最前线 | 为美团“输送”骑手的趣活将于7月10日在美上市，盈利模式单一是问题

当地时间6月30日，劳动力运营解决方案平台趣活科技（下称“趣活”）更新赴美IPO招股书。招股书显示，趣活拟发行270万股ADS（如果承销商完全行使超额配售权，则为310.5万股ADS），每ADS发行价区间为9至11美元。如果首次公开发行价为每ADS 10美元，预计募资净额约为2260万美元（如果承销商完全行使超额配售权，则约为2640万美元）。趣活预计将于7月10日在纳斯达克挂牌上市，股票代码为“QH”。

成立于2012年的趣活，主要为即时消费平台（例如美团、滴滴等）提供技术支持的、端对端的运营解决方案，目前主要覆盖食品即时配送、网约车司机管理、家政保洁及共享单车运维四个即时消费场景。截至2019年年底，趣活的合作伙伴包括美团、饿了么、肯德基、摩拜、滴滴等。

根据弗若斯特沙利文报告，按照2019年平均每月在职员工数计算，趣活是中国国内最大的劳动力运营解决方案平台。截至2019年年底，平台月均活跃员工数已达4.08万。

在垂直赛道占有一席之地的趣活也获得了一定的资本加持。据招股书，机构投资方中，百度在其IPO前持股12.24%，在其IPO后持股比例稀释至11.60%，但仍为最大的机构投资方，拥有4.58%的投票权；软银中国在其IPO前持股11.67%，在其IPO后持股11.06%。其中，软银中国已表示有兴趣在趣活IPO中认购最多200万美元ADS。

业绩方面，2017-2019年，趣活分别录得营收6.55亿元（人民币，下同）、14.75亿元、20.56亿元。2020年一季度，趣活营收为3.926亿元，同比增长12.6％。

2017年，Non-GAAP下，趣活录得调整后净亏损1067万元。2018-2019年，其实现扭亏为盈，分别录得调整后净利润4532.7万元、5135万元。

尽管营收增速尚且可观，Non-GAAP下已实现年度扭亏为盈，但从毛利率及Non-GAAP净利率来看，趣活的盈利能力似乎较为堪忧。2017-2019年，趣活的毛利分别为2860.9万元、1.17亿元、1.62亿元，对应的毛利率约为4.4%、7.9%、7.9%；而净利率则为-1.6%、3.1%、2.5%。

盈利能力堪忧的主要因素之一，是其较为单一的盈利模式。从营收构成来看，近三年，趣活98%以上的收入均都来源于食品即时配送相关业务。这一点同样体现在员工数量上，在4.08万的月均活跃员工中，有3.99万员工为外卖骑手。

此外，客户高度集中也为趣活带来了一定的潜在风险。2019年，在趣活的营收中，来自美团和饿了么等主要客户的收入占比高达约96%。趣活也表示，如果其无法维持与这些主要客户的关系，并且无法及时找到替代客户等，则趣活的业务、财务状况、运营结果和前景均可能受到重大不利影响。

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