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游戏驿站、狗狗币和新的市场范式

来源：晰数塔互联网快讯时间：2021年02月08日 19:07

神译局是36氪旗下编译团队，关注科技、商业、职场、生活等领域，重点介绍国外的新技术、新观点、新风向。

编者按：最近美国的投资市场出现了几件值得关注的事件。一是比特币站上了4美元的大关；二是游戏驿站这支股票的空头一度被散户打爆；三是一开始就是个玩笑的狗狗币市值进入了十大加密货币行列。这些事件背后都有一个共同的主角：散户。很多人试图用传统思维去理解这些事件。但Noelle Acheson认为，事情没有这么简单，这反映出新的市场范式正在到来。原文发表在coindesk上，标题是：Crypto Long & Short: GameStop, Dogecoin and a New Market Paradigm

划重点：

散户成为最近投资市场的一股不容忽视的力量

最近的事件缘起和结果都跟加密货币市场有很大关系

对基本面的定义要修改

情绪会改变市场，而且不只有短暂的影响

加密货币市场一直在突破“价值”含义的边界

加密货币市场的起源和精神就是：针对新型投资者设定新规则

最近，Reddit 、Robinhood与游戏驿站担任主角上演了一出大戏。对于这出戏所蕴含的象征意义与重要性，你很难做出一个公平的评价。

我的意思并不是说它一点都没有被夸大。我听说有人把它跟跟最近在美国国会发生的事件相提并论，不，这两件事不一样，前者是暴动，后者是反抗，非常不一样。我还听到了要求监管当局介入并关闭散户交易平台的呼声，尽管这里面是否存在犯罪行为目前还不清楚。而且我还看过有人把打头阵的领导说成是“格格不入”的人。这种傲慢本身就是问题的一部分。

主人公不是格格不入的人——他们是展现集体力量的散户投资者——那种“机构”鼓励他们去发展的力量。

他们鼓励散户投资者把自己的积蓄投资到股票市场。他们提供了让这一过程变得容易的移动app。他们受到主流媒体的建议和想法的狂轰滥炸。有人给他们钱去花。低收益率让他们推高了风险曲线。

开辟道路

尽管大家的注意力都集中在受散户狂热追捧而出现天文数字增长的少数几支股票上，但这件事情的起源和结果（不管最终是什么样的结果）都跟加密货币市场有很大关系。

我们不是要抢谁的风头。怂恿大众并带领冲锋的WallStreetBets频道并不欢迎加密货币交易员甚至也不热衷闲聊。他们的驱动力不是去中心化或者公平访问——相反，激励他们的是对自身的新力量和愤怒的欢欣鼓舞。

这股怒气积怨已久。给游戏驿站开出139％的空头头寸表明对冲基金的大量介入——但这只是触发因素，不是原因。这种反抗感觉就像是那种被抑制住的沮丧的释放——对确立“精英”权力的资本市场扭曲的规则的沮丧，再加上对2008年救助计划的不满情绪，对市场缺乏透明度以及代代代代相传的一长串抱怨的沮丧。

类似的 “新”“旧”心态对垒推动了加密货币市场的发展。

因为对既得利益者采取的防御性决策对个人繁荣的影响感到担忧，我们当中的很多人都被比特币所吸引。其他的则被金融的去中心化概念所吸引，以此作为应对根深蒂固的权力可能造成的破坏的一剂解毒剂。而且，这也是对金融主权和商业自由的强烈支持。

对于可编程令牌可能具备的价值，或该代码可以产生收益这一想法，我们大家都看到了传统金融一开始是如何的抵触的。加密货币市场的成功迫使众多“守旧派”逐渐意识到事情正在发生转变。毫无疑问，最近的事件会让人开始理解这一讯息。

更重要的是，那些以支持金融大众化为卖点的平台，最终却在市场情绪高涨的情况下限制用户对特定交易的访问。关于当前的市场基础设施的天生漏洞，你还能想到有哪个更让人关注的焦点吗？Google趋势显示，对“defi”（金融去中心化的缩写）的搜索正在增长。

美国新的拜登政府有可能会利用散户投资者的反抗作为过度监管的借口。然而，立法者无疑会意识到，这帮人似乎普遍都有这种情绪。德州共和党参议员特德·克鲁兹（Ted Cruz）对纽约民主党众议员亚历山大·奥卡西奥（Alexandria Ocasio –Cortez）的看法表示认同的情形我不记得此前曾经目睹过。

更重要的是，知识渊博对加密货币市场亦持支持态度的加里·根斯勒（Gary Gensler）担任美国证券交易委员会主席一职，可能暗示着赞同增加“大众”访问（金融资源）的结构化改革的开始。

这也可能会推动投资者对基于区块链的资产及其市场的某些基本品质的理解。的确，进入这些市场是存在一些障碍，比方说管辖权以及对技术的了解。但是，投资者的选择和用户体验从来没有像现在这么好过，而且，随着一些大型市场基础设施参与者计划在今年上市，这种情况将继续改善。

