不被巴菲特看好的特斯拉，暴涨暴跌玩心跳，能否成为下一个苹果？

编者按：本文来自微信公众号“节点财经”（ID:jiedian2018），作者 | 威连，编辑 | 森淼，36氪经授权发布。

2008年，因卖出4.6亿部带摄像头的手机，诺基亚被称为“全球最大的相机制造商”。当年，它以40%的市场份额傲世全球、难逢敌手，直到两年后的6月，乔布斯在美国Moscone West会展中心推出了iPhone 4。

从iPhone4开始，苹果凭借着近乎完美的智能手机，成为了全球最瞩目的手机制造商，如今股价已经超过300美金，市值1.4万亿美金。不仅如此，苹果产业链在过去十年几乎也贡献了A股数量最多的十倍股，刺激了国内整个手机产业链的全面升级。

历史总是惊人地相似。当2016年4月特斯拉在美国发布Model 3时，大众、丰田等燃油车企和当年的诺基亚一样也不为所动，但到了2018年，随着Model 3产能的逐步释放，大规模的交付开始，资本市场开始出现超预期的热烈反响。

从芯片到系统、再到软硬件设计，苹果都力争掌握核心的自主权，特斯拉显然也将这一点贯彻到极致：Autopilot自动辅助驾驶系统、电池、整车制造......

对于特斯拉来说，Model 3在北美市场的成功像极了iPhone 4当年横扫功能机的情境，而越来越多投资者也认为，推出Model 3的特斯拉就是当年推出iPhone4的苹果公司。

纵观整个新能源车市场，特斯拉拥有最一流的技术和产品号召力。那么，它真的能否复制当下万亿苹果帝国的传奇吗？

股价开启“狂暴模式”

2019年上半年，受制于产能交付问题，特斯拉的股价曾有过明显的下滑，但随着产能和交付量的好转，其股价在下半年开始回升。而在2020年刚刚过去1个多月里，特斯拉的股价波动则能够用“惊心动魄”来形容。

2月4日，特斯拉股价当日盘中达到968.99美元，逼近1000美元大关，涨幅达到24%，最终收盘价为887.06美元，涨幅13.73%，市值为1598.88亿美元，创历史新高。

但是仅仅一天后，2月5日特斯拉股价跳空低开，开盘即跌7%，盘中跌幅继续扩大，一度下跌至20%。截至当日收盘，跌幅达17.18%，最终每股报收734.70美元，市值一夜之间跌掉了6个蔚来，创历史最大跌幅。

截至2月14日，特斯拉股价徘徊在800美元附近，较一个月前增加了近300美元，总市值接近1500亿美元。

特斯拉近一个月股价波动情况（来自老虎证券）

基于特斯拉对其他对手的压倒性优势，一些机构分析师认为，特斯拉股价还要上涨10倍，达到6000美元/股。而特斯拉的重要投资者巴伦资本创始人罗恩·巴伦也大胆预测：十年内特斯拉营收有望突破1万亿美元。

看多者有多疯狂，看空者就有多执着。“一切似乎很荒谬，这是自1999年以来最疯狂的行情，”机构证券经纪商Williams Trading分析师布拉德·米克尔表示，他是华尔街最看衰特斯拉的分析师之一，“这绝对是个泡沫。”

但特斯拉的大涨显然在暴打空头。据金融分析公司S3 Partner数据，截至2月7日，特斯拉未平仓空头仓位2263万股，占流通股的15.91%。在之前的30天中，特斯拉未平仓空头减少了329万股，而同期股价上涨56%，做空特斯拉的资金已经亏损高达85亿美元。

多重利好消息交织而来

关于特斯拉的暴涨，中国新势力车企小鹏汽车CEO何小鹏在社交平台表达了自己的疑惑：“好多朋友问我为什么涨的这么厉害，说实话我也看不懂。”不过，在美东时间1月29日特斯拉发布的Q4财报中，我们似乎已经找到了答案。

从2019年Q4财报上看，特斯拉2019年全年净亏损为8.62亿美元，但与去年同期9.76亿美元的亏损相比，已经有所收窄。同时，特斯拉第四季度营收73.8亿美元，净利润为1.05亿美元，这是其在2019年第二次实现单季盈利。

