一文读懂原油为何会暴跌到负数：被逼死的五月多头！

本文来自微信公众号： 全天候见闻（ID：jianwen724），作者：周觅，头图来自：视觉中国

隔夜原油市场出现了极为历史性的一幕： WTI5月合约交割在即，因为需求数据大降、存储难度陡增等问题，5月合约一路暴跌，接连跌穿从10美元到1美元九道整数位心理关口，在距收盘不到半小时前跌为负值，日内跌幅超过100%，临收盘前一度跌至-43美元/桶，最终收报-37.63美元/桶。

负数油价意味着：卖家愿意为了让买家接货，不仅原油不要钱，还愿意倒贴。

油价真的一文不值了吗？当然不是！这是一场罕见的“逼死多头”的大戏。

需求雪崩、存储无门

这一幕到底是如何产生的？

这要从期货本身说起。期货的本质意义是交易双方在未来某一时间交收一定数量的商品，商品可以是大豆、石油等实物商品，也可以是股票、债券等金融资产，期货是一份契约合同，期货市场则是一个投机市场，绝大部分期货交易者都不会接触到实物商品。

大多数期货在即将到期的时候，交易商可以选择平掉本期合同，然后购入下一期期货，在行业内称为“展期”。

正常情况下即将换月的两种期货合约的价差不会过大。但是这一次，WTI 5月合约和6月合约的价差已经超过9美元，意味着期货合约从一个月滚动到下一个月，投资者若要保持相同的头寸，成本将增加45%，这十分罕见。

从时间上看，WTI 5月合约将在4月21日（北京时间22日凌晨02:30）进行交割，多数交易商会在4月16日-20日展期。

但在这个展期的关键时间点，一系列消息冲击了5月合约：

首先是及其疲弱的原油需求。最新研究数据显示，4月，全球原油需求将收缩约2900万桶/天，2020年全球石油需求将暴跌至创纪录的930万桶/日。两项数据对油价来说都是致命的打击。

其次是存储空间告急：美国能源信息署（EIA）周中公布的数据显示，截至4月10日当周，美国原油库存（不包括战略石油储备）较此前一周增加1924.8万桶，美国原油库存变化值连续12周录得增长，涨幅续刷纪录新高。俄克拉荷马州库欣原油库存增加572.4万桶，前值增加641.7万桶；库欣原油库存变化值连续6周录得增长。

这一系列数字意味着：贸易商很快就没有足够空间来储存原油了。这导致近月合约的价格要远低于远月合约，反映出供应过剩的预期。

5月多头被“活活逼死”

对交易商来说，如果不平掉5月的多头合约，意味着将收到石油现货，而且只有几天时间告诉卖方自己如何收货。

对大多数没有接触过实物交易的交易商来说，简直就是活脱脱的原油交易版“网恋奔现”。这时候想去库存找到石油存储空间，基本是不可能的。

随着交割时间的临近，这种供需矛盾越发明显，5月合约对纯虚拟交易的交易商来说已经成了烫手山芋，5月的多头成了空头“砧板上的肉”。

于是，原油史上罕见的“负数油价”一幕出现了。

5月合约已崩，6月合约瑟瑟发抖？

需要说明的是，尽管受到5月合约价跌至负值影响，6月WTI合约价格也大跌了16%，但仍然在21美元上方。

新的博弈又开始了，6月合约的多头有几个利好消息：

需求侧：欧美接近复工，原油需求会出现一定的回升；

供给侧：OPEC+原油减产从5月开始，5,6两个月的减产幅度达到近1000万桶/日；

但事情没那么简单，5月多头面临过的窘境依然存在：

中美同时加强原油储备，其对需求的提振远远不足以弥补巨大的供需缺口。

而面对惨淡的经济和严峻的疫情，沙特、俄罗斯为首的减产国家执行减产协议的力度有多大？有美联储托底流动性，美国页岩油生产商的减产会如期而至吗？

需求能恢复多少？欧美复工的节奏能多快？目前的步骤看仍然小心翼翼。即便考虑这些不确定性将决定接下来6月合约的命运，而唯一确定的是：库存容量有限。

也就是说，面对历史性的需求崩塌，6月的原油博弈将异常激烈。

不过这都是市场博弈，作为消费者，不要做加油还想赚钱的美梦了。

本文来自微信公众号： 全天候见闻（ID：jianwen724），作者：见闻君  

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