再套北水5个亿，小米是扶不起的阿斗吗？

编者按：本文来自华盛证券，作者 Cynthia，36氪经授权发布。

10月28日，小米正式纳入港股通。如同久旱逢甘霖，当日，小米股价放量上涨，一度涨逾4%，北水通过港股通合计净买入5.15亿港元。但涨势转瞬即逝，连续3天阴线，5亿扫货的北水，眼下账面已是浮亏。

根据过往经验，新纳入港股通的股票表现会在一个月中跑赢大市，随后才开始落后。谁知道小米一鼓作气，再而衰，让无数渴望解套的“年轻人”大失所望。

行情来演：华盛证券

从刚上市时的最高点22.2港币，到现在的8块多，小米从高位已经回落了60%。当初雷军“让大家赚一倍”的承诺，照进现实却成了“亏一半”。米粉们可能要发出苍天一问：小米难道是扶不起的阿斗吗？！

纳入港股通后，估值究竟能否提升？

今年以来小米频繁出手回购，根据Choice数据，年内累计回购达到34次，累计回购金额约21.25亿元人民币，显然集团自己还是有一定底气的。但是对于小米股价的未来，大行们仍是各执己见，目前来看，大致分2个派别：乐观派和观望派。

乐观派代表中信证券表示，市场对小米的悲观预期已经被充分反应，目前公司的动态PE才17倍左右，估值已是历史低位，纳入港股通后更是有望迎来增量资金流入，值得长期看好。

这么说也不是没有道理，看看A股电子元器件、港股通电子元器件和港股电讯设备行业，它们的平均动态PE分别都有30、23、16倍，对比之下，小米股票简直是良心价。

中信证券甚至还考虑了极端情况，即使小米2019年业绩同比零增长，当前的估值也已经充分反映了此种负面预期。更别说大家电的放量提升公司收入水平，互联网、金融、电商等改善公司盈利能力，小米全年业绩大概率能维持20-30%的增长。

观望派野村证券则发表报告称，小米或许能受惠于5G智能手机换机周期，在中国市场保持一定份额，但也免不了同时在四季度面临激烈的竞争。因此把其2019-2020年度销量预测下调8-14%，预计股价会在7.9元至13.2元区间徘徊。

以日本为鉴：小米或成经济换挡期的大赢家？

以人均GDP数据为参考，中国当前的经济发展阶段，其实跟日本80年代很是相近，都处于经济发展从高速向中低速过渡的阶段。而从日本的历史经验来看，可以得出该阶段的2点规律：

消费板块表现突出，平价产品尤其畅销

安信证券以1990年日经指数高点38957为起点，按照1990-2010年涨幅前20%进行复盘，发现其中超过半数个股分布在消费品、工业以及信息技术板块。

而涨幅TOP10个股中有4家为平价消费品连锁店，分别为平价服饰方针（Jeanasis母公司）、平价服饰迅销集团（优衣库母公司）、平价快餐泉盛控股（食其家母公司）、平价家居宜得利。

技术优势可能让后发国家在某些消费品类上的增长超过先行国家。

把日本跟美国对比，美国家电市场整体比日本起步更早，但日本家电市场具有后发优势，在经济换挡期，日本的洗衣机、彩电、微波炉普及程度反而超过美国。

而小米作为消费品制造商，主打高性价比和强创新度，传统平价智能设备、智能家居设备两手抓，跟这2个历史规律似乎越看越对眼。

在手机、电视等偏传统智能设备中，小米价格向来都以性价比扬名，拥有广泛的用户基础。从电视到扫地机器人，小米的爆款产品，有些甚至是同类型高端产品的十分之一价格。

而对智能家居的投入，又能让小米借着家居设备的更新换代，大吃一波红利。因此，安信认为，小米有望在未来较长时间内有力支撑其现有基本盘。

5G时代，能给小米带来什么？

4G移动互联网时代搭建的是人与人的节点连接，而5G物联网生态的核心在于实现人与物、物与物的互联。连接的智能终端数量越多，生态的价值就越高，对此，小米已经深耕多年。

5G时代AI强势赋能IoT，而手机和智能音箱不出意外就是智能家庭的核心控制中心，这两样，小米都很强。

数据显示，2019Q2，小米智能手机的销量达到3210万部，出货量排名全球第四，同时多款5G手机已在欧洲并即将在中国上市；AI音箱小爱同学在2019年6月已有4.99亿月活用户，出货量超过4亿台，有45%的月活用户该月至少一次通过语音控制来使用IoT设备。

而小米AIoT平台，截至2019年6月30日，已连接的设备(不包括手机和笔记本电脑)约1.96亿台，同比增长69.5%。整体来看，小米AIoT平台已经处于领先地位，未来随着5G的普及，小米生态大概率能得到加速发展。

小结

小米纳入港股通不过几天，股价究竟即将触底还是继续下行仍是未知，但当前的低估值已使其具备了较高的安全边际。而长期来看，估值能否得到修复，还得看公司自身。虽然互联网业务一度让投资者失望，但借着经济换挡、5G商用的东风，小米或许值得看高一线。

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