在产销数据上，特斯拉第四季度Model 3车型的产量为86958辆，同比增长42%。并且，第四季度Model 3车型的交付量为92620辆，比去年同期的63359辆增长46%，比上一季度的79703辆增长16%。

值得关注的是，特斯拉位于上海的第一座海外工厂已经以“中国速度”顺利落成，并在年关之际成功下线第一批 Model 3 。根据规划，上海工厂一期的生产规模为25万辆/年，未来的产能最终将提高到50万辆/年。

特斯拉上海工厂

除此之外，特斯拉还密集发布了一系列的“科技感”产品，比如续航里程达到315英里的Model Y交付、电动皮卡Cybertruck、太阳能屋顶、新一代电池产品、全新一代 Roadster和全自动驾驶功能的迭代等。

种种因素表明，特斯拉在开年迎来了重大的利好。而其在Q4财报中也明确指出，由Model Y带来的更高的交付量、上海工厂的投产，以及更优化的经营杠杆、进一步的成本降低，这些将使特斯拉的营业利润率达到行业领先级别。

此前受疫情的影响，根据特斯拉中国公司高管陶琳的建议，停止在中国交付和生产Model 3。直到2月10日，特斯拉上海超级工厂恢复了生产。随着困扰已久的生产端问题得到解决，特斯拉也真正成为一家具有持续赚钱能力的车企。

汽车股还是科技股？

业绩的超预期让特斯拉股价飞升，而与传统车企相比，当下的特斯拉似乎有些名不副实。

如今，特斯拉的市值在汽车行业已经仅次于丰田汽车位列第二，超过了通用、福特、本田之和，但从销量上来看，公司去年仅卖出了36.4万辆电动汽车，相比丰田868万辆、福特473万辆的销售成绩，可以说有些微不足道。

从财务数据上看，特斯拉2019年一季度亏损7.02亿美元，总营收为45.51亿美元，环比下跌37%，二季度开始才出现好转，但情况仍不乐观，特斯拉全年实现总营收245.78亿美元，去年同期214.6亿美元，同比增长14.6%，但公司依旧处在亏损的状态。

数据来源：特斯拉财报

可见，除了财报透露的部分利好外，股价的大幅增长与特斯拉的基本面并不相符，换言之，特斯拉的股价其实是被高估了。不过，特斯拉的看多者认为，拿特斯拉与传统汽车制造商作对比不公平，科技公司才是特斯拉的真正同行。

“在市场人士看来，特斯拉似乎已经到了传统汽车公司无法相提并论的地位，”摩根士丹利分析师乔纳斯表示，尽管特斯拉的估值量级已经高于汽车业同行，但是两者的对比还是理所当然的，特斯拉是一家备受关注的更快增长的汽车公司，它也不只是一家汽车公司。

大众汽车集团 CEO 迪斯在高管战略会议上曾说，大众被当作汽车公司，而特斯拉则被视为科技公司。“汽车会成为最重要的移动设备，我们还被评估为一个汽车企业，而特斯拉已经是一个科技企业了；属于传统汽车制造商的时代，已经结束了。”

尽管特斯拉仍依赖传统车企的资本密集型生产体系，但显然该公司被视为一个颠覆者，即便当下还无法实现持续盈利，但市场给予它作为科技股的高估值，投资者们将赌注押在公司快速增长并返还未来利润的机会之上。

终极想象：下一个苹果

作为电动汽车行业大胆革新的龙头企业，一直以来就和苹果有非常多的相似之处。

首先在产品策略上，苹果和特斯拉都采用了精品路线。苹果将精力聚焦于iPhone、iMac、ipod等少数产品，通过几款精品攫取了行业大部分的利润。特斯拉的产品同样采取了类似的定位，以modelX、modelS、model3等少数几款高端产品塑造产品体系。

在生态圈的打造上，苹果从iPhone到Mac，再到iCloud，形成了强大的“i”字头生态圈，而特斯拉除了电动汽车，还包括了太阳能板，储能设备以及充电桩网络，提供了从发电到存储，再到用电的一系列清洁能源网络。

在商业模式上，特斯拉也越来越接近苹果。苹果的革新在于让消费者接受了全屏的手机和更加智能的操作系统，以及更为流畅的用户体验。特斯拉的创新在于车机系统，操控方式以及可以不断更新的OTA空中升级，除了硬件利润外，特斯拉的软件服务生态正在逐步完善，将成为特斯拉未来最重要的收入来源。

