三星产业转型的“三重门”

编者按：本文来自微信公众号“脑极体”（ID:unity007），作者 海怪，36氪经授权发布。

热衷“霸道总裁爱上灰姑娘”、“保安逆袭迎娶白富美”这类爽文的同学们，注定了是不太会喜欢现实生活中的豪门恩怨的。

现实中的豪门故事可能要比那些爽文杜撰者和读者的想象来说显得乏善可陈。现实故事之所以让吃瓜群众不爽，就是豪门的故事里根本就没有平头老百姓的事情，即使有，也不会有什么“平民男主、女主成功逆袭豪门，实现人生巅峰”的大结局。

实际上，豪门大多只会和豪门联姻，那怕只是政治婚姻；豪门“公主”即使爱上了保安，也没有办法将他拖进上流阶层，最后还得落得“吵闹、离婚、争家产”的婚姻漩涡中。

熟悉韩国三星家族故事的人可能都知道，现实中这位霸道总裁就是现在三星电子副会长、三星集团实际掌门人李在镕，豪门的“公主”就是三星的“长公主”，李在镕的妹妹李富真。

2017年2月，李在镕因为行贿罪等罪名被韩国检察机关批准逮捕，有媒体一度传闻，长女李富真有可能临危受命，进入三星集团领导层。

事实上，李富真上位并无可能。作为嫡长子的李在镕在父亲李健熙病倒之后，牢牢地控制了三星的商业帝国和人事任命，即使在关押期间，也能远程指挥公司的业务。不过，残酷的家族内斗终究抵不过商业世界的逻辑和趋势。

近日，李在镕就集团发展、工会等问题公开向韩国国民道歉，并宣布不会让子女继承经营权。

作为一个全球性的跨国集团，以家族方式经营的三星已经是凤毛麟角的存在了。因此，李在镕这一改变家族经营权，改由职业经理人管理的决策，显然是符合商业和资本预期的。但三星为何要就企业继承权问题向全体国民道歉，其战略转型面临着哪些问题，这就要从三星集团是怎样的一家公司说起了。

抛开家族的故事化剧情，我们尽可能从商业的逻辑来看下三星面临的转型困境。

82岁的三星帝国迎来“变天”转型？

不太了解三星的国人，可能只知道三星是一家卖手机的企业，最近几年已经在中国没有什么市场份额了。

稍微了解三星的人们，大概会知道生产三星手机的三星电子是三星集团旗下最大的子公司，经营业务范围涵盖消费电子、移动通信设备、IT 网络、存储器、代工等业务。其中消费电子领域，除了全球销量第一的手机，三星电子还生产显示器、电视等家电产品，以及拥有芯片、电池、屏幕、内存、摄像头传感器等关键元器件的全产业链。

作为韩国四大财团之首，三星集团几乎渗透到了各行各业，其营收占韩国GDP总量的大约20%。如果是一个出生在韩国的人，可能从出生到坟墓，衣食住行、教育、医疗、娱乐，统统离不开三星的产业。在韩国流传一句“一个韩国人一生离不开三件事，死亡、税收、三星”，非常形象地说明了三星在韩国的影响。

同时，三星又是全球最大的跨国企业集团之一，业务涉及电子、金融、机械、化学等众多领域。其中，三星电子在2018年凭借2215亿美元的营收，位居世界500强第15位，此外还有三星人寿保险和三星物产，分别凭借293亿美元和283亿美元的营收位居世界500强的第426位和444位。据估计，三星集团整体的营收将超过3000亿美元，这一数字可是超过德国大众集团、日本丰田，能够排到世界500强第8名。

辉煌业绩的背后则仍然存在着隐忧。在近两年全球全球智能手机饱和并开始萎缩，存储芯片市场剧烈波动以及国际贸易动荡的背景下，三星电子同样迎来美国和中国的科技公司的强劲竞争，三星电子亟待进行一场体量庞大且周期较长的业务转型升级。

而三星电子的实际控制者李在镕是这一庞大转型计划的主导者。

然而，从当下可见的状况来看，三星电子的战略转型要跨越难度不小的“三重门”考验：股权、经营权以及新产业升级。

一重门：三星是谁的三星？

如果说，三星在韩国举足轻重的地位，甚至可以将韩国称之为“三星的韩国”。但是，反过来可不能把三星称作“韩国的三星”。

因为从资本市场，特别是股权所有的角度来看，三星更像是一家“美国的公司”。因为占据三星集团经营业绩70%的三星电子，其主要持股的投资者主要是美国的华尔街投资机构。

从三星电子2018年股权结构来看，普通股中，外国投资者占比达到了55%。优先股中，外国投资者持有了夸张的89%的优先股。

但尽管如此，国外投资者也只能分享经营利润，三星电子仍然是掌握在韩国李健熙家族的手中。他们是如何做到的呢？

目前，三星电子的股权结构中，李健熙家族所持有的股份不足2%，但他们则通过一系列复杂的股权关系来实现对三星电子的控制，其中包括李健熙和李在镕作为大股东的三星生命保险和三星爱宝乐园来持股三星电子。也就是在三星电子的21%的大股东和关联企业的股权结构中，有多数是李氏家族通过关联企业控制的。

三星集团交叉持股的结构是其创始人李秉哲为了实现对三星集团的控制及实现避税目的所创设，并在第二代掌门人李健熙的管理下得到了加强。但这种持股方式极大地增加了三星电子的改革治理成本。

