇屏幕的质量连二流手机厂商的供货标准都很难达到。”

「柔宇同路易威登合作包包

柔宇反对这种算法，认为良率的测算方式，忽略了设备稼动率、产能利用率等因子。而且反对把京东方等厂商的良率跟他们对比，因为只有柔宇生产“全柔性电子屏”，其他厂商还在生产其他的电子屏。

一名国产手机厂商人士曾和柔宇开过技术沟通会，他觉得柔宇不追求工艺的提升，而是更多强调自己的柔性屏可以放在很多设备上。

刘自鸿曾称，以及换屏价格低于竞品手机，“从侧面可以佐证柔宇技术在良率方面有较大的优势。”

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为什么投资人摒弃柔宇？

柔宇曾经是让著名天使投资人，真格基金的创始人徐小平懊悔不已的项目。他公开说过：“柔宇科技是我做投资以来，真正错失的一个项目。每次看到它的好消息，我都心如刀绞。他们都是世界最顶级的科学家，我当时有什么理由不去投呢？”

没投的理由很简单：柔宇A轮融资需要3000万美金。

虽然没拿到真格基金投资，但凭借强大的“完全可与百度创始人李彦宏有一拼”的背景，自成立以来，柔宇共进行了9轮融资，获得股权投资61.97亿元。其中2016年柔宇科技宣布完结Pre-D轮融资，5亿元投资款全部到账，投后估值突破200亿人民币。

但在2018年，当柔宇完成了E轮融资，投后估值开始下跌，只有接近50亿人民币。

2020年上市IPO招股书，让外界看到了柔宇科技惨烈的一面，据招股说明书（申报稿）显示，2017-2020年上半年，柔宇累计营收只有5.17亿元，累计亏损31.95亿元，计划募资144.34亿元。

做toB业务没有进展，自己做终端的故事也讲不下去。而刘自鸿对募资使用的合理性，又为投资者带来疑虑。如在柔宇产品存在高库存积压的情况下，刘自鸿一意孤行，计划将114亿募资中的49亿元用于建设柔性显示工厂二期，但一期目前产能都远未饱和。

除此之外，募资144亿对柔宇来说也不够。柔宇的投资规模相对其他几家同行，算是很低的了。传统面板是个资本密集型产业，追求规模效应，柔宇得到的融资和地方国资的支持，相对京东方，TCL科技、深天马弱小很多，很难跑出规模。

现在京东方已经跑到了全球面板市场出货量第一的位置，“民营企业仅靠市场融资做面板，很难超越国资背景企业。”在这样的大势之下，投资人肯定不会在跟进了。

这意味着从一级市场上拿钱更难了。9轮融资之后，除深创投与松禾资本连投了最初两轮，再无任何投资方投资过两轮以上。自2020年5月获得最后一笔3亿美元F轮融资后，柔宇再未宣布新融资。一家持股前列的投资人对财新记者坦承“这笔投资有问题，后面没有再跟进”。另有知情人士称，柔宇的投资者大多是“边赌边看的心态，没有真的放进去太多筹码”。

柔宇有过两次上市的机会，2020年初柔宇主动撤回了纳斯达克上市的机会。后又因科创板相关政策的调整，公司主动撤回了上市申请。

据《财新》报道，一名接近柔宇早期投资人说：“当时投资人有点急了，想逼着柔宇早点儿上市。”（点击阅读：虚实柔宇https://weekly.caixin.com/2021-02-06/101661229.html?p4=）

招股书也透露了这一过程，柔宇曾搭建VIE架构，但后来决定拆除。招股书称原因是“为回归国内资本市场”。

柔宇撤回在纳斯达克上市，是因为“新冠疫情的暴发”，但接近柔宇上市项目的人士透露，一个主要原因是“美国市场比较成熟，估值做不上去”。

尽管柔宇极力打造柔性消费电子产品，但二级市场普遍将其视作面板厂，基于市净率（PB）法估值。据招股书，柔宇净资产为54亿元，按照面板厂平均2-3倍的PB值来算，柔宇的估值上限也只有162亿元，还不到其2017年在一级市场200亿元的估值水平。一名A股面板行业分析师估算，如柔宇以接近600亿元估值上市，那么相当于市场需把PB抬到11倍，而当时“面板龙头京东方的PB值不过是2.4倍”。

