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英伟达，还“中”吗？

来源：晰数塔互联网快讯时间：2024年12月11日 16:15

文 | 佘宗明

谁是AI这条街上最靓的仔？单从挣钱角度看，答案非英伟达莫属。

但这两天，英伟达摊上事了——因涉嫌违反反垄断法，英伟达被中国国家市场监管总局立案调查。受此影响，英伟达市值一夜蒸发6400亿元。

科技巨头遭遇反垄断调查，并非稀奇事，但英伟达、中国、立案调查这几个词叠加在一块，来得很罕见，预定无数个热搜是必然。

该怎么理解英伟达被中国监管部门立案调查这事？

明线当然是英伟达收购完以色列芯片厂商迈络思后，涉嫌未履行4年前通过中国国家市场监管总局批准时的附加限制性条件。

暗线则是在美国升级对华芯片出口限制后，国内四大协会密集发声，提醒国内企业谨慎采购美国芯片。

英伟达CEO黄仁勋这会儿应该能体会到一句话：钢丝绳要是好走，它就不是钢丝绳了。

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11年前，CCTV5有句广告语相当霸气：地球人，谁能阻止詹姆斯（当年的NBA王牌球星）？

将这句式用在如今的英伟达身上，也不违和：地球人，谁能阻止英伟达？

市值曲线不会撒谎：2年前的今天，英伟达市值还在4000亿美元上下浮动，1年前的今日，英伟达已跻身“万亿美元市值俱乐部”，到了今年，其市值更是开启了狂飙模式，一度跃居全球市值No.1的公司，迄今也只是屈居苹果之下。

眼看着黄仁勋已成马斯克之后拜科技教的新宗主，那个问题难免从很多人心中升腾起来：还有人能阻止英伟达吗？

结果，美国司法部、欧盟委员会反垄断监管机构站起来说：要不我来试试？

今年7月，法国反垄断监管机构就率先将反垄断的大锤砸向英伟达，以发现英伟达存在操纵价格、产能限制、不公平合同条款和歧视行为等潜在风险为由，对其展开调查。

1个月后，美国司法部也对英伟达启动了反垄断调查，理由是：英伟达遭到竞争对手投诉在出售AI芯片时滥用其市场支配地位。

12月上旬，欧盟反垄断监管机构也向英伟达举起了监管审查的大棒，调查英伟达有没有将GPU跟网络设备等其他产品捆绑销售。

任贤齐的“一波还未平息，一波又来袭击”，大概能唱到黄仁勋此刻的心趴上。

通常而言，反垄断反的不是高市场占有率，而是企业滥用垄断地位打压对手、裹挟客户。

英伟达的回应里几次提到“凭借实力获胜”，但那些监管部门已经李云龙附体：打的就是精锐，实力不是豁免牌。

美国、欧盟、中国都摁下了反垄断调查按钮，相当于向英伟达发出通牒：阿伟，收手吧，外面都是佛波勒。

这其中，欧盟算是向美国科技巨头开罚单大户了，不奇怪，美国每次向自家科技巨头开刀都是“雷声大，雨点小”，也不奇怪。倒是对苹果、特斯拉等科技巨头都很友好的头文字“C”监管部门，让部分人始料未及。

但说奇怪其实又并不奇怪。考虑到大国博弈在芯片领域已行进到“双向拉黑”阶段，这充其量算是“意料”之外、“情理”之中的情况。

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英伟达“无敌是多么寂寞”还没哼出口，头上就多了道“反垄断”的紧箍咒，这大概是通往科技企业霸主宝座的必由之路。

从苹果到Meta到特斯拉，就没有进入决赛圈后不经历这道考验的。

说起来，黄仁勋算是科技圈大佬中最懂韬光养晦、收敛锋芒的了：他不像马斯克那样没事怼下拜登政府、有事起诉OpenAI、平时还跟扎克伯格约约架，也不像扎克伯格那样批起苹果的封闭来直飙脏话。

字母榜前不久就推了篇分析稿，标题是：“好人”黄仁勋。黄仁勋留给外界的，确实是“好人”形象：无论是约十年前为雷军站台说“我也是米粉”，还是去年底在中国区年会上穿东北大花袄跳二人转，抑或是前一阵子跟多位大佬在香港大排档喝酒，都展现了其亲和力。