在2016年，三星集团曾考虑采纳美国一家对冲基金的建议，将三星电子分拆为两家公司，一家控股公司，一家运营公司，然后分别在美股上市来吸引巨额投资，同时，分拆后的股价存在一定的上涨空间，也可以让第三代接班人李在镕以更低的代价获得三星电子的控股。

这项分拆的建议被看作是模仿2015年谷歌公司的重组，以改善公司治理，提升三星电子的整体透明性。

但随着半年后，韩国政府对财阀的交叉持股问题上从制裁到撤回的态度转变，这项涉及三星电子发展大计的分拆计划以流产告终。

过于复杂的交叉持股，显然是此次三星电子分拆变革流产的主因。在一切没有改变的前提下，三星集团的经营权继承问题也就同样搁置起来，一直维持到现在。

二重门：谁来执掌三星？

现在是个怎样的情况呢？第二代掌权者李健熙因重病瘫痪失语，已经退出实际的管理，第三代继承人李在镕已经经历了2017年的诉讼，在经历了一年的关押后获得自由身，但去年8月面临第三次重审的法律风险。同时，三星集团还要重新应对韩国监管机构对其复杂股权结构的改革呼吁，以及对经营权继承问题和“无工会经营”的方针做出回应。

这才有了开头李在镕公开道歉的一幕。

那么，如果李在镕再次因为受贿罪重审而被判有罪而再次入狱，那么三星集团则会再次面临群龙无首的状况。而据知情人士透露，三星方面并没有接班人的B计划。

在当年李健熙住院之后，当时英国的《金融时报》称，投资者认为经营权继承问题让三星集团的未来充满不确定性。而李在镕作为首席执行官的经验不足，而且也不像父亲那样拥有领袖魅力。

现在五年过去了，经历了牢狱之灾和三星电子几年里快速发展的李在镕已经有了执掌三星的经验和魄力，但是因为深陷政治贿赂丑闻和官司的他，却仍然是三星集团经营中最不稳定的因素。

就像他说的，三星公司出现的一切法律和道德的问题，都是他的错，而出错之后，并没有谁能代替他来掌舵三星。

尽管三星电子在决策层是由三名负责半导体、移动和家电业务的联席首席执行官进行集体管理，但在重大的公司转型策略和重大投资并购上，仍然需要这位掌门人拍板。

这也是今年52岁的李在镕首次在接班人问题表态，要从全球招贤纳才来改变三星家族经营的局面。而现在，他还无人可用，后面仍然只能自己苦心迎战了。

三重门：三星电子转型升级的路在何方？

可能出乎人们意料的是，在李在镕因为政治行贿案受审的三年时间里，三星电子仍然实现了高速的增长，这自然得益于三星电子在全球智能手机市场和存储芯片市场上面的领先优势和巨大的销售业绩。其中，2018年Q3，三星电子整体营收达到574.8亿美元，较上年增长5.5%，营业利润达到154亿美元，较2017年同期增长近21%，创下历史新高。

不过这一好日子到了2019年，随着芯片市场的疲软、日韩贸易争端的加剧，在 5G 时代的开端，三星电子的智能手机和芯片业务都迎来了业绩下滑的趋势。

据报道，三星电子发布的2019年业绩预测，年利润减少约53%至237.6亿美元，将创2015年最低，以及近10年来最大降幅。

在手机业务上，三星手机在中国的市场占有率已经萎缩到不到1%，三星在中国的工厂也已经关闭。尽管三星手机仍然处在全球市场第一的位置，但失掉中国市场，仍然是其手机产业的一大遗憾。

而以芯片业务来说，由于苹果等手机厂商对于芯片需求的减少，同时对降低了三星内存的需求，这导致了三星在芯片业务上的业绩下滑。近来，由于中国的芯片制造实力的提高，以及芯片价格的一路走低，正在严重影响三星芯片的未来市场和利润空间。

而去年日韩贸易战当中，日本宣布对韩国进行三种关键的半导体制造材料的限制出口，也一下子掐住了三星的半导体生产的命脉。

李在镕表示，要做最坏的打算来迎接挑战。但日本在这三种关键材料上面的垄断优势，让三星难以在短时间内找到替代方案。

在存储芯片市场将长期处于激烈竞争的态势下，三星宣布要拿出1100亿美元投资到逻辑芯片上面，预计经过十年时间，成为全世界非存储芯片领域的最大厂商。这一决策当然体现了李在镕的个人意志。

未来，三星电子在智能手机业务上面，必须要牢牢抓住5G发展窗口期，才能继续保持在智能手机市场上的领导者地位。在半导体芯片业务上，除了要应对日本长期的贸易限制，找到替代关键材料的解决方案之外，还需要通过技术领先优势来换取全新的芯片市场。

因此，在这个黑天鹅频发的2020年，历史遗留的问题和未来发展的计划，以这种无可回避的方式摆在了三星的掌权者面前。

原本用来保护家族财富和企业经营控制权的股权设计，成为企业现代治理改革的桎梏；新老权力交替随着新掌权者的法律问题而产生巨大的不确定风险；而全球贸易竞争加剧、现有芯片产业业绩下滑以及疫情的负面影响，也在为三星电子的产业转型带来重重压力。

而这一切都需要三星集团的现在的掌门人做出关键且正确的选择。而李在镕目前能做的就是跟韩国民众郑重承诺，今后不会再做任何非法行为，而三星公司呢，则正在调动一切资源来保护李在镕，始终强调其对公司和国家的重要性。

但问题的真正解决，可能得等三星找到那些贤才之后吧。

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