小米十年：手机有点不OK，雷军讲起新故事

编者按：本文来自微信公众号“深燃财经”（ID:shenrancaijing），36氪经授权发布。

作者 | 魏婕

编辑 | 瑟曦

8月26日，刚刚过完十岁生日的小米集团交出了一份不算完美的成绩单。

小米公布的2020年第二季度财报显示，其营收535.38亿元，同比增长3.1%；调整后净利润33.73亿元，同比下滑7.2%。营收与净利润同比增速均出现下滑。

制图 / 深燃财经

在主要业务中，智能手机业务收入316亿元，同比下滑1.2%；IoT与生活消费产品收入为153亿元，同比增加2.1%；互联网服务收入增幅最大，由去年第二季度的46亿元增加至59亿元，增幅达29.0%。

小米成立十周年之际，小米集团创始人、董事长兼CEO雷军在内部信中，将小米下一个十年的核心战略概括为一个乘法公式——“手机XAIoT”，称这一战略会更强调乘法效应，跳出手机与AIoT业务之间的单一加法思维和并列关系，成为小米商业模式的护城河。

从2019年正式启动的“手机×AIoT”双引擎战略到如今的“手机×AIoT”，小米主动调高了公众的期待。不过学过数学的人都知道，只有两部分同时增长的情况下，整体数额才会增长。反之，如果有任何一方没能增长，甚至两部分都不增长，对整体价值的消耗反而会更大。可以说，小米的下一个十年，是对手机业务以及AIoT业务的增速有着极高要求的十年。

那么，这两块业务真的能担起大任吗？“手机×AIoT”又能给小米的盈利能力带来多少想象空间？

手机收入、销量同比双降

从收入构成来看，智能手机仍然是小米的支柱业务，营收占比达59.1%，但已显露疲态，这部分业务的收入和销量均同比下滑。

制图 / 深燃财经

财报显示，小米2020年Q2智能手机业务的收入为316亿元，同比下滑1.2%。智能手机销量为2830万部，同比减少11.8%，小米解释称，出货量减少主要是由于疫情影响所致，尤其是海外市场。

小米在财报中称，印度自3月底实施了严格的封锁措施，对销售造成较大的影响。随着印度在2020年第二季度逐步解除封锁，消费需求开始反弹，但由于当地产能尚未恢复到正常水平，整体销售水平仍受到供给端的较大限制。不过，2020年Q2，小米智能手机出货量在印度智能手机市场的市占率为30.7%。根据IDC的数据，2020年Q2，小米在印度智能手机市场连续第12个季度保持排名第一。

Q2营收中，小米手机来自海外的营收占到240亿元，占比44.9%，同比增长10%。财报中还引用了Canalys的数据，2020年Q2，小米在欧洲市场的智能手机出货量同比增长64.9%，市占率首次排名前三。其中，在西班牙市场，小米连续两个季度出货量取得市占率第一；在法国市场，小米第二季度的市占率首次达到前二。

在国内，小米手机还面临着强劲对手。根据国际数据公司（IDC）手机季度跟踪报告，2020年Q2，小米出货量为910万台，同比下跌22.2%，市场份额由2019年Q2的11.9%缩水为10.4%。相比之下，华为出货量及市场份额均实现增长，华为2020年Q2出货量同比增长9.4%，达3970万台，市场份额由2019年Q2的37%扩大为39.7%。

来源 / IDC的官网图

“小米手机的国内市场仍然被华为压制着，但是高端机市场首次取得了一些突破”，智慧显示（Wit Display）首席分析师林芝认为，华为受美国制裁之后，海外市场受到了一些冲击，将重心放在了国内市场，华为手机在国内线上线下销量日益攀升，给小米线上市场带来了不少压力。

他介绍，小米线下渠道仍然相对薄弱，今年受疫情影响，线下市场入驻的店面，促销的人数，仍然很少。再加上线下渠道商小米手机利润率较低，市场信心不足，线下渠道还是没有什么起色，非常依赖线上渠道。

受益于中高端手机销量占比上升，小米全球智能手机平均售价（ASP）提升，算是一个小亮点。2020年Q2，智能手机的ASP为每部1116.3元，而2019年Q2为每部998.7元，同比上涨11.8%，环比上涨7.5%。

长期关注小米的分析人士惠星认为，高端化确实是小米的重点，目前来看，小米10系列取得了一定的成功，这是一个不错的现象，打造高端品牌需要一系列的成功产品，小米还有机会。

第一手机界研究院院长孙燕飙向深燃财经表示，从二季报能够看出，虽然小米手机只卖出2830万部，但是收入并没有大幅下跌，正是因为小米手机的均价在快速提升，这是小米高端化的一个成绩。另外，小米近期还公布了无人干预、一年能产出百万台手机的智能工厂，也是小米手机有意提高质量，做高端化的一步。

根据第一手机界研究院数据，2020年Q2，在1000-1499元价格区间，小米Redmi Note 8全球销量第一，接近四百万部，小米note8全球平均价格是1200元，改变了小米过去“千元以下”的印象。在3000-3999元价格区间，小米10进入全球销量第三名，排在继苹果、华为之后。在4000元以上，小米手机在高端手机市场销量已超过OPPO/vivo，成为排在苹果、华为、三星后的第四家手机品牌厂商。基本上已经说明，小米在高端上有赶超华为的可能。

