大数据风控先驱，Capital One走下神坛？

编者按：本文来自微信公众号“新金融琅琊榜”（ID:finrank），作者：董云峰，36氪经授权发布。

作为一家30多岁的公司，Capital One所取得的成就已经相当惊人。在现代金融史上，作为数据驱动的先行者，还有它对信用卡行业及零售金融发展所作出的贡献，会被永远铭记。只不过，没有人永远年轻。

Capital One，一家光芒四射的公司，大数据金融先驱，零售金融神话……

本文要说明的事实是，2014年之后，Capital One颓势日渐显著，业务扩张放缓，资产质量恶化，盈利大幅波动且增长乏力。

这家公司还是无可避免地走下了神坛。

Capital One的业务模式，很大程度上就是高收益覆盖高风险；基于数据驱动，它在过去30多年的实践中证明了其可行性。

眼下，在征信体系高度发达的美国，Capital One的这种模式尚且处境艰难。换做欠成熟的中国金融市场，是不是更加要打个问号呢？

在资本市场上，作为曾经的金融股明星，Capital One已经沦为金融股末流，市值不到摩根大通的1/10，市净率仅为0.44倍。

平心而论，Capital One依然值得尊敬和学习。但是，我们似乎仰望它太久，是时候重新审视了。

一家神奇的银行

在零售银行和互金界，Capital One几乎无人不知，前些年更是神一般的存在。

尤其在互联网消费金融风起云涌的2016-2017年，来自Capital One的海归精英炙手可热，他们创办或者在很多互金平台担任要职，还有媒体将这些人称之为“第一黑帮”。

2017年9月的一篇自媒体报道这么写：

猎头Lisa，最近大半年的时间都在美国Capital One的总部。

“国内的很多互联网金融公司，都点名要Capital One的华人，开价一个比一个高”，Lisa称，对于经验丰富能担任CRO的人，目前价格已开到年薪200万到400万，另外，还分干股。

一个人曾在Capital One做了一个月实习生，回国后成为某金融公司的首席风险官，结果公司估值生生涨了一个亿。

或许有点夸张，却也是Capital One大红大紫的真实写照。

Capital One如此被吹捧是有原因的。过去30多年里，它从一家地方小银行信用卡部门，成长为美国第五大零售银行和第八大银行。

这背后，Capital One很早就确立了数据驱动的战略，被视为大数据金融的先驱，也因此在金融科技兴起之后得以封神。

Capital one创立于1988年，最早是弗吉尼亚州Signet银行的信用卡部门；1994年，Signet将信用卡部门独立出来并在纽交所上市，于1995年更名为Capital One。自上市以来，Capital One的股价一路走高，是90年代表现最好的金融股之一。

在Capital One发展史上，其多次通过并购拓展业务，并延伸到了英国和加拿大。尤为令人瞩目的是，2008年金融危机之后，Capital One接连吃下了ING集团美国直销银行业务和汇丰银行美国信用卡业务。

如今，Capital One总资产接近4000亿美元，是美国主要的信用卡发卡行和汽车金融服务商之一。在竞争激烈、巨头林立的美国银行业，它所取得的成就堪称奇迹。

究其原因，主要在于差异化的市场定位与精细化的用户运营，Capital One重点关注那些长期被银行忽略的次级客群，提供个性化的金融服务。

在行业里，Capital One率先探索大数据应用，将其应用于获客、风控和运营等诸多方面，形成了一套基于数据驱动的核心能力。

概言之，Capital One不走寻常路，通过数据驱动，积极掘金次级客群，取得了风险与收益的平衡，证明了自己的商业模式。这在全球范围内都是难能可贵的。

目前，Capital One的业务分为三大块：信用卡、消费金融和商业银行。多年来，其信用卡业务的比重整体呈现下降趋势，但仍占比过半。

据财报，2019年全年，Capital One总营收285.93亿美元。其中，信用卡业务收入183.49亿美元，消费金融业务收入73.75亿美元，商业银行业务收入28.14亿美元。

截至2019年末，Capital One信用卡贷款余额1282.36亿美元，零售银行贷款余额630.65亿美元，商业银行贷款余额745.08亿美元。

2014年之后，神话不再

新金融琅琊榜整理了Capital One过去20年间的财务数据。

基于这些数据，不难得出的结论是：Capital One的黄金时代被金融危机所终结，尔后通过大举并购一度维持强势，但在2014年之后全面疲软，风险成本居高不下，净利润大幅波动且增长乏力。

