华为之变

作者｜Eastland，虎嗅研究总监

头图｜IC photo

2020年3月31日，华为发布《2019年年度报告》。报告显示，2019年华为营收8588亿，同比增长19.1%；净利润627亿，同比增长5.6%；研发费用1317亿，占营收的比例提高到15.3%；最近四年（2016年~2019年），研发费用累计达4589亿，占同期总营收的14.8%。

华为从2B业务起家，2002年任正非拍桌子说“华为不做手机这个事，已经早有定论”。但最近三年，运营商业务营收零增长，消费者业务成为首要推动力。2019年，誓不做手机的华为卖出2.4亿部智能手机。

《华为基本法》第一条就是“永不进入信息服务业”，但随着华为智能手机、智能电视保有量日益增长，这一条也有松动的可能。

众多中国企业内战内行、外战外行，华为却在南极洲以外的四大洲攻城略地、屡战屡胜，如今华为的战略重心从海外转向国内，从2C转向2C、2B并重。被华为这头壮牛闯入的领域犹如瓷器店，比如前几年的手机，未来几年的智能电视，乒乒乓乓有得热闹。

营收增长系于消费者业务

1）营收增速起伏

2007年华为营收增速达41%，受美国次贷所引发的全球金融危机的影响，华为增速迅速下滑，2009年跌至19%。2010年反弹到22%后，华为熬过艰难的3年，营收增速徘徊在10%上下；2014年、2015年、2016年同比增速回升，分别为21%、37%和32%；

2017年营收增速回落到16%，随后两年逐步回升。2019年营收8588亿，同比增长23%。

在2017年开始的这个周期，营收已较2016年增长64.7%，年均复合增长率为18.1%。

外部环境越来越严苛，许多人为华为捏一把汗。过往三年，华为营收跌至20%以下，但表现出很强的韧性。在保增长中，立下汗马功劳的是当初华为看不上的消费者业务。

2）营收结构

2010年之前，华为将营收分为销售商品、提供劳务和建造合同三块。2009年，三者在营收中的比例大致为77 : 13 : 10。

2010年起，华为将营收分为三块：运营商业务、企业业务、消费者业务。

2010年，to C的消费者业务收入309亿，占营收的17%；to B的运营商业务收入1458亿，占营收的80%。

2017年是转折之年，消费者业务收入2373亿，占营收的39%；运营商业务收入2978亿，占营收的49%。

2019年消费者业务收入4673亿，占营收的54.4%；运营商业务收入2967亿，占营收的34.5%。

2011年，运营商业务增速走低，企业业务、消费者业务双双崛起，营收同比增速分别为57%、44%；

2015年、2016年华为运营商业务增速达升20%以上，但2017年回落到3%，2018年负增长，2019年虽然同比增长4%但绝对金额比2017年少11.5亿。

2019年，企业业务收入达897亿，但增速只有9%，略显后劲不足。虎嗅作者老翼说科技发现：

2018年年报中运营商业务销售收入为2940.12亿元，在2019年年报中则调整为2858.30亿元，调减了81.82亿元；与此同时，2018年企业业务的销售收入则相应调增了81.82亿元。这也造成2019年年报的运营商业务的增长率更好一些，而企业业务则更差一些。

消费者业务无疑是最耀眼的明星，2015年收入1250亿，同比增长67%；2017年收入2372亿，同比增长32%；2019年收入4673亿，同比增长34%。

过往十年，华为消费者业务营收从2010年的309亿到2019年的4673亿，累计增长14倍，年均复合增长35.2%。

2015年、2016年，运营商业务增速反弹，对营收增长贡献率连续超过40%，但仍稍逊于消费者业务。最近三年（2017、2018、2019），运营商业务对营收增长的贡献率为零。

由于基数小，企业服务对营收增长贡献有限。2018年运营商业务出现负增长，企业业务增长贡献率破天荒达到24%。

2017年，消费者业务贡献率达到70%，2018年、2019年分别为95%、86%。

华为消费者业务既是强劲技术积累的自然延伸，也是分散风险的重要措施。

疫情过后，中国很可能加快5G建设，带动电信产业进一步升级，但海外运营商就不好说了。所以未来两三年，华为营收增长还将系于消费者业务一身。

3）营收地理分布

中国始终是华为的主要市场，而且近三年收入及占营收的份额均稳步提高。2017年中国市场收入3051亿，占营收的51%；2019年中国市场收入5067亿，占营收的59%。

欧洲、中东及非洲市场遭遇瓶颈，2019年收入仅比2018年增长14.7亿，在营收中的占比下降了4个百分点。鉴于欧洲是疫情的重灾区，2020年欧洲中东及非洲这个板块的收入大概率将会下滑。

