Q3营收净利润超预期，新东方会否安然渡过“后疫情时代”？

4月21日美股盘前，国内教培市场老大哥新东方对外公布了其截至2月29日的2020财年第三财季业绩报告。数据显示，期内营收9.232亿美元，同比增长15.9%；净利润为1.377亿美元，同比增41.4%。尽管营收和收益双超市场预期，但对下一个季度的营收预计将同比下降8%至4%。

财报公布后，新东方盘前股价跌超4%，但4月21日收盘股价回升，报113.13美元，涨幅为3.44%。

能够在今年新冠肺炎疫情的影响下，交出一份不错的成绩单，可以说新东方的抗压能力确实值得肯定。毕竟，在疫情的影响下，从1月底开始，新东方就停止了全国所有学习中心的运营，这已经对新东方Q3的净收入增长产生了约8-10％的负面影响。不过，新东方通过自主开发的OMO系统，将线下课程转移到了线上的小班直播，大大降低了疫情对新东方业务的影响。

但在猿辅导、学而思网校、作业帮等竞争对手的营销加码下，新东方的在线培训也在遭受众多挑战。行业内掀起“免费课大潮”、 “OMO热”、一浪接一浪涌来，但各界对此也不乏质疑和观望。如今，随着线下培训的逐渐恢复，老牌培训机构新东方是否还有机会重新占领市场？美股研究社将通过新东方的这份财报来进行解读。

在线教育疫外井喷 新东方财报中的哪些点值得关注？

从营收来看，第三财季新东方的营收9.232亿美元，与上年同期相比增长15.9%，超出分析师预期。据雅虎财经频道提供的数据显示，14名分析师此前平均预期新东方第三财季营收将达9.1865亿美元。

其中，教育项目和服务净营收为8.457亿美元，同比增长16.3%。这一增长主要是由近两个季度的学科辅导和备考课程的学生人数增加推动的。

季度内，新东方营业利润为1.17亿美元，同比增长22.4%，逊于彭博一致预期的1.2亿美元；归属于新东方股东净利润1.38亿美元，同比增长41.4%。新东方第三财季每股美国存托股票基本和摊薄收益分别为0.87美元和0.86美元。

不按照美国通用会计准则，第三财季归属于新东方的净利润为1.485亿美元，与上年同期相比增长36.4%。不按照美国通用会计准则，新东方第三财季每股美国存托股票基本和摊薄收益分别为0.94美元和0.93美元，超出分析师预期。据雅虎财经频道提供的数据显示，11名分析师此前平均预期新东方第三财季每股收益将达0.79美元。

第三财季的学科辅导和备考课程总注册学生人数同比增长2.3%，达到约160.61万人。

截至2020年2月29日，新东方的学校和学习中心总数为1416所，与截至2019年2月28日的1164所相比增加了252所，与截至2019年11月30日的1304所相比增加了112所。截至2020年2月29日，学校总数为99所。

从运营成本和支出方面来看，季度内这一数据为8.06亿美元，与上年同期相比增长15%。不按照美国通用会计准则，新东方第三财季运营成本和支出为7.884亿美元，与上年同期相比增长15.4%。其中，营收成本为3.986亿美元，与上年同期相比增长18.1%；销售和营销支出为1.182亿美元，与上年同期相比增长35.2%；总务和行政支出为2.891亿美元，与上年同期相比增长4.8%；不按照美国通用会计准则，总务和行政支出为2.733亿美元，与上年同期相比增长5.9%。

截至2020年2月29日，新东方拥有的现金和现金等价物为10.571亿美元，相比之下截至2019年5月31日为14.142亿美元。另外，新东方还拥有2.692亿美元的定期存款和22.410亿美元的短期投资。

对于下一个季度的业绩预期，新东方预计总净营收将达7.740亿美元到8.062亿美元之间，同比下降4%到8%，预计全球新冠病毒疫情对公司业务的影响在第四财季中仍将继续，特别是对备考和咨询业务等海外相关业务的影响。

这样看来，新东方第三财季的业绩报告变现仍是值得肯定的，不到营收超预期，净利润同样达到了超40%的增速超出分析师预期。不过，随着疫情对公司业务的影响还将继续，资本市场也表现除了担忧，盘前股价的下跌也较好的印证了这一点。虽然，新东方也在将线下课程往线上转移，但随着线上竞争的加剧，新东方的处境也并不会过于乐观。我们或许可以从以下几个方面去解读。

业务布局虽广 但疫情之下细分领域巨头的冲击拉低营收增速

就教培市场而言，新东方这一教育巨头覆盖面较为广泛，它所覆盖的K12领域不仅涉及到主要科目，年龄阶段也是从少儿、中学到大学等阶段，可以说是行业内发展很全面的一家在线教育传统巨头。作为一家业务布局广泛的教育机构来说，自然是可以更加灵活的应对市场的冲击，但在此次突如其来的疫情之下，新东方的线下课程却难以顺利进行。

在新东方2月28日发布报告中表示，2月份的收入可能与去年同期持平，原因在于新注册用户和学费收入的减少。尽管，面对疫情的冲击新东方将课程往线上转移，但也正是因为太全的业务，给从线下搬到线上的课堂带来了很大的技术挑战。

面对突如其来的流量，新东方传统后台技术力量不足的问题暴露无疑，致使其用户体验欠佳，尤其很多人同时进入直播间时，甚至会卡顿，而线上课堂的卡顿与否却是课堂效率保障的基线，自然相当重要。况且，在疫情催生免费流量的背景下，各大线上平台更是迫切想利用好这次机会。

