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产业观察 | 毛利超90%的医美玻尿酸蓝海，正在遇见第二家700亿市值的华熙生物

来源：晰数塔互联网快讯时间：2020年10月16日 10:45

无论是对爱美人士还是对资本市场，医美玻尿酸总是那么引人注目。

“年轻态、除皱纹、塑面形”，玻尿酸注射给皮肤带来“迅速喝饱水”的效果，这让它成为很多爱美人士的首选，在众多医美项目中处于高点击率，根据新氧大数据预测，玻尿酸注射在注射类医美项目中以66%的占比高居榜首。

在立竿见影的美容效果背后，产品普遍超过80%甚至90%的毛利润，以及不断扩大的市场需求，也强烈吸引着资本的目光。

2019年底，被称作“玻尿酸第一股”的华熙生物登陆股市，一度引发玻尿酸概念股集体走高，在不到一年时间内市值超过700亿元。几乎在同时期，一年生产百万支产品、玻尿酸行业的另一头部企业昊海生科也获批上市。

玻尿酸行业的资本热度一直在持续。9月28日，手握五款经过三类器械认证的透明质酸（玻尿酸）填充剂产品的头部企业爱美客，也正式步入股市。而且在资本市场的表现亮眼，上市7个交易日涨超48%，总市值超过500亿元。

令人好奇的是，热火朝天的玻尿酸行业，还会出现第二个接近华熙生物的国内企业吗？36氪试图拆解行业竞争状况来解答这个疑惑。

如何拿到入场券

事实上，相比于终端高价销售带来的“暴利”生意，玻尿酸原料生产和产品制造的利润率，处于整个产业链的相对低位。

我们把玻尿酸的产业链分成这几个环节：上游企业生产玻尿酸原料和制剂，产品需要获批医疗器械资质，对生产环境和技术具有医疗要求，以华熙生物、昊海生科、爱美客为典型代表的玻尿酸上市企业，正是处于产业链上游；

产业链下游是直接面向C端用户的美容医院、民营诊所、公立医院美容科室等等。连接产业上下游的则是获客渠道，传统获客方式主要是线下广告、百度竞价等，获客成本高达5000-7000元/人。新兴的互联网医美平台，正在成为医美机构降低销售开支的关键。新氧《白皮书》显示，2018年医美机构在新氧平台的获客成本低于每人400元，营销成本可降低90%。

可以看出，对于面向客户的中下游而言，获客费用占据了关键。在高获客成本的背景下，医美机构常用的策略是抬高终端售价，从而获取利润空间。

但是，由于下游竞争壁垒相对较低，玩家集中度低，竞争尤其激烈，一方面有大量新玩家涌入，另一方面又有大量玩家持续亏损，导致2018-2019年大陆地区医美机构净利率出现亏损且亏损面出现扩大。

图片来源于视觉中国

对于上游玻尿酸制剂生产商而言，则是一个完全不同的逻辑。

注射型的玻尿酸产品属于医疗器械范畴，处于严格的监管之下，产品需要经过临床试验而获批医疗器械资质，对生产环境也有严格要求。进入行业的入场券受到严格管控，门槛自然也提高了。

不仅资质壁垒高，玩家们也通过研发核心技术形成护城河。在玻尿酸行业，企业着重研发交联技术，申请专利从而形成技术优势，例如华熙生物的“梯度3D交联技术”。

严格管控的入场券，加之专利技术形成的高壁垒，使得上游产业集中度较高。

从2018年全球玻尿酸原料销量占比看，排名前五的企业分别是华熙生物（36%）、焦点生物（12%）、阜丰生物（10%）、东辰生物（8%）和安华生物（7%），前五家企业已经占据了全球73%的市场份额（数据来源于Frost & Sullivan）。

至于国内医药级玻尿酸市场，华熙生物、昊海生科、爱美客三家企业共占据22.4%的市场空间，加之海外品牌韩国LG、美国艾尔建、韩国Humedix、瑞典Q-Med，上述7家头部企业共占据92.7%的国内市场空间，给其他品牌留下的机会寥寥。

我们来看国内品牌的盈利情况，凭借玻尿酸原料的优势，华熙生物的净利率保持在30%-35%水平；昊海生科净利率在25-30%，由于研发费用、销售费用和管理费用的提升，净利率趋于下滑；爱美客的净利率最高，从2017年的34%提高到2019年的53%。

由此看来，“七家割据”的局面已经出现，产业集中度高，使得头部企业的利润仍是很可观的。

国内品牌的追逐战

那么，热火朝天的玻尿酸行业，还会出现第二个接近华熙生物市占率和市值的国内企业吗？

华熙生物作为“玻尿酸第一股”，在上市之时引发不小的热度，当时一批玻尿酸概念股随之集体走高，公司在不到一年时间内市值超过657亿元。

在强烈的市场焦点之下，我们应当看到，其实包括华熙生物在内的国产品牌，市占率仍然低于进口品牌，国内玻尿酸市场仍然由进口品牌主导。

数据来源：Frost & Sullivan，制图：36氪

根据Frost & Sullivan，2018年我国医药级玻尿酸市场竞争之中，销售额排序分别是韩国LG（25.5%）、美国艾尔建（19.4%）、韩国Humedix（13.2%）、瑞典Q-Med（12.2%）、爱美客（8.6%）、昊海生科（7.2%）、华熙生物（6.6%）。位列榜首的韩国LG，销售额甚至超过了国内“玻尿酸三巨头”的总和。

可以看出，整体市场中进口品牌更有话语权，占据主导地位，国产品牌仍然处于突围追逐之中。

令人欣喜的是，国产品牌在追逐战中动力强劲，发展迅猛。数据显示，2014-2018年，中国美容注射类产品中国内品牌销售额CAGR达到32.2%，增速超过进口品牌的18.7%。

在国产品牌快速追击势头下，加之今年疫情对跨境贸易的调整，有理由相信国内玩家可以争抢到进口品牌的蛋糕。国产品牌正在崛起之中，想要成为“第二个华熙生物”，确实可以采取从进口品牌手里争夺市场的策略。