上市搁浅后，一位柔宇股东帮刘自鸿找到了3亿元资金，只不过对方想以100亿元的估值入股，相比柔宇最高时的估值缩水了80%，刘自鸿最终没有答应，野心不允许他这样做。

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柔宇其实有过转机

刘姝威在2022年《拯救柔宇》中，这样写道：“由于柔性屏产线2018年投产，部分应用创新技术研发成果近一两年才完成，所以柔宇科技还没来得及开拓市场，创造充足的经营性现金流量时，公司已经出现资金短缺，导致柔性屏产线无法正常运转，无法完成法国空中客车等产品订单，也无法进行持续的研发工作。”

「刘姝威资料图

“没来得及开拓市场就出现资金短缺”，跟柔宇摇摆不定的商业化探索有关。

刘自鸿和柔宇从创立以来，一直在柔性屏供应商还是消费电子产品两条线路上摇摆不定。两个都要，显然不切实际，因为目前只有三星一家同时做屏幕供应商和手机终端。柔宇的积累和势力显然无法与三星相比，并且做手机的三星电子与做屏幕的三星显示，有相对独立性，“三星电子会采购其他公司的屏幕，也曾为降低成本自研过可折叠玻璃以绕过三星显示。”

柔宇又没有像主流面板厂商那样，选择只做柔性屏供应商。因为屏幕厂商不会有太高的市值，京东方目前市净率仅1.12倍，如按照这个逻辑，柔宇估值将大打折扣。柔宇需要的是一个更大故事。

知情人士称，柔宇与早期投资人在发展方向上有分歧。投资人认为柔宇应专注做B端业务，把良率提升上去。刘自鸿认为，公司应当适当推出一些柔性产品，引导终端市场的需求，从而带动公司柔性面板出货上升。为了争第一，柔宇抢先推出了全球第一款折叠手机柔派。

刘自鸿认为，柔宇是齐头并进的综合方案解决商。

没有人能控制刘自鸿，他牢牢把握着公司的控制权。

据招股书显示，刘自鸿持股38.6%，拥有71.56%的投票权。据员工反映，刘自鸿的控制欲强，基本上“一言堂”，余晓军、魏鹏、樊俊超、邹翔、袁泽等人在内的柔宇早期团队早已被刘自鸿踢出管理层，魏鹏已经不在柔宇工作，余晓军与刘博士（刘自鸿）之间也“已基本不说话”。

2019年到2021年，京东方、TCL旗下的华星光电甚至分别进入了华为、荣耀、OPPO、小米等手机厂商的供应链中，维信诺也开始为华为折叠手机P50 Pocket供应柔性电子屏。跟柔宇一样，维信诺也是科学家创业，前身是1996年清华大学OLED项目组。2000年成立之处，它就有明确的市场方向，从中低端单色电子屏开始，为计算器、电子表供货，后来发展彩色AMOLED业务。

华为、小米等手机商本该是柔宇的大客户，现在却成为了他的竞争对手。

刘自鸿缺少生产线管理经历，柔宇长期产能闲置，战略方向摇摆不定，对公司是巨大伤害。在刘姝威的帮助下，有资本要帮柔宇活下去，但前提是刘自鸿要退出管理层，可以保留现有的股权。但刘自鸿也没有同意。

好牌在打烂之前，也有过转机，但转瞬即逝。柔宇需要二号人物。刘姝威建议柔宇招募有经验的高管，推动商业化。“理想的人选是要懂技术，同时有丰富的公司管理和运营经验，年龄也不能太大，要和柔宇团队有共同语言”。

2021年5月，柔宇挖来联想集团前副总裁赵泓担任COO，负责战略、核心业务整合和运营管理。赵泓试图推动柔宇转型为纯粹的屏幕供应商，但这个决定在柔宇管理层小范围讨论过后没有及时执行。直到2022年5月，柔宇裁掉手机业务，同时给企业端负责柔性屏幕研发及生产的部门加薪。

赵泓为柔宇带进来了一个6亿的订单，是为华强北提供维修屏幕电子屏组件。还有一个是跟Vertu手机合作，做其代工。他认为柔宇有产线能生产，不管卖给谁，哪怕是维修屏，能赚钱就行。

柔宇员工说“在赵泓之前公司没有人往这个方向想，都觉得我们是一个很牛的公司，要改变世界，要替代各行各业。”

遗憾的是，这两个项目都没有进行下去，2021年底入职才半年多的赵泓愤然离职。

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尾声

企业家是新时代社会中最可爱的人，他们创造了就业，缴纳了税收，促进了产业发展。尤其像刘自鸿这种，有着国际声誉和研究实力的科学家创业，更应该得到大家的爱护。只是如媒体所说，刘自鸿对金钱并没有敬畏精神，又太容易获得成就，野心和能力不匹配。