在2006年之前，Capital One顺风顺水，规模与盈利快速增长，其营收从2000年的47.18亿美元增长到2006年的120.92亿美元，净利润则从4.7亿美元飙升至15.7亿美元。

从2007年起，美国次贷危机开始发酵，于2008年全面爆发，Capital One无法独善其身，因此2007-2009三年间业绩大跌，2008年则出现了亏损。

到2010年，Capital One很快从次贷危机中恢复元气，紧接着走上了激进的并购之路。

2012年2月，Capital One完成收购ING集团在美国的直销银行业务，为此花费了63亿美元现金和5400万股公司股份。这笔交易使得Capital One成为全美第六大存款机构和最大的直销银行之一。

2012年5月，Capital One又完成了对汇丰银行美国信用卡业务的收购，总代价为313亿美元，由此获得了2700万活跃账户以及278亿美元的信用卡资产。

通过这两次并购，Capital One将资产规模从2000亿直接干到了3000亿美元。2013年，初步完成整合的Capital One交出了一份漂亮的财报，当年总营收首次突破200亿美元，净利润突破40亿美元。

这股上升势头很快就衰减了。继2014年业绩原地踏步之后，2015-2017年，Capital One连续三年业绩下滑，其净利润在2017年跌到了17亿美元。

在此期间，Capital One的计提拨备总额从2013年的34.53亿美元上升到了2017年的75.51亿美元，同期坏账率从2.04%上升到2.67%，逾期率从2.63%上升到3.23%。

2018-2019年，Capital One的营收基本原地踏步，维持在280亿美元左右，净利润分别为57.1亿美元、51.92亿美元，拨备维持在60亿美元上下，但是资产质量并没有改善迹象。

过去两年里，Capital One的净坏账率分别为2.52%、2.53%，逾期率分别为3.62%、3.51%。这表明，面对不断上升的坏账压力，过去数年的高拨备依然捉襟见肘。

总而言之，2014年之后，Capital One的颓势相当明显，业务扩张放缓，资产质量呈现恶化趋势，盈利大幅波动且增长乏力。

这还不算走下神坛吗？成长奇迹、业绩神话，渐成过眼云烟。

从金融股明星到金融股末流

关于Capital One由盛转衰，或许可以找到很多原因。

其中一个重要因素，与Capital One相对特殊的业务策略有关。

财报显示，截至2019年末，在Capital One美国本土的信用卡贷款中，FICO评分不高于660分的占比为33%；在汽车贷款当中，评分不高于660分的占比达到52%，其中32%的贷款不足620分。

这种高弹性的业务结构，不仅对风控要求高，而且有着极强的周期性。当宏观经济发生不利变化，会受到更强烈的冲击。

所谓高弹性，很大程度上就是高收益覆盖高风险。Capital One开创了这种业务模式并发扬光大，且在数十年里证明了其生命力。

随着Capital One进入瓶颈期，其业务模式跟着跌落神坛，资本市场亦失去了热情。

从股价来看，从2014年末到2019年末，Capital One的市值从456.82亿美元增长到479.27亿美元，同期摩根大通的市值从2324.72亿美元增长到4372.26亿元。一个原地踏步，一个差不多翻了一倍。

在此期间，Capita One跑输了标准普尔500指数和标准普尔金融指数，并且越往后输得越惨。同期，摩根大通妥妥大赢家，越来越领先，至2019年末跑赢大盘80%。

今年以来，受疫情冲击影响，美股市场波动剧烈。截至上周五收盘，Capital One市值为256.84亿美元，摩根大通市值为2763.51亿美元，二者差了近10倍。

目前，Capital One的市净率和市盈率分别为0.44倍、4.63倍，在全球大中型金融机构里几乎垫底；相形之下，摩根大通分别为1.06倍、9.18倍，美国银行分别为0.73倍、7.93倍，富国银行分别为0.60倍、5.64倍。

曾经的金融股明星沦为了金融股末流，岂能不令人扼腕叹息。

无论如何，Capital One是一家值得尊敬的公司，尽管这几年光环失色，依然不可小觑，也仍值得国内同行去研究和学习。

作为一家30多岁的公司，Capital One所取得的成就已经相当惊人。在现代金融史上，作为数据驱动的先行者，还有它对信用卡行业及零售金融发展所作出的贡献，必将留下浓墨重彩的一笔。

只不过，没有人永远年轻。让我们祝福它早日重返光荣。

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