“所以，对于小米而言，增长最大的瓶颈仍然是如何快速布局高端”。孙燕飙称。

AIoT增速放缓遭遇劲敌

2020年Q2，小米IoT与生活消费产品部分收入为153亿元，较去年同期增长2.1%。小米解释称，疫情对部分产品的生产、运输、销售及发布节奏均带来影响，导致整体增速放缓。

小米对AIoT的高期待显而易见。2019年，小米启动“手机+AIoT”双引擎战略。AIoT即AI+IoT，人工智能+物联网平台。雷军称，从2019年起，对于小米而言，AIoT就是“All in IoT”。

到了2020年，加法已不能概括小米对它的期待，直接改为更强调乘法效应，跳出手机与AIoT业务之间的单一加法思维和并列关系，手机更强调核心力，AIoT更强调生态力，使AIoT生态成为手机业务的催化助燃剂，成为小米商业模式的护城河。

小米曾在年报中称，2019年初决定在5G+AI+IoT领域中继续加大投入，未来5年将至少投入500亿元，彻底确立在智能生活领域的绝对领导地位。

500亿的投入初看数额巨大，但在5G+AIoT赛道上，小米的对手远超它体量的数倍。华为2019年年报显示，其研发投入为1317亿元。而小米2019年年报显示，研发投入为75亿元，2020年研发投入预计将达到100亿元。

在5G+AIoT领域，小米只能与华为“错位竞争”，避开华为芯片研发、AI全场景的优势，在C端产品上进行底层技术之上的创新和打磨。

惠星向深燃财经表示，IoT业务是小米战略的核心部分，也是市场非常期待小米能够印证的一个故事，之前 IoT业务持续高增长，现在增长放缓，小米必须提升 IoT业务的利润率，告诉资本市场IoT能实现大规模盈利，如果做不到这一点，将来对股价会有负面影响。

在2019年公布“手机+AIoT”双引擎战略时，雷军称，从2019年开始5年内，小米将在AIoT领域持续投入超过100亿元。最新财报显示，小米研发开支由2019年Q2的16亿元增加25.8%至2020年Q2的20亿元。

林芝认为，手机与AIoT设备的联动，确实可以增加小米手机的粘性，同时提升与AIoT设备的互动频率，但小米手机和AIoT的关系还停留在概念层面，目前并没有让小米的业务获得实质突破。而且小米AIoT生态链仍然相对封闭，无法在一个平台上与其他家电厂商的产品实现互联互通，目前很难判断手机与的AIoT的乘数效应什么时候会到来。

惠星表示，美国对华为的芯片限制已经达到最严厉的程度，市场目前认为，下半年华为由于芯片受限，无论国内还是国外都有很大压力，小米会成为受益股。小米加强研发实力，在产业链的基础上采取合适的营销策略打造品牌，实现差异化，提升利润率，才能有足够的后劲。

小米靠什么盈利

从某种意义上来说，小米传递出的乘数效应能带来爆炸式增长的希望，符合了外界对于小米高增长的期待。市场并不甘心小米只是个会做“价格厚道”手机、不靠硬件赚钱的老实人，人们希望小米说清楚高速增长的引擎是什么，更希望小米证明自己很赚钱。

不过从目前财报来看，这个"老实人"最赚钱的门路是投资。

2020年Q2，小米经调整净利润33.7亿元，同比下降7.2%。2020年上半年，小米经调整净利润56.7亿元，同比下降0.7%。

制图 / 深燃财经

小米二季度净利润中，一半来自投资收益。“按公允价值技术损益之投资公允价值变动”这项数据，从2019第二季度的-6.7亿元，增长至2020第二季度的23.66亿元。小米的解释是，2020年股权及优先股的公允价值收益增加，用白话说就是“我买股票赚了”，这部分收益几乎占到了经营利润54.13亿元的一半。

这看起来很美的“23.66亿”，其实并未让小米获得现金收入，哪天变成浮亏也有可能。

另外，分占按权益法入账的投资收益也是小米重要的利润来源，2020年Q2该部分收益为8.92亿元，上年同期则为亏损1210万元。小米的解释为2020年Q2金山云IPO产生了较大收益。

小米在财报中称，截至2020年6月30日，小米共投资超过300家公司，总账面价值368亿元，同比增长28.4%。在2020年上半年，已投资超过20家上游产业链公司。2020年Q2，处置投资录得税后净收益11.6亿元。

生态链是小米商业模式的重要一环，使得小米能够讲述一个家庭物联网的大故事。发财报的时候你就会发现，除了贡献SKU和销售额，生态链企业还有修饰利润表的作用。

除了投资，小米最赚钱的业务是互联网服务。2020年Q2，小米的互联网服务收入达到59亿元，同比增长29.0%，占总收入的11.0%。随之，小米整体毛利率有所提升，从2019Q2的13.97%增加至2020Q2的14.39%，毛利从去年同期的72.58亿元增加至2020Q2的77.01亿元。

不过，小米销售及推广开支大幅增加40.4%达32亿元，主要用于宣传5G和高端手机，此外，行政开支同比增加了15.6%。研发开支方面增加25.8%至20亿元。三项费用增长幅度均高于收入的增长幅度，把毛利的增长又吃得一干二净。细品，如果没有股权投资，小米的利润还会这么好看吗？

无论怎样，市场对这张财报还是给出了正向回馈。8月27日，截至发稿，小米股价上涨13.26%，市值已达5231亿港元。不过，这离小米上市时雷军“要让股民收益翻一倍”的承诺，还差得很远。

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