黄仁勋谁都不得罪，即便是跟苹果、特斯拉有过龃龉，也不影响他跟库克、马斯克保持交情。

身处大国博弈的夹缝里，黄仁勋也是尽量避免得罪其中哪一边。

英伟达姓“美”，但全球最大芯片市场是中国，黄仁勋本也是美籍华裔身份。

自美国芯片法案出台以来，英伟达就开始想办法玩平衡——

一方面，黄仁勋数次表示不会放弃中国市场，去年3月曾公开表示，拜登政府的芯片限制令会对美国企业利益造成巨大损害，“（世界上）没有另一个中国，只有一个中国。”

另一方面，黄仁勋又说，正尽力为中国客户提供服务，并遵守美国政府的限制令，为此采取的折中方案就是对芯片性能阉割再阉割。

问题是，随着美国政府持续升级出口限制，英伟达连用阉割来应对的迂回空间都消失了。这么一来，它几乎无可避免地从平衡木上倒向配合“实质性禁售”的那一侧。

企业终究脱离不了时代的地心引力，当英伟达的芯片成了“卡脖子”的利器时，很多事情就已成注定。

更何况，据专业人士分析，英伟达确实留下了把柄：收购迈洛思后，英伟达产品涵盖了智能网卡、DPU、网关设备、NV Link服务器等，软硬绑定，生态垄断，这提高了自身护城河，让AMD、英特尔等友商恨得牙痒痒，却也为反垄断留下抓手。

再加上准断供跟原来附加限制性条件中“依照公平、合理、无歧视原则供应产品”的要求相悖，进入反垄断射程难言奇怪。

03

遭遇反垄断调查，的确是英伟达面临的麻烦。虽然英伟达是不差钱的主儿，但考虑到反垄断的链式反应，将可能伴随而至的罚款视作对英伟达的挠痒痒，是对反垄断影响的低估。

饶是如此，如果要将英伟达的麻烦按难度等级排序，那遭遇反垄断调查恐怕还得排在产能不足后面。

被反垄断的枪口对准，英伟达在很多地方还有腾挪回旋余地，罚款也未必是最难以承受的。这些都是英伟达相对容易解决的事项。

但出货速度跟不上需求，是它没法快速解决的难题——这点它还得看自身的芯片设计验证流程和台积电的芯片制造能力。英伟达史上最强的下一代旗舰AI芯片GB200今年3月发布后，交付时间就“跳票”了。

在供不应求的情况下，英伟达首先要顾虑的，自然是“供”而不是“求”。供不应求的形势，也冲抵了失去某个市场的影响。

那，出货慢是英伟达最大的麻烦吗？No。

它最大的麻烦在于，怎么让买英伟达AI芯片的企业尤其是大模型厂商也能赚到钱。

凭着从GPU上延伸出来的统一流处理器构架的GPGPU（通用计算处理器），加上独创的CUDA平台，“AI军火商”已成超级AI霸主，牢牢占据着全球数据中心GPU（图形处理器）市场90%以上的份额，在AI芯片产业链压根就无法被替代，属于“拿着望远镜都看不到对手”的那种。

就利润率看，英伟达从2022年到2024年利润率分别是16%、49%、56%……

可跟英伟达赚得盆满钵满形成对照的，是AI大模型厂商到现在基本上都处在烧钱亏钱阶段。

今年7月初，知名杂志《经济学人》就写了篇文章：到目前为止，AI技术几乎没有产生任何经济效益。

文章里讲到，谷歌母公司Alphabet、亚马逊、苹果、Meta和微软五大科技巨头，预计在2024年将投入约4000亿美元用于AI资本支出。但AI烧钱和赚钱能力之间存在巨大落差，高盛有分析师预测，未来十年AI只能将美国生产率提高0.5%，对GDP增长的贡献累计仅为0.9%。据乐观分析，微软今年也只能从AI中赚取大约100亿美元。

一方面，英伟达靠着兜售AI愿景狂赚，一方面，AI红利迟迟无法兑现，回报比受到资本市场质疑，就算是英伟达在那扯破嗓子——“走过路过，不要错过”，那些科技巨头们兴许都得掂量下——“你看我像傻子吗？”

《财经》杂志报道里说，半导体行业通常一轮周期是36个-44个月，这轮AI芯片周期从2022年末开始的，理论上看，2025年三季度或2026年初可能会出现AI芯片需求见顶的情况。届时英伟达的挑战可能才会真正开始。

要是到时AI大模型企业盈利都还遥遥无期，大家还会像现在这样对英伟达“大撒币”吗？