B站增收不增利，破圈成效何在？

编者按：本文来自微信公众号“略大参考”（ID:hyzibenlun），作者：曲奇，36氪经授权发布。

营收和用户增长都不错，但是B站的亏损在扩大。

5月19日，B站发布了2020年一季报。

报告期内，B站实现营收23.16亿元（人民币，下同），同比增长69%，高于市场预期的21.88亿。一季度，B站的月活跃用户数（MAU）达到1.724亿，同比增长71%，月付费用户数1340万，同比增长134%，货币化率进一步提升。

然而，随着营收和用户数的增长，亏损也在扩大。2020年一季度，B站净亏损5.39亿，同比扩大175%。

市场对超预期的营收颇为买单，发布财报后的首个交易日，B站股价大涨4.63%，报35.22美元，市值122.19亿美元。

破圈见成效？

2019年下半年B站频频释放“出圈”信号后，B站开始不断扩展自己的边界。过去更重视留存数据的B站，于2019年底成立单独的增长部门，增长是B站2020和2021年的重点。无论是赞誉满满的跨年晚会，还是充满争议的《后浪》宣传片，都是B站破圈走向大众的一环。

近期，为了吸引新用户，B站推出“邀萌新赚红包”活动，类似拼多多、快手、抖音一样的红包裂变撒钱模式，与过往B站小众、独特的社区文化并不相符，B站在用户增长上略显激进。但从效果来看，B站确实成功了。

2020年一季末，B站的MAU为1.724亿，同比增长71%，环比净增量超4200万。距离2020年MAU要达到1.8亿的目标，只差760万。71%的同比增速为2017年Q3以来新高，4200万的单季度增长量也是历史最高。

B站的“会员”或许已经注意到了，“会员”身份近期发生了一些改变。在B站APP6.0版本中，B站取消了对非大会员用户的“正式会员”称号，而是改称为“转正用户”，用以区别付费大会员和普通用户。

2020年一季度，B站月平均付费用户为1340万，同比增长134%。和上一季度相比，净增长460万，同样是历史最佳增长数据。而且B站的付费用户数对月活跃用户的转化率一直在提升，2020年一季度达到了7.8%，2019年Q4为6.8%。

一季度，B站的社区活跃度有所回升，用户日均使用时长87分钟，2019年整体是波动式下降，四个季度分别为81分钟、78分钟、83分钟和77分钟。

B站社区文化的构成离不开UP主，一季度，B站月均活跃UP主数量180万，同比增长146%，环比净增80万；月均投稿量达490万，同比增长138％。罗翔、半佛仙人等法律、财经UP主的出现，丰富了B站的内容生态品类，进一步增强了B站在社会主流文化圈层的辐射能力。

优质的内容供给和扎实的内容生态，B站品牌影响力的扩大和积极地获取用户，陈睿将用户高速增长的原因归结于以上两点。 

外界一直担心的是，B站主动出圈，是否会导致原有的社区氛围变得越来越差，进而失去B站的特色。从一季度的用户使用时长和UP主活跃度看，出圈没有降低B站的用户粘性，反而让社区变得更加活跃。

不过需要注意的是，2020年一季度，“宅经济”火热，游戏和视频等行业是疫情中的受益者，延长的假期对用户增长和用户活跃起到了加速作用。与B站同天发布财报的爱奇艺，一季度会员净增长1200万，为2018年Q4以来最高。用户高增长是突发事件下的行业共性，B站用户增长的考验是，生产生活恢复正常后用户的留存率。

B站增收不增利

看完用户数据，再看B站的营收情况。

或许是体量提高的原因，B站一季度的营收增速相较前两个季度略有下滑。

2020年一季度，B站总营收23.16亿，同比增长68.6%，前两个季度的增速分别为72.3%和73.7%。连续三个季度营收增速维持在60%高位，B站营收能力确实不俗。

游戏业务依旧是B站第一大收入来源，2020年一季度，游戏业务收入11.51亿，同比增长32%，为2018年Q3以来最高增速。B站的主力游戏还是《FGO》，曾经《FGO》对B站的营收贡献超过七成，为了降低《FGO》波动对B站的影响，上市后的B站一直希望降低游戏占比，让业务变得多元化。2019年Q4，游戏业务占比首次低于50%，为43.4%。一季度宅经济让游戏收入高速增长，在总营收中占比回升到49.7%，。

