任天堂是不是下一个特斯拉？

看多者热情高涨，憧憬着Switch能像iPhone一样成为永久的游戏平台，打破行业盛衰周期，从而令任天堂股价暴涨一倍、两倍甚至五倍。本文来自微信公众号：华尔街见闻（ID：wallstreetcn），作者：祈月，题图来自：视觉中国

受市场对任天堂游戏机日益增长的需求提振，日本游戏巨头任天堂（Nintendo）股价最近突破了60000日元的重要心理关口，73200日元的历史高点在望。

随着股价接近历史最高位，一些投资者热情高涨，对该股抱有极高预期，认为它有可能复制特斯拉的路径，走出波澜壮阔的行情。

如此乐观的预期背后，核心支撑点就是任天堂全球卖疯了的游戏主机Switch，有可能成为一个永久性的游戏平台，打破游戏行业传统的盛衰周期。

在这类投资者眼里，任天堂正在接近这样一个关键的命运时刻。一旦成为现实，任天堂股价就有可能翻一倍、两倍、三倍甚至五倍。

今年以来频频“无脑”买入股票的美国散户们也已经盯上任天堂了，这只股票是零佣金交易平台Robinhood上的散户们持仓量最高的日本股票之一。

复制特斯拉？

与今年迄今30%的实际涨幅相比，上述看多者的预期的乐观程度无疑是相当惊人的。

不过，考虑到Switch在游戏玩家中的畅销程度，这样乐观的预期或许并不是天方夜谭——仅仅在上半年，这部游戏主机的销量就接近翻倍，同比增加了95%。

整体来看，市场上对于任天堂的业绩预期出现了明显的分歧。

看多者们预计，任天堂可以转型为一家能够在保留用户基础的同时，推出增量式新平台的公司。

而一些怀疑者认为，这家位于京都的游戏公司在每一款新推出的游戏机上都在押注，希望能让新机大获成功。然而，后续的新产品销量无法保证能够媲美Switch。

10 West Advisors投资经理Toan Tran表示，任天堂倒是可以通过每隔几年升级到功能更为强大的Switch，以此实现自身的突破。

从股票本身来看，任天堂的12个月远期市盈率约为20倍。相比之下，由美国科技巨头组成的所谓“FAANG”的平均远期市盈率则为38倍左右。

按照Mindset Capital首席投资官Aaron Edelheit的说法，任天堂的估值“一直低得出奇”，“这家公司的创新能力已经高到了没人会称赞的程度”。

Aaron Edelheit正是那个给出5倍涨幅预期的人。他认为，当前的任天堂就像是2013年的微软，不受投资者喜爱，被人误解，其商业模式面临十字路口。他说，任天堂最终将变成一个“多面手”，股价有可能翻数倍。

何谓“永久性产品”？

游戏行业尚未出现“永久性产品”，但是电子消费品行业已经有了，它就是iPhone。

无论各类App再怎么更新换代，它们始终都要依赖搭载它们的终端设备，而这些作为平台的设备可以存在很多年。iPhone就是其中最典型的一个。

类比到游戏主机，那就是版本越新的Switch，可以兼容已经发布的所有游戏，同时变得更加强大，功能也更加丰富多样。

这样一来，玩家就会被牢牢锁定在以Switch为核心的任天堂生态系统当中，同时也使得这家公司的销量和利润更加可预测。

问题在于：迄今为止，任天堂尚未做出这种官方表态。

虽然任天堂经常提到要把Switch的使用寿命延长，使之与之前的游戏主机更加“长寿”，但他们从没有提过，想要追求一种类似于苹果产品的商业模式。

而且，任天堂是否能够，或者甚至想要追求这种商业模式，仍有待讨论。

对于这一点持怀疑态度的其中一个理由是：坚持使用Switch，可能会限制任天堂在其硬件设备上不懈追求大胆创新。

疫情下的受益者

相比于成为一个行业变革者的预期，美国投行Jefferies的看多逻辑更接地气，也更短期一些。

Jefferies分析师Atul Goya在上周四发布的一份报告中写道，任天堂的游戏更适合家庭玩，这使得它处于独特的业界地位，并且能够从重新分配通勤时间和节省开支以及减少休闲旅行中获益。他认为，这种趋势将在未来6到12个月持续下去。

当下爆发的疫情有利于游戏开发商和主机制造商。Atul Goya预言，对于游戏产业（包括下一代主机的发布）来说，这个假日季可能是有史以来最大、最赚钱的假日季。

任天堂预计，截止到明年3月底的2020财年，公司营收将小幅下滑至1.2万亿日元。而分析师的预期则没有这么保守，他们预计任天堂同期的平均销售额将达到1.42万亿日元，高于2019财年的1.31万亿日元。

Atul Goya对任天堂股票的评级从“持有”上调为“买入”，并将该股的美股目标价从57.54美元上调至82美元，将该股的日股目标价上调至69500日元。

不过，Atul Goya认为，任天堂股价最高也就是70000日元左右了。毕竟，当年在Wii达到销量顶峰时，任天堂的股价却大幅下跌，这让很多投资者至今都心有余悸。

任天堂日本股票从去年6月开始摆脱了数月的低迷，到今年年初涨至43000日元左右，3月下旬一度跌回40000日元附近，此后显著走高。

本文来自微信公众号：华尔街见闻（ID：wallstreetcn），作者：祈月

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