回归本源

由于本周的事件，不仅市场结构可能会被重新审查。对市场的理解也需要重新考虑。这跟加密货币资产也有很大关系。

本周阐述于“基本面”以及游戏驿站（GME）这支股票在没有发生改变的情况下股价不应该波动这么厉害的主流评论员的数量有多少我已经数不清了。但他们错了——无论股票当前是不是被高估（我对此没有意见），公司的状况和基本面都已发生了变化。

首先，游戏驿站获得了大量的宣传。其次，除了未来可能从销售游戏中获得的收入之外，还可能通过品牌效应获得销售机会。第三，支撑股价的舆论情绪高涨——只是传统上并不认为这属于资产评估的考虑因素。但它应该属于。

Investopedia（投资百科）把业务基本面定义为“类似获利能力、收入、资产、负债以及增长潜力之类的信息”。我要往这份清单里面加入“公共支持”。对我这个观点的批评者会说，情绪是短暂的，用来评估是不切实际的，所以是没法进行估值的，而传统的基本面是有形的，而且是可以贴现的。

然而，现如今，就算是有形的也只是估计而已，正如我们所见，这个也可能会发生巨大变化，而且会由于不可预见的事件而变得毫无用处。我们还看到了情绪是怎么改变市场的，且这种改变不仅仅是短暂的影响。没有任何一位分析师敢无视它的威力，并且坚持认为投资组合决策“回归基本面”是假设情况会回到50年前，假设当时的投资者把钱放到安全证券里面然后就忘了，直到退休才记起来。

本周所释放出的力量可能让我们当中的一些“老人”回想起1999年，那种市场中走向崩溃前的狂热状态。但是，那时候我们还没有社交媒体的力量，还没有一群人被困在室内，美国联邦政府直升机撒钱的情况。我们也没有目睹这种前所未有的社会混乱，对机构失去信任，对社区的力量坚定信念的情况。今天的市场随时都有可能掉头向下，而一旦出现下行时，局面可能会很难看。但是跟世纪之交的情况相反，散户的参与不太可能会慢慢淡出——这种文化转变的不仅仅只是赚钱而已。

体现在散户投资者的这股新力量表明，情绪不仅能战胜收益预期，而且还会影响收益预期。游戏驿站这支股票的投资者跟它未来业务的目标人群是重合的。这股集体力量表明，市场情绪比以往任何时候都更为重要。对冲基金理解了这一点，并因此下了买单，导致本周的股价上涨。

尽管波动最终可能会平静下来，并且商业分析始终应该在投资决策当中发挥重要作用，但我们再也不能说情绪不是预测资产价格前景的基本组成部分了。

这跟加密货币资产尤其相关。批评者经常指责比特币缺乏“基本价值”，这意味着它没有现金流量，缺少资产负债表，或者没有潜在的收益增长。没错，比特币是没有这些东西，但是它对自身的效用、货币政策以及最终被更广泛的社区所采用确实深信不疑。这种信念应应该被视为一种基本特征，因为显而易见，现在是这股信念推动了价格的上涨。

比特币不是唯一的明显例子。本周，狗狗币（DOGE）的价格一度飙升了十倍，短暂地将这支加密货币推上了（按市值计算）十大加密资产之列。DOGE没有做过什么特别的事情。它有一只可爱的狗作为logo。它的创始人在很早以前就拒绝了对这个项目承担责任。有些人把它当作一个玩笑来大肆宣传，结果玩笑开着开着就成真的了——换句话说，这种朴实的缺乏基本面已经成为其价值的一部分（编者注：参见狗狗币：“玩笑成真”的加密货币网红）。我们可能会嘲笑那些把自己的积蓄投资到一种纯粹由情绪驱动的资产的人，但是正是这种情绪已经让DOGE活了六年多，还吸引了众多知名人士。

新的语言

作为一位接受过“老一套”估值和投资组合分配技术培训的分析师，不愿放弃舒适的启发法我可以理解——就我个人而言，我很怀念净现金流，是那么的干净漂亮。但是，随着市场要素和参与者发生变化，市场分析也必须随之变化。还有谁记得上一次“价值型股票”受青睐是什么时候吗？

一段时间以来，加密货币市场一直在突破“价值”含义的边界。新一代的投资者向我们展示了旧的规则需要进行重新审视。

它们还永久性地模糊了那些“精明”的机构投资者（“smart money”）与“愚蠢”的散户（“dumb money”）之间的界限。更重要的是，它们还表明了，改革可以由那些过去对利润创造方式影响很小的人来发起。

简而言之，这就是加密货币市场的起源和精神：针对新型投资者设定新规则。加密资产市场诞生自散户的世界，是从零开始孕育的。它吸引了寻求传统体系替代物的投资者。它催生了新的指标和估值范式。

我们这个行业的所有从业人员都在目睹这本周发生的权力转移，均感受到了我们所预期事情的终于开始出现了：那就是坚持采用新规则和新语言的新型投资者，而主流市场终于开始注意到他们了。这种新型投资者（可能是对精英和不平等的规则感到生气的投资者，或者对新型资产的兴起着迷的投资者，或者两者兼而有之）会迫使人们重写部分已长期存在的投资规则，从而推动“价值”这个词的背后的理念朝着更灵活的定义发展——为了我们这个瞬息万变的时代。

延伸阅读：

狗狗币：“玩笑成真”的加密货币网红

译者：boxi。