最前线 | 自曝员工轻课产品销售造假，好未来市值蒸发411亿元

4月8日美股盘后，好未来（TAL.US）公告称，在例行的内部审计过程中发现，某些员工在销售新推出的轻课中存在不法行为，与外部供应商合谋，伪造合同等文件，错误夸大轻课销售数据。对此，好未来已报警，而这名雇员已被当地警方拘留。

公告一出，好未来盘后股价一度跌超28%，市值蒸发超647亿元（人民币）。截至发稿，好未来跌17.77%，报55.82美元，市值330亿美元，市值蒸发411亿元（人民币）。

轻课销售占好未来2020财年总收入的3%到4%，也就是0.94亿美元-1.25亿美元。轻课是好未来旗下的在线轻学习平台，专注于6-12岁小学学科素养培养。

好未来上一次出现如此大的跌幅，还是浑水2018年6月15日做空。浑水称好未来2016-2018财年运营利润高估至少21.6%，税前利润高估至少39.8%，净利润则高估至少43.6%。该次做空，好未来用了接近1年半的时间才恢复元气。

上个月初，好未来公布2020财年Q4营收预期下调公告。受疫情影响，好未来称其营收将下调为8.5-8.72亿美元，同比增长仅17%-20%。相比Q3财报公布的营收预期9.591-9.809亿美元（同比增长32%-35%），下滑15%，损失1亿美元。

来源：公开数据 制图：36氪

此次自曝造假和Q4下调预期的双重影响下，好未来营收增速或将创下历史新低。这也许意味着，好未来的高增长时代结束了。此前好未来平均营收增速保持在50%以上。

来源：公开数据 制图：36氪

从净利润来看，好未来2020财年前2个季度都处于亏损状态，合计亏损2170万美元。第三季度，好未来扭亏为盈，盈利2817.7万美元，不过相比上年同期的1.24亿美元下滑77%。也就是说，2020财年前三季度盈利647.3万美元，同比下滑97.6%。这一业绩背后在于好未来对在线教育的高投入——前三季度其营销费用高达6.09亿美元，同比增长75.3%。

作为好未来最大的竞争对手猿辅导，近期拿到了高瓴资本领投的10亿美元融资。在此情况下，好未来或将不得不继续保持高投入，才能维持目前的市场份额。

值得注意的是，作为高瓴资本第四持仓股，其也在第三季度对好未来减持，减持数量超过276万股。

来源：公开数据 制图：36氪

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