柔宇科技也要IPO了，实在是太神奇了

2020年12月31日，上交所受理了柔宇科技的上市申请。

据媒体报道，在2020年完成3亿美元F轮融资，柔宇科技的估值就达到60亿美元。如今，柔宇科技二代折叠屏手机刚刚发布，柔宇的胃口更大了，此次闯关科创板，计划募集144亿人民币。按照发行方案中拟发行新股占比不超过25%计算，公司本次发行后估值将达到577.36亿元人民币。

2012年，柔宇科技顶着“生产柔性屏幕”的光芒诞生，此后一路融资拿到手软，成为近几年最耀眼的独角兽之一。

与光鲜亮丽的融资履历相比，柔宇的业绩和产品，却是惨不忍睹。一方面存在业绩连续亏损，4年亏了32亿元；另一方面是柔宇科技的产品在市场上却一直“没有姓名”。

如今，随着IPO说明书的公开，我们也逐渐掀开了柔宇科技的神秘面纱。

连续亏损4年，巨亏32亿

招股书显示，2017年至2020年上半年，柔宇科技分别实现营收6472.67万元、1.09亿元、2.26亿元和1.16亿元，营收额一直在3亿元以下。

同期，柔宇科技归母净利润分别亏损3.59亿元、8.02亿元、10.73亿元和9.6亿元，4年合计亏损高达31.94亿元。

柔宇科技对此解释，持续亏损的主要原因，是公司产品仍在市场拓展阶段销售规模较小，且新产品的研发需要投入大量资金。该公司还提示风险称，即使上市也可能因为净利润为负，且营收低于1亿元的门槛触发退市条件。

值得关注的是，业绩亏损上科创板的公司在二级市场并不受市场待见，例如寒武纪上市后股价持续下跌，相比高点已经腰斩。

除此之外，柔宇的资金链也十分紧张。

招股书显示，2017至2020年上半年，柔宇科技经营活动产生的现金流量净额分别为-3.58亿元、-6.11亿元、-8.1亿元和-3.86亿元。

为解决资金需求，柔宇科技已将所拥有的唯一土地使用权抵押、 子公司柔宇显示股权质押、部分设备抵押和部分专利质押用于向银行申请借款。值得关注的是，这些被质押的资产都是柔宇科技重要的生产经营资产。

本次IPO，柔宇科技拟募集资金144亿元。其中，拟用72亿元用于补充流动资金，占募资总额比例达50%，可见该公司资金压力较大。

市场小连续亏损，资金链还特别紧张，这就引发了大家的另一个问题，柔宇的产品到哪去了？

产品到哪去了？

2019年，柔宇首次公开了生产线，创始人刘自鸿还表示，目前这条产线一期按照每块屏幕5.5寸计算，大概是2000万片/年，二期投产后，满产产能大概是5000万片/年。

但事实上，招股书显示，2019年，柔宇科技全柔性显示屏的产量为31.4万片，当年的销量为5.27万片，产销率为16.78%，不到20%。2020年上半年，柔宇科技全柔性显示屏的产量为4.86万片，当时销量为2.21万片，产销率为45.47%，不到50%。

说好的5000万片呢，怎么只有31.4万片？不知道刘总当时的说法算不算吹牛。

除此之外，柔宇还做了手机、做了自拍杆、做了充电器、做了智能手写本。

但这些都卖得不好，柔宇产品中卖得最好的，还是那个有1.2万用户评价的手写板。这个数甚至超过了只有800多评论的柔派折叠屏手机。

柔宇的手机在线下卖得更惨。目前官网显示，深圳的8家经销商中，其中6家是顺电，两家是西西弗斯书店。并且，柔宇科技的折叠屏手机在顺电的销售情况并不理想，存在被经销商退厂的情况。

柔宇科技在此前2019年遭受市场质疑时，曾发布声明称彼时“一个季度签约的客户订单额，就已达40亿元，柔性电子市场增速远超预期”。

但柔宇科技近期递交科创板的招股说明书中，并未见上述40亿元订单身影。

并且，小编扒拉扒拉IPO说明书，发现，柔宇的客户还真有很多问题。

比如，壹梁实业（深圳）有限公司（下称“壹梁实业”）。这家公司在17年、19年以及20年1-6月，分别位列柔宇科技第四、第四、第二大客户，采购金额分别为374.33万元、1034.48万元、1944.15万元。