4月17日，《公主连结》上线公测，该游戏在IOS端半个月内创造了近1.4亿的流水，前两周总流水预估在4亿左右。B站作为该游戏的运营主体，《公主连结》极有可能推动Q2游戏业务的业绩，但能否成为像《FGO》一样的爆款且具有持续性，目前无法确定。

B站另一个重要的收入来源是增值服务（过去为“直播与增值服务”），占比由上季度28.4%升至34.3%。2020年一季度，增值服务收入7.94亿，同比增长172%，财报中提到大会员和直播服务的付费人数增加，带动了增值服务增长。

直播业务的同比增速，从2018年Q3的292%一路降至2019年Q3的167%，最近两个季度才回升，而这是在签约冯提莫、8亿买下《英雄联盟》3年独家直播权后出现的。

陈睿曾说“B站的直播不是一个对外竞争型的业务，是B站内容生态的一个自然延伸，是一个内生型的业务。”但显然增值业务还需要靠外部因素推它一把。

报告期内，广告业务收入2.14亿，同比增长91%，电商业务收入1.57亿，同比增长64%。广告业务和电商业务的收入占比均跌落至10%以下。

营收和用户增长都不错，但是B站的亏损在扩大。2020年一季度，B站净亏损5.39亿，同比扩大175%，Non-GAAP口径下，B站亏损4.75亿元，同比扩大226%。成立十一年，亏损十一年，目前还看不到B站盈利的迹象。

成本端，2020年一季度收入成本17.85亿，同比增长51%，低于69%的营收增速，这使得公司毛利率从去年同期的14%增长至了23%，增长了9个百分点。

居高不下的销售费用是B站亏损扩大的主因，2020年一季度，B站销售费用为6.06亿，同比暴涨234%。B站CFO樊欣表示，跟2019年Q4相比，营销费用的增长主要是渠道推广和品牌活动，诸如跨年晚会一样的品牌活动，会持续投入。

B站的故事

陈睿去年接受采访时说，“B 站所在的行业太残酷了，长期来看，在中国低于100 亿美金这个体量的内容平台都将被淘汰。”

一年过去，陈睿不需要再担心B站的市值。2020年至今，B站股价涨幅75%，目前市值114亿美元。爱奇艺目前市值123亿美元，B站和爱奇艺的市值越来越接近了。

市场对B站和爱奇艺似乎有不同的估值逻辑，同一天公布财报，都是会员大涨、营收上涨、亏损扩大，财报发布后B站股价大涨4.63%，爱奇艺股价却下跌3.66%。

B站作为一家视频内容社区，最初却将自己的竞争对手定位成YY和陌陌，而不是爱奇艺，这或许是因为视频平台的故事太难讲。

爱奇艺的长视频故事，是通过优质内容吸引用户，利用会员付费和广告收入变现。长视频平台的亏损主要是内容成本投入过多，停止投入将面临竞争劣势，走不出困境，爱奇艺至今没盈利。

B站讲的故事是，有良好的社区文化和用户粘性、不断增长的用户生成内容，让其有变现优势。不过，B站也未能盈利。而B站最近一段时间，先后购买了《哈利波特》系列、《魔戒》系列、《蝙蝠侠》、《大侦探福尔摩斯》的版权，内容储备上投入增大。适当买版权丰富平台内容有利于社区良性发展，但如果投入过多，可能会走进死循环。

直播是B站的新故事，但根据艾瑞咨询测算，2019年国内游戏直播和秀场直播的总规模约1000亿，其中秀场直播占比83%、游戏直播占比17%。YY和陌陌主攻秀场直播，虎牙和斗鱼主攻游戏直播。而快手在秀场直播、游戏直播、电商直播等各个领域全面开花，堪称巨无霸。根据艾瑞咨询数据，2019年前三季度，B站在直播领域的市占率仅有1%，竞争更为惨烈。

目前，市场看好B站的潜力，4月9日，B站宣布获得索尼4亿美元的战略投资，继腾讯、阿里之后，B站又多了一位重量级合作伙伴。B站可以利用索尼庞大的内容库在动画、游戏、音乐、影视等多方面满足用户需求，更可以巩固《FGO》的合作。

资本是讲究效率的，B站上市后，对变现的渴望明显变得急切，没有企业靠潜力就能生存下去，B站的商业化之旅才刚刚开始。B站引以为傲的社区文化，会在商业化的路上变质吗？

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