特斯拉付费升级后排座椅加热的服务

如果说乔布斯颠覆了互联网、通信行业的范式，那么特斯拉有机会开启新汽车时代，改变能源和出行领域的范式。届时，特斯拉为代表的新兴出行工具，不再是一辆简单的新能源汽车，而是巨大的新型终端，价值将被重新定义。

为此安信证券认为，特斯拉不止是一家汽车厂商，也不止是一家软件厂商，未来更将是自动驾驶出行服务平台。安信证券指出，当年iPhone的发展历史正在特斯拉身上重演，而特斯拉只是汽车智能化、网联化浪潮的开端。

A股产业链的狂欢

过去十年来，以苹果为核心的产业链几乎贡献了A股数量最多的十倍股：包括从声学部件做起的歌尔股份、从天线做起的信维通信、从连接器做起的立讯精密、从电池做起的德赛电池和亿纬锂能……

随着特斯拉产能的逐步释放，其国产化带来的国内相关零部件产业链迎来了春天，尤其在整车价值量中占比较高的动力电池、汽车电子及热管理等环节，涉及相关领域的核心标的和潜在供应商有望迎来全新的成长。

据东方财富Choice数据库，A股市场共有81只特斯拉概念股，其中，广东、江苏、浙江、上海分别有22家、15家、10家和5家相关上市公司。81只特斯拉概念股中，60家上市公司属于民营企业，占比逾七成。

而在行业方面，根据证监会大类行业归类，汽车制造业、“计算机、通信和其他电子设备制造业”及“电气机械和器材制造业”分别有18家、16家和12家，合计46家，占比过半。

在特斯拉股价这波狂奔中，催生了不少涨幅较大的A股上市公司。2月17日，特斯拉相关概念股，海达股份直线涨停，胜利精密触及涨停板，秀强股份此前封涨停板录得十连板。

特斯拉的电池供应商宁德时代

更早之前，2月3日，A股3200只个股跌停，但“创业板市值第一股”宁德时代逆势上涨，当日股价低开约3%后快速上行，最大涨幅一度达到9.89%，股价最高涨至143.48元/股；截至收盘，每股报135.36元，上涨3.67%。

依靠苹果的快速发展，我国建立起了全球最完善的消费电子产业链。不仅助力苹果成就了全球市值最高的科技公司，还能够在发展后期为华为，小米，OV等国产手机品牌突飞猛进做出了重大的贡献。由此想象，特斯拉的国产化进程不仅将利好零部件产业链，甚至让中国新能能源汽车弯道超车迎来了最好的时机。

是机会也可能是泡沫

作为苹果第一款现象级产品，iPhone4开启了视网膜屏幕，在视觉和功耗上平衡性上做到了绝佳，之后随着软硬件的不断成熟，iPhone推出了一代又一代新品，坐实了智能手机行业霸主的机会。

无论是对行业的颠覆性，还是产品的认可度，特斯拉都不逊于苹果，但现在唯一的问题是，Model 3能否真的像当初的iPhone4一样，放量成为业内人人追随的产品？

数据来源：特斯拉财报

很显然，在这个新能源汽车即将颠覆传统汽车的时代，行业内还未出现真正意义的颠覆性产品，就好比从功能手机走向智能手机的时代，还缺少当年像触摸屏一样的成熟技术。

另一方面，特斯拉和苹果最大的不同还在于，双方在产业链背后的逻辑也是不相通的。毕竟当前特斯拉产业链仍停留在概念阶段，并不能对供应企业业绩产生明显的实质影响。

相比于智能手机产业链，汽车行业上游关键器件、零件和材料厂商的研发周期过长，风险也随之增大。当然，一旦零部件厂商建立优势，也将是牢不可破的，特斯拉显然不具备苹果在手机产业链中的话语权。

不仅如此，传统汽车厂大厂如BBA等几乎所有厂家都在开发和推广电动汽车，国内的不少车厂都有电动车型，比亚迪、北汽、吉利新能源汽车随处可见，加上一大批造车新势力，特斯拉的竞争对手也原来越多。

正如不看好它的股神巴菲特所言，当下汽车行业的竞争仍然十分的激烈，到底谁能在这场争夺战中胜出，又能在多长时间胜出，都还未有定论。

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