天眼查显示，壹梁实业成立于2017年6月16日，所属行业为家具制造业，法定代表人为张健，实际控制人为童章。

来源：天眼查APP

刚成立就成了柔宇科技的大客户，这两家公司的关系可真不一般。

但蹊跷的是，有媒体曾两次采访张健，询问壹梁实业是不是柔宇科技客户，张健都没有明确回答。张健第一次回答称，“这件事我不清楚，我不是负责具体事情的人”；第二次则称：“这个我不能回答你任何东西，我只能这么告诉你：你要想了解什么你只能找柔宇去问，不能找我问”。

所以产品到底在哪？这依旧是个谜。

12轮融资，估值60亿美元，撬动144亿资本

神奇的是，产品没怎么见到，但公司的估值却蹭蹭往上走。

天眼查APP显示，到20年5月11日，柔宇已经完成了12轮融资，估值达到惊人的60亿美元。这是没有上市的面板企业里面，估值最高的独角兽公司了。而在年底，柔宇对外发布招股书，拟在科创板融资144亿元，筹资额在科创板已上市企业中仅低于中芯国际。

从2012年成立，到2020年宣布上市，在短短8年的时间里，柔宇平均一年要完成1.5次融资，如此速度，即使在互联网领域，也是罕见的。

2012年6月1日，A轮，投资方：深创投、松禾资本；

2013年6月1日，B轮，投资方：IDG资本、深创投、松禾资本；

2015年8月24日，C轮，投资方：基石资本、IDG资本、源政投资、浦发银行、中信资本、美国骑士资本、深创投、松禾资本、Alpha Wealth、富汇创投；

2016年8月17日，股权融资，投资方：招商证券资管；

2016年11月3日，C+轮，投资方：启诚资本、前海母基金、WARMSUN Holding Group；

2017年9月27日，D轮，投资方：檀实资本、汉富资本、浦发银行、中海晟融、WARMSUNHolding Group；

2017年9月27日，债券融资，投资方：农业银行、中国银行、平安银行、工商银行、中信银行；

2018年3月15日，战略融资，投资方：越秀产业基金、尚乘集团；

2018年5月24日，E轮，投资方：保利资本；

2018年8月9日，E+轮，投资方：招银股权投资、盈科资本、安托资本；

2018年8月15日，Pre-IPO，投资方：沐盟集团；

2020年5月11日，F轮，投资方：未披露。

从融资经历看，在前期的ABC三轮融资中，除了IDG、松禾资本这样风投资本外，还可以发现深圳市政府的身影。

在第7轮债权融资中，农业银行、中国银行、平安银行、工商银行、中信银行这样的银行系资本，也加入其中。

还有保利、尚乘这样的房地产资本，越秀产业基金这样的地方创投资本，前后共有34家机构（包括地方政府），向柔宇提供了超过百亿级人民币的融资额。

这些资本，大部分都是“国家队”，甚至连各大银行都轮番上阵，但是在高科技产业嗅觉最灵敏的国内外VC们，却一家都没有投。你要说一两家错过可能还说得过去，但是几乎所有知名VC都错过，这似乎就说不过去了吧。

到底是“独角兽”还是“三大骗”

前有汉芯造假，后有红芯套壳，前不久才爆雷的水氢汽车骗局更是如此。

在国内，有着太多这样假借高科技、新技术的PPT公司，在画一个又一个的商业大饼。他们骗了投资人、骗了地方政府、烧了巨额的资金。最终生产出的产品，要不是就是套壳，要不根本没有。

而现在的柔宇或许正面临着这种情况，一方面在各大世界性的展会上大肆宣传，甚至将发布会开到了国家会议中心。但产品呢，只见楼梯响，就是不见人下楼。这让市场不得不怀疑，柔宇的商业模式，到底是to B、to C，还是to VC呢？

而且，如果柔宇的产品真的又便宜又好，为什么这么久过去了，苹果、华为这些终端厂商都没有使用呢？这究竟是一场资本的狂欢，还是又一个韭菜的联合收割机？

柔宇科技的ipo，是否是对A股液晶面板行业的一种讽刺？京东方2019年收入1161亿，现在市值2000亿。TCL科技19年收入750亿，现在市值1000亿，柔宇19年收入2.27亿，2020年上半年收入1.16亿，现在居然估值600亿。

实在是，太神奇了...

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