新东方虽以英语打响了在业内的知名度，但英语领域越来越细分化，随着垂直领域不少新巨头的诞生，他们的发展模式也在逐渐吸引更多新用户。不同细分领域的在线教育公司往往具有差距较大的盈利能力，新东方在K12领域的教育培训优势逐渐被削弱。

这一季度，新东方的营增速为15.9%，相比上个季度31.5%的营收增速大幅放缓。除了疫情导致的线下课程停摆，与线上各大平台的激烈厮杀造成的挤压不无关系。疫情期间，有道、学而思、作业帮、猿辅导、腾讯视频各大平台争相抢推出免费课程吸引流量，不论是垂直类平台还是互联网巨头们均在抢夺这一波市场红利。

值得一提的是，竞争对手好未来在本月17日更是推出了创新性的直播课堂，这自然也会倒逼新东方在线上教育领域的技术变得更加成熟，而这也会进一步推高新东方的研发及营销费用。新东方也表示该季度增加了一些IT成本，以支持线下课程迁移到线上。财报显示，第三财季新东方的运营成本和支出同比增15%达8.060亿美元，不断走高的成本恐对今后的盈利空间形成一定的压力。

销售费率居高不下 且与新东方在线形成左右互搏的尴尬局面

随着在线教育市场竞争的加剧，高获客成本和较低的付费转化率共同造成了新东方居高不下的销售率。对于新东方来说，不论是线上还是线下，想要获得用户的高增长，成本的不断付出显然是必要的。

虽说此次疫情的爆发为众多线上教育机构提供了机会，但期间众多平台推出免费课争夺流量的现象也就不难理解，这其中的竞争的激烈程度了。即使近期在线教育普及度的大幅提升会降低整个行业的获客成本，因为当越来越多的家长和学生选择在线教育的时候，某种意义上讲，流量会变得便宜。但在线教育机构的营销成本或许并不会因此大幅下降，归根结底竞争同样存在，而且随着普及率的加速提升可能更加需要平台花精力去获客。季度内，新东方的营销和营销支出同比增长35.2%达1.182亿美元也较好的说明了这一点。

这对近年来本就将目光转移到线下的新东方而言，就更加难以在短期内与这些在线教育机构在细分领域内实现有利抗衡。

值得注意的是，新东方旗下的新东方在线本月内累计涨幅近30%，可以看出，在线教育被市场推高的热情。于整个新东方而言，这无疑是一件乐观的事，不但可能通过在线教育平台实现线上线下的生源的相互转化，对新东方而言，新东方在线更是一个获取用户的入口。但这背后也存在一个不容忽视的问题。

因为新东方本身就需要创收，且眼下的15.9%的营收增速明显放缓不少，但新东方在线的收入又不可能归属于新东方线下，这本身就存在一定的冲突。二者业务相似，市场重合，同为一家，那么，在存量市场之下，学习人数也必会出现此消彼长、左右互搏的尴尬局面。疫情之下，新东方在线的注册用户的增长与如今新东方新注册用户和学费收入的减少恰好证明了这一点。

疫情过后 新东方会否重新占领市场？

作为老牌教培市场的巨头，新东方已经走过近27载，不可否认，在教育市场已打下一片偌大的天地。虽然，此次疫情让线下教育停摆，大量线下需求转到了线上。但疫情终将过去，生产生活秩序也终会步入正轨。随着线下培训逐渐恢复，新东方是否仍有机会重新占领市场？

从线下来看，对于注重线下布局的新东方而言，依旧具有长线机会。为什么这么说呢？

短期来看，疫情带火在线教育，对整个行业来讲确实是一个巨大红利，但中长远看来，互联网教育公司是否能做得好，很大程度上会取决于其自身教学品质和教学模式。能否实现新用户留存，主要取决于老师的授课水准和课程品质是否高于线下培训机构老师。毕竟，家长追求的是产品的教育结果。

而教培产品想要有效提升学生成绩，除了要满足课程内容的针对性和本土化、课程难度也要符合学生水平指标，还要保持丰富有效的师生双向互动以及对学生课后复习和练习的学习行为要把控到位，提供一个完善的课后服务体系，这些均是线上教育的短板和弊端。大幅布局线下教育市场的新东方，也是看中了教育的中长期发展动向。如此看来，疫情过后的新东方依旧存在巨大的收割市场的潜力。

不过，在线教育也确实是教培市场的一个大趋势。尤其在经过此次疫情的教育之后，在线教育的渗透率会进一步扩大。而随着在线教育以及AI技术、云技术的发展，新东方似乎并没有抓住第一波红利，在今年疫情的影响下，新东方虽利用自有平台承接线下机构的线上需求，但在众多对手的营销加码下，其K12在线培训逐渐退出第一梯队。

即使其前不久在信息化领域对OK智慧教育进行了升级并推出了5G云盒，但联想、华为等科技企业已强势布局，好未来、爱学习等教育企业已占据先发优势，慢一步的新东方会否还有机会目前还很难说。

总的来讲，新东方作为传统教培市场的巨头，疫情过后的线下教育市场机遇仍在，毕竟对于教育而言，线下仍具有线上不可复制的优势。但随着线上教育普及率的不断扩大，不断有新的选手涌入赛道，新东方K12在线培训市场的影响力也正在削弱，就算其拥有新东方在线这一筹码，目前也仍处于亏损泥潭。新东方究竟能不能在疫情过后重新占领市场，尚待时日验证。

本文来源：美股研究社（meigushe）旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们

网址: Q3营收净利润超预期，新东方会否安然渡过“后疫情时代”？ http://www.xishuta.com/newsview21705.html