新浪私有化，谁是赢家？

文/天成henry

7月6日，新浪宣布，董事会收到由新浪董事长兼CEO曹国伟控制的New Wave发出的非约束性私有化要约。该要约提议以每股41美元的价格收购New Wave尚不持有的新浪全部发行在外的股份。

消息公布后，新浪股价周一收盘大涨10%，不过第二日却直接低开低走。

如果新浪私有化成功，意味着作为2000年就登陆纳斯达克的第一批中国互联网上市公司，也要挥别资本市场。

很明显，在中概股回归愈演愈烈的背景下，新浪的私有化提案进一步印证中概股「回家的诱惑」，尤其是在国内形势一片大好的情况下。

新浪为何选择此时私有化？

须知曹国伟一向被称为是「曹会计」，此番私有化自然有一番考量。

一、新浪确实被低估

门户时代的四大网站之一，新浪风光无限，可是进入到移动互联网时代，新浪发展乏善可称，股价自2018年3月突破122美元的高点后便一路下挫，表现低迷。

时至今日，新浪市值26.5亿美元，不及微博的三分之一。

那么，新浪只值26.5亿美元吗？

新浪2020年Q1财报显示，截至2020年3月31日，新浪的现金、现金等价物及短期投资总额为27亿美元。

此外，新浪目前持有微博44.9%的股份，持有微博71%的投票权，为微博第一大股东、实控人。微博市值90亿美元，新浪仅持股微博的股权价值便在40.4亿美元。

所以新浪最值钱的资产就是微博，新浪2019年年报显示，其总营收为21.63亿美元，同比仅增3%，其中17.67亿美元来自其控股子公司微博。微博几乎占了整个新浪集团超过80%的收入，是新浪业务体系内的绝对核心。

倚仗着微博，新浪的确被低估了。

二、新浪私有化，为什么是现在？

第一，在资本市场收获短期重估红利

一直以来，中概股在美上市被低估已是不争的事实，一旦顺利完成私有化，重新登陆国内资本市场，在不同的估值体系下，新浪定会得到重估——无论是新浪的品牌，还是门户网站的业务，以及持股微博的身份，新浪都能够在A股拿到更高的估值。

事实上，自去年11月26日阿里巴巴回港二次上市以来，良好的示范效应开启了中概股回归的旅程，此后，网易、京东的成功回归让人们意识到，回归不止是价值重估这么简单，更重要的是在美上市监管趋严，防范退市风险必须考虑进去。

与此同时，港交所已然可以接纳同股不同权企业，中国注册制改革全面铺开，港股及A股市场制度逐渐完善，新经济企业回来上市遇到的问题也渐渐得以解决。

结论是，长远来看，对中国企业而言，美国作为上市地的选择会被逐渐弱化。

所以，内外两重原因，决定了新浪在当下这个时点选择私有化。

第二，微博式微，及时回来才能卖个好价钱

曾经的微博风光无限，股价一度翻了10几倍，然而好景不长，近几年由于短视频、移动内容分发平台等对用户时长的蚕食分流，业务有所萎缩，业绩乏善可陈，想象空间亦被较大程度压缩。

微博在2020年第一季度广告和营销营收为2.754亿美元，较上年同期的3.411亿美元下降19%。这是自去年Q4陷入负增长之后微博历史上第二个季度的负增长。相比腾讯一季度社交及其他广告业务47%的同比增幅，微博在广告行业的竞争力并不乐观。

这也不难理解，昨日微博大涨18%，充分说明了市场对其私有化的憧憬。

三、新浪私有化，谁是赢家？

新浪私有化，早有苗头。

2015年6月1日晚，新浪宣布已与董事会主席兼CEO曹国伟达成认购协议，将向曹国伟出售1100万股新发行的普通股。

交易完成后，曹国伟在新浪公司占股16.02%，晋升为新浪最大股东，以曹国伟为代表的管理层掌握新浪主导权，这减少了新浪做出私有化决定时需要面对的决策层阻力。

新浪最新股权结构显示，截止2020年3月31日，曹国伟持股新浪13.5%，有58.6%的投票权，其中，曹国伟通过New Wave MMXV Limited持股12.2%，有58%投票权。

尽管如此，此次新浪私有化抛出的价格，让人对其成功私有化，仍然存疑。

「精明的曹会计」发起的私有化要约溢价仅为11%，溢价幅度相对较小，要知道新浪持有的微博股权价值40亿美元相比目前新浪26.5亿美元的市值就溢价50%。

以这种条件私有化，是很难说服新浪剩余股东的。

尾声

在新浪私有化这件事上，曹会计不止一次出手。

早在2015年，曹国伟便增持新浪股份，意图加大对新浪的控制。当时外界有声音认为，曹国伟大笔增持新浪公司股票，其最大的可能性就是新浪私有化，之后回到国内上市，五年过去，新浪私有化再起波澜。

固然，新浪私有化回国可以抓住估值提升的短期红利，但看向未来，新浪更为核心的问题是如何自我变革，来提升自身的竞争力，以及应对外部的竞争。

现时的新浪，除了微博外，基本没有推出更好的产品，包括直播、短视频等赛道，均缺乏亮点，这才是新浪的劫症。

新浪或者说微博还有希望吗？

有，微博的用户还在。

2020年3月微博月活跃用户数为5.5亿，较上年同期净增约8500万，月活跃用户数中约94%为移动端用户。2020年3月微博平均日活跃用户数同比增加18.72%至2.41亿，较上年同期净增约3800万。用户活跃度同比增幅在该季度增长明显。

剩下的事情，希望曹会计花更多时间花在产品的打磨和运营上，提升用户黏性，而不是去做算术题。

如此，才能皆大欢喜。

编辑/Edward

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