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京东数科，金蝉脱壳

来源：晰数塔互联网快讯时间：2020年11月17日 13:44

编者按：本文来自微信公众号“锐问 Record”（ID:tigerrecord），作者林波，编辑周欣。36氪经授权发布。

蚂蚁集团引起的巨大喧嚣最终以“A＋H”暂缓上市暂时告一段落。另一家与其业务模式相近的公司，京东数科，也在前不久启动了上市进程。

但两家公司，实际上还是在走两条不同的道路。

具体来看，蚂蚁金服2C特点显著，以支付、微贷科技（花呗、借呗）收入为主；而京东数科的主要收入同样来自与花呗、借呗对标的京东白条、金条，但近些年已经加速转型2B。

讲2B的故事

从招股书来看，两家企业都极力弱化金融属性。蚂蚁集团披露，其主要收入来自数字金融科技平台，包括微贷科技平台、理财科技平台、保险科技平台，强化了科技属性。其中，花呗、借呗被包含在微贷科技平台之中。

相比而言，京东数科还弱化了京东白条、金条的2C属性。招股书显示，旗下业务包括“商户与企业数字化解决方案”、“金融机构数字化解决方案”、“政府及其他客户数字化解决方案”三大板块。

目前，白条和金条的收入占总营收的43%。但“京东白条”和“京东金条”，分别被归纳入了“商户与企业数字化解决方案”以及“金融机构数字化解决方案”这两大板块。

按照京东数科的说法，京东白条并不是针对C端的消费贷，而本质是“赊购模式”，该模式下余额占比超90%：

不同之处在于，资金由京东商城提供，而非直接由金融机构提供。京东数科主要通过向京东商城以及用户提供信用、技术等服务，并收取一定费用。招股书显示，京东白条将商户的用户留存率提升约100%，人均订单量提升约 50%，交易额提升约 80%。

包含在信贷科技之中的京东金条，占总营收的25.53%，比例最高。主要服务金融机构，通过为金融机构提供放贷场景及技术服务，收取服务费。截至2020年6月末，京东金条产品余额中，由金融机构直接放款或已实现资产证券化的比例合计约为96%。

此外，京东数科特别单列出“政府及其他客户数字化解决方案”这一业务板块。招股书披露称，在政府及其他客户服务领域，以智能城市操作系统为核心产品服务超过40 家城市公共服务机构，拥有自营和联盟媒体点位数超过1500 万，覆盖全国超过 300 座城市以及6亿多人次。

但是，这块明显更2B的板块，其在2017年该板块收入比例占0.8%，目前也仅有5.6%，相比其他两个板块，几乎可以忽略不计。

麻袋研究院高级研究员苏筱芮认为，这一姿态，主要是扬长避短，“蚂蚁讲2C的故事，京东数科讲2B，错位竞争”。

“蚂蚁自信昂扬、京东谨小慎微”，看完两家招股书后，她如此评价。比如，京东句式多使用“为金融机构…”“帮助金融机构 …”；蚂蚁则是“公司拥有…”“公司推动…”。

目前来看，京东数科显然要准备更充分。据媒体报道，蚂蚁集团停止上市后，京东数科正在筹划和监管沟通的事宜，寻求与监管沟通的机会。

为什么要2B

近些天，消费贷、现金贷等网络小贷产品遭受热议，在很多人看来，它们有引导用户过度消费及负债的嫌疑；另一方面，由于资金来源依赖银行的联合贷款，监管方面也在担心资金或流入股市、楼市等渠道。

早在7月，央行就要求银行上报联合消费贷余额、利率、不良率。分析人士认为，该举措旨在摸清线上贷款有多少流入楼市、股市。这其中，花呗和借呗是重点对象。而京东金条的资金来源也依赖金融机构的联合贷款。受此影响，很多银行开始停止新增业务。

蚂蚁集团事件背后，上交所强调马云等一干核心高管被有关部门联合进行监管约谈，并强调“可能对蚂蚁集团业务结构和盈利模式产生重大影响”，不符合发行上市条件或者信息披露要求。

11月2日，银保监会及央行联合发布《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》。整个联合贷款市场，或可能面临重塑。

例如，经营网络小额贷款业务的小额贷款公司的注册资本不低于人民币10亿元，涉及跨省经营的注册资本不低于人民币50亿元，且均为实缴。

而从京东数科旗下四家小贷公司来看，未满足新的监管要求：重庆两江新区盛际小额贷款有限公司的注册资本为16亿元；重庆京东同盈小额贷款有限公司的注册资本为17亿元；北京京汇小额贷款有限公司的注册资本为10亿元；上海京汇小额贷款有限公司的注册资本为9亿元。

据招股书统计，这四家公司总计净资产为49.75亿元。按照“债券、资产证券化等标准化债权类融资余额不得超过净资产的4倍”的规定，也就是说，发行ABS的额度不超过200亿元，而2020年上半年，京东数科发行ABS规模已经达到220亿元；此外，在单笔联合贷中，小贷公司出资比例不得低于30%。此前这一比例只有10-20%。