高瓴重仓押注“心”赛道

编者按：本文来自微信公众号“阿尔法工场研究院”（ID:alpworks），作者：林晓晨，36氪经授权发布。

上市还是不上市? 

1月26日，吉比特发布了《厦门吉比特网络技术股份有限公司2021年第一次临时股东大会自由讨论环节发言纪要》，吉比特董事长、总经理卢竑岩就股东代表提出的问题进行了回答。 

其中在回答未来的发展思路和特点时，卢竑岩所透露的是，吉比特现在主要聚焦在几个赛道上，MMORPG、SLG、放置挂机类。 

为什么聚焦在这几个赛道上，卢竑岩回答，“一是考虑已经积累一定经验，二是这几个赛道我们认为是比较好的细分市场。聚焦这三个赛道也是为了更好地复用既有的经验和资源，逐步深耕，一步步往下走。” 

吉比特的选择没有错，大多数上市的游戏公司所做的事情与吉比特类似，“更好地复用既有的经验和资源”，所以MMORPG、SLG、放置挂机类依旧是多数游戏公司在研发上的首选，因为这几个赛道他们有“经验”。 

“经验”真的是财富吗? 

1

2014-2016这三年的时间中，中国游戏公司前赴后继的登陆了资本市场。 

一度，上市和不上市，是评价一个游戏公司是否成功的标准之一，而那些没能上市的公司也在用一个个案例在告诉市场，的确是这样。 

这些案例中，有触控，有龙图，有乐动卓越，有蜗牛等等，这些公司在此后的发展中，以上市与否为节点，此后一落千丈。 

2014年4月，触控科技正式提交IPO招股书，拟融资1.5亿美元，但没过多久，陈昊芝发内部信，宣布公司将放弃上市，原因在于美国证监会给予其游戏公司的定位，估值5.4亿 

美国资本市场是以游戏公司对触控进行了估值，但触控认为它应该以游戏 +平台公司来估值，其重点业务还有开源游戏引擎Cocos2d-x。 

由于在这一点上没能达成一致，触控放弃了上市，紧随而来的是离职潮，也就是从那一刻开始，触控渐渐的从中国游戏的版图中淡化而出。 

触控是主动放弃了上市，中清龙图是被监管层终止了上市。 

2015年底，友利控股发布公告称因《刀塔传奇》引发的版权纠纷，决定终止收购其发行商中清龙图，并约定中清龙图向友利控股支付补偿金1200万。中清龙图借壳上市的大门彻底被关闭。 

在当年的5月，友利控股发布了中清龙图的借壳重组预案，中清龙图拟作价96亿元借壳上市。如果这一借壳完成，中清龙图将成为当时游戏公司当中最大的借壳上市案例。 

但中清龙图没能上市，在那之后，中清龙图一直在寻找下一款《刀塔传奇》，但始终未能如愿，中清龙图也随之慢慢的从主流的游戏市场中失去了身影。 

2

如果上市，是否会改变这两家公司的命运，我们不敢肯定。 

但我们知道的是，很多公司的确借着上市带来的资源、曝光、品牌价值等等获得了更大的成功，比如中手游，乐逗游戏。 

2012年，中手游成为成为第一家以“介绍上市”方式IPO的中国公司，介绍上市的意思是绕过公开IPO，选择只挂牌不融资。当时公司董事长张力军表示，公司更希望借上市扩大公司知名度，同时让投资者能有机会熟悉该公司，进而为中国手游的业务进行市场估值。 

乐逗上市时，CEO陈湘宇谈及上市价值时说了三点：1，借助上市完成人才结构升级，在研发、运营和管理引入更高和专业性人才;2，公司内部管理，包括内控规范化;3，打开融资通道。 

上市之后，大多数游戏公司从营收、利润、估值等方面都实现了飞跃，资本带来面包，但是另外一方面资本也带来了镣铐。 

这个镣铐是大多数游戏公司在上市的时候是靠着一款产品的突然爆红，而上市之后与之而来的是能否连续成功的质疑，以及业绩上带来的压力。 

所以，资本并购成为了大多数游戏公司的一条路，依靠并购带动业绩的增长，维持股价的稳定，掌趣、天神互娱都是其中代表性的公司。 

然而，有人在这条路上，迷失了。 

去年12月底，恺英网络股份有限公司发布公告称，其控股股东、实控人王悦犯操纵证券市场罪，被判处有期徒刑五年六个月，并处罚金人民币一千万元。 

在更早的2018年，天神娱乐公告称，公司董事长兼总经理朱晔收到中国证监会的《调查通知书》，因涉嫌违反证券法律法规，中国证监会决定对朱晔进行立案调查。 

3

业绩压力，股价的压力，这是游戏公司上市之后所需要遇到的最大考验。 

所以，当吉比特表示继续要在MMORPG、SLG、放置挂机类这三个品类上进行押注的时候，我们就完全能理解，在熟悉的道路上推出产品，这是游戏公司在面对压力时的第二条路。 

尽管所有人都知道，年轻用户已经那么喜欢MMORPG这个品类了，市场的大盘也已经在下滑了，所有人都知道SLG的竞争已经无比残酷，但吉比特依旧要义无反顾的跳进去，因为没有第二条路可走。 

这样的选择，有着太多的公司在做，畅游在做，西山居在做，完美世界在做，盛趣也在做，延续之前产品的成功，将绝大多数资源进行倾斜。所以，《阴阳师》与畅游擦肩而过，就是这当中最好的证明。 

与这个现象相对应的是，米哈游在研发《原神》时，耗资1亿美元的成本，《原神》是不是一个好游戏我们不评价。 

我们所知道的是，没有多少上市的游戏公司敢于对一个手游投入1亿美元的研发成本，而当这个手游的品类属于一个相对小众的市场时，更是如此，因为一旦失败，对财务数据的打击是致命的。 

所以，当米哈游、莉莉丝、叠纸、鹰角成为所谓的的上海游戏四小龙，并在垂直赛道上一路狂奔时，我们知道，他们不是上市公司，他们可以义无反顾的去试错，在新品类中进行探索。 

但上市公司不行，他们要做MMORPG，要做SLG，要做ARPG，因为这个市场相对熟悉，相对稳定。 

实际上，这样的情况也并非是中国游戏公司的独有，在海外市场，如动视暴雪，如EA，如育碧等等，也习惯性的会陷入到既有的成功经验中。 

比如暴雪错失MOBA，而陷入到了MMORPG《泰坦》的研发中，因为在此之前，《魔兽世界》的成功让暴雪相信MMORPG是永恒的解题思路。

再比如EA，一家被誉为工作室粉碎机的公司，不停的收购工作室，让工作室背上KPI，不停的透支他们的产品，续作一款接一款。 

所以，资本 资本 对于游戏公司， 对于文化创意类的公司，永远是一个两难的选择。 

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