原油负价格？ 看得到，赚不到！

题图来自IC Photo，本文来自微信公众号：财经周末（ID：Financial_Weekend），作者：陈欣（上海交大上海高级金融学院教授）

4月20日美国的WTI原油五月交割期货的价格一度跌至-40美元/桶，这是人类历史上首次油价进入负值。也多亏了期货交易所在前几天就做好了油价零价格和负值的技术准备。大家都想着这么好的事情，咱们是不是也可以去买上一点。按照这个价格，咱们去买原油，不仅不要付钱，对方还要倒付我们40美元一桶。这么天大的好事，到哪里去找？

我们首先要去理解，为什么价格会跌到这个地步？

WTI（West Texas Intermediate），也就是美国西德克萨斯中间基原油价格是世界三大原油基准价格之一，指的是产于美国内陆轻质原油的价格，所有在美国生产或销往美国的原油都以WTI为基准计价。WTI原油含硫量为0.24%，品质优于英国的北海布伦特原油（Brent Crude）。

但自2011年阿拉伯之春事件以来，布伦特原油实际上比WTI的原油价格反而要溢价一些。此次新冠疫情危机中，差价更是进一步扩大。WTI原油五月交割的期货在20日收盘价格为-37.63美元/桶，但英国布伦特原油的五月合约价格仍然在25美元左右。如此巨大的价差主要是反映了原油交割地理位置带来的影响。

WTI合约交割地点位于美国俄克拉荷马州的库欣（Cushing, Oklahoma），距离海岸港口达五百英里以上。WTI的主要用户是美国中西部和墨西哥湾地区的炼油厂，传统上期货合约到期以后通过管道、储罐网络系统进行现货交割。然而，近期美国大部分地区还因为新冠肺炎疫情处于半封锁状态，对成品油的需求断崖式下跌。炼油厂炼油亏损严重因此不愿意继续生产，原油储存设施的空间也在迅速填满。

不少投资者在2008年国际金融危机原油处于极低价格时，选择租用超级油轮储存原油。此后，只要油价上涨的幅度远超出其邮轮的租用成本，就可以大幅获利。但当前海上已经漂浮着大量满载的油轮，而且由于疫情的原因，大型油轮难以实现在美国港口的正常作业，这种选择也不太可行。在美国的内陆地区，又很难找到大规模储存原油的设施。

而WTI 5月到期合约的最后一个交易日就是4月21日，持有多仓买入原油的投资者担心短期内无法找到存储设施实现交割，只能恐慌性平仓卖出。在没有买家入场时，卖家甚至愿意将价格降至负值，也比后期应对高额的仓储成本要好。因此，原油负价格并不是反映全球长期原油供需的真实情况，而仅仅是美国储存设施不足导致短期交割困难所带来的极端价格。

对于负油价，一般的投资者只能看得到，但买不到，无法从中获利。因为即使是去买了，也只能选择在期货市场上进行平仓，无法进行交割。这种情况下，掌握石油储存设施这样的基础设施就具有较大的重要性，你手上有这些基础设施，就可以赚取丰厚利润。

从另外一个角度，我们或许可以把原油负价格看成是，掌握了石油储存设施这些关键资源的企业在危机时刻对产油企业和金融市场的收割！

本文来自微信公众号：财经周末（ID：Financial_Weekend），作者：陈欣（上海交大上海高级金融学院教授）

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