亚太市场则已经开始下滑，2019年收入比2018年少114亿，降幅达13.9%。

美洲市场（更准备地说是南美洲）小有起色，2019年收入较2018年增加46亿，但在营收中的份额却降低了半个百分点。2020年美洲市场大概率也会因疫情而下滑。

4）全场景智慧生活

华为消费者业务概括为“1+8+N全场景智慧生活”战略。1代表智能手机；8代表平板电脑、PC、VR设备、可穿戴设备、智慧屏、智慧音频、智能音箱和车机；N代表泛IoT设备。

全场景智慧生活战略以鸿蒙操作系统和HiAL为核心驱动力，而智能手机是整个板块的龙头。

2013年，华为消费电子产品整体出货量为1.28亿部，其中智能手机5200万部，同比增长60%；

2014年，华为消费电子产品整体出货量微增至1.38亿部，其中智能手机7500万部，同比增长62.5%；

2015年，华为智能手机出货量突破1亿部，同比增长44%。财报从此不再披露消费电子产品的整体出货量。

2019年，华为智能手机出货量达2.4亿部，同比增长16%。根据市场调研机构IDC和Strategy Analytics报告，华为（含荣耀）智能手机全球市场份额为17.6%，稳居全球第二。

除智能手机外，消费者业务板块其它产品在2019年亦取得一定进步，因为基数相对小，同比增速动辄超过100%，但华为没有披露具体出货量。华为PC出货量同比增长超过200%; 智能穿戴业务量增长170%；智能音频出货量增长超过200%；下半年平板在中国市场份额超越苹果居第一位……

由于“天灾人祸”不断，华为海外业务具有明显的不确定性，必然将更多资源“砸”向国内市场。另外，由于to B业务具有周期性且受产业政策等“不可抗力”影响很大，保增长的重点是to C的消费者业务。

由于华为“增兵”国内，早已是一片红海的中国消费电子产品市场必然更加“硝烟弥漫”。

盈利能力强，现金流更强

华为运营商业务毛利润率稳步提高、逐步接近极限值，但在营收中的占比亦逐年下滑，新兴的消费者业务毛利润相对较低。多重因素作用下，华为毛利润率拐点出现在2014年，为44.2%，绝对金额达1275亿。此后逐年下滑，2019年跌到37.6%，但绝对金额达3227亿。

一般情况下，to C的业务需要更多的销售费用，从“ to B一家独大”到“to B+to C混合”，销售费用会大幅提高。

华为的厉害之处在于，转向to C过程中“销售和管理费用率”不升反降：2014年“销售和管理费用”475亿，占营收的16.5%；2019年“销售和管理费用”达1142亿，占营收的比例却降至13.3%。

与2014年相比，2019年的毛利润率“少赚”6.6个百分点，销售和管理费用率“省下”3.2个百分点。

2018年研发费用达1015亿，占营收的14.1%；2019年进一步增至1317亿，占营收的15.3%；最近五年（2016年~2019年），研发费用累计达4589亿，占同期总营收的14.8%。

以蓝色折线代表毛利润、彩色堆叠柱代表费用，蓝色“淹没”彩色才有经营利润。从百分比视图可以更清晰地看到，随着毛利润率微降、费用率得到很好控制，盈利空间并没有被压缩。

2019年，华为净利润同比上升5.6%，经营活动现金流达914亿，同比上升22.4%。经营活动现金流相当于净利润的146%。2017年这个比例更是达到20.3%。

考虑到两个背景，华为巨额经营现金流的取得更加难能：一是千亿研发投入，二是巨量“囤货”。截至2019年末，账面“存货及合同成本”达1673.9亿，较2018年末净增708.5亿，增幅为73.4%。

2019年经营活动现金流高于净利润的部分有两个主要来源：一是就应付账款及应付票据，截至2019年末余额1422亿，较2018年末增加452.7亿；二是合同负债（即预收客户款项），截至2019年末余额693.3亿，较2018年末增加110亿。

2B业务被客户占压资金是逃不掉的“宿命”。如果不能把资金压力转嫁给供应商，以2B为主营的企业能赚到净利润却赚不到现金流，经常面临资金压力甚至有可能倒闭。华为近半收入来自2B业务，经营现金流居然比净利润高一倍，足见其向上游、下游的议价能力超强。

华为囤的是什么？当然是可能被断供的产品，如芯片。根据摩尔定律，囤积芯片是不智之举，华为“出此下策”也是无奈。不料突然降临的疫情让华为“因祸得福”。

“华为之变”不是按十年、二十年前制定的战略在变，而是因时、因势而变，所谓“兵无常势，水无常形”。没有什么定论不可推翻，没有什么基本法不可更改。可以能定的是，华为进入的领域将发生巨变。

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