2020年预亏6亿的猫眼，靠“保底”《李焕英》或成最大赢家？

编者按：本文来自微信公众号“娱乐独角兽”（ID:yuledujiaoshou），作者：周锐，36氪经授权发布。

“失之东隅，收之桑榆”，资本场上电影公司们的成与败，相隔的或许仅仅是一部电影。

近日，猫眼娱乐发布了2020年年度预计报告。报告显示，猫眼娱乐2020财年预计收入达到13.5亿元-14亿元，相比2019年42.68亿元下降67.2%-68.4%；公司拥有人应占净亏损为6亿元-6.5亿元。这是猫眼在2019年宣布首次盈利4.63亿元之后，再次转入亏损。

而猫眼这次由盈转亏也并不让人意外。一方面，2020年疫情黑天鹅冲击，影视行业停摆近半年，各大影视公司财报这一年都尤为凄惨，猫眼作为互联网内容平台，连接行业上下游，也面临来自上下游的双向冲击。2020年上半年猫眼就对外“坦诚”，上半年净亏额达到4.3亿元，在线娱乐票务业务与娱乐内容服务收入同比下滑超过90%，而广告服务和其他业务也下滑超过60%。

行业复苏需要时间，虽然2020年下半年电影市场上也出现了《八佰》《我和我的家乡》等热门影片，但是公众早早就有了心理准备，影视公司们还需要一段时间修养生息。

另一方面，虽然2020年的“旧创”还未完全复原，但是猫眼娱乐2021年开年交出了不错的成绩单。今年春节档《你好，李焕英》（以下简称《李焕英》）意外成为最大爆款，一部中小成本喜剧电影累计票房冲破了48亿，而这部电影背后的实际赢家，不是担任着主要出品方名号的北京文化，而是对电影采取保底发行的儒意影视（恒腾网络全资收购）与猫眼娱乐。

消息一出，港股市场上猫眼娱乐股价一路高走。港股开市当天（2月16日），猫眼娱乐股价涨幅一度超过20%，此后一个星期内保持上涨态势，2月23日猫眼股价涨幅扩大至12.8%，总市值超200亿港元，多家机构对猫眼给出“买入”“增持”评级。

猫眼2020年的预计亏损是行业共同困境下的失败，而猫眼2021年押中《李焕英》，则是集体境遇里个体的胜利。

猫眼再次陷入亏损，2021年何时能够扭亏为盈？

对于自身2020年亏损的原因，猫眼作出了官方解释。一方面，疫情冲击下电影院关闭、线下大型演出及赛事取消，猫眼在线娱乐票务等服务收入大幅减少。2020上半年，猫眼在线娱乐票务业务收入仅1.04亿元，而去年同期该收入超过了10亿元。这其中有一部分演出退票带来的后续资金影响。据了解，2020年春节档取消之后，三天内猫眼的退票金额达到了2亿元，这其中大部分需要猫眼预先垫付。

而影视行业的停摆与电影院的关闭，各大影片撤档延期，猫眼的娱乐内容服务业务收入也自然不会好看。2020年猫眼参与出品、发行的电影达到了18部，而上半年电影市场停摆，猫眼内容服务收入仅1560千万。

而下半年猫眼出品的电影集中爆发，高频上映，从文艺片《风平浪静》《一秒钟》，到IP电影《紧急救援》《晴雅集》，包括跨年元旦爆发的黑马电影《送你一朵小红花》。虽然2020年下半年猫眼的内容服务收入具体金额尚未公布，但相比上半年，肯定有大幅增长。

而猫眼的广告业务及其他收入，随着影视行业的整体缩水、广告商紧缩广告预算，即便猫眼保持营销平台和资金服务平台的运营，维持流量入口（微信、QQ、美团、大众点评、猫眼、格瓦拉）活跃，但是广告投放减少不可避免。

虽然一直以来，行业期待猫眼在在线票务与内容服务之外，能找到新的业务发力点，也将猫眼的娱乐电商与广告收入等视为新的增长空间，但是显然行业大动荡里，没有人能独善其身。

财报中，猫眼对若干应收账款和预付账款余额一次性计提了减值拨备，在考虑了预期信贷损失后预计2020财年全年确认的减值拨备总额将介乎3.50亿元至4.20亿元之间。

疫情的冲击已经成为既定事实，于是值得思考的问题是，猫眼需要多久能够再次回到盈利状态？

2019年猫眼首次盈利之时，行业里就有人发出了警惕的声音，猫眼的盈利不是因为收入迅速增长了，而是因为成本得到了控制。2019年猫眼销售和营销开支为15.5亿元，2018年的19.4亿元减少20.2%，但是同年猫眼的在线娱乐票务服务业务收入仅增加了1%。

这种模式让一部分担忧猫眼的盈利是否真正可持续。毕竟在线票务市场上“淘猫拉锯战”依旧风起云涌，虽然票补大战在官方重拳之下偃旗息鼓，但是随着电影宣发模式的多样化，各类隐形票补层出不穷。

今年春节档《李焕英》等电影被诟病票价过高，就有业内人士认为，春节档之后为了吸引观众再次走进影院，院线、片方、互联网平台等或许还将进行一定规模的票补。显然，2021年的在线票务平台的运营成本不会再次下降。

而猫眼也早早明白不能将自己局限在票务市场，2019年就提出了全文娱战略，并与腾讯形成“腾猫联盟”达成外部合作，从内容出品发行到大数据宣发进行全面合作，同时在电影宣发上则陆续联手抖音、百度等搭建宣发渠道。但是疫情显然延缓了猫眼的全文娱步伐，而2021年猫眼的全文娱战略或许会进一步加速，而加速意味着更多的成本投入。

这种局面下，猫眼再次靠控制成本完成盈利的可能性并不大，于是2021年公司想要回到盈利状态，就只能增加收入，那么收入能从哪里获得呢？

《李焕英》带来1-2亿元盈利？猫眼的“开门红”

在在线票务市场上，猫眼与淘票票的双雄对立格局短时间不会变化，在该业务增速放缓的情况下，猫眼的娱乐内容服务收入就更加显眼。在今年春节档，猫眼作为《李焕英》的主要出品方与保底发行方之一，就展现了不错的成绩。

截至写稿时间，《李焕英》累计票房达到48.82亿元，完成票房领跑，而猫眼对其预估总票房达到52亿。春节档后北京文化一纸收入公告表示，《李焕英》彼时27亿的票房，北京文化仅收入6000万-6500万，公众这时才真正意识到，《李焕英》背后最大的赢家其实是保底发行的儒意影视和猫眼。

《李焕英》的保底发行金额达到15亿，而15亿之外的票房，猫眼是大头获利者。到目前，儒意影视与猫眼也没对外透露具体的保底分账比例，但是《李焕英》在保底之外已经产生了33亿的额外票房，猫眼的获利可想而知。

大摩发布报告指出，猫眼作为《李焕英》的龙头分销商与主要制作商，盈利表现应可提升。该行调升猫眼今年盈利预测为1.68亿元，最新料达7.54亿元，而《李焕英》可额外贡献1亿元-2亿元的盈利。

《李焕英》的意外逆袭对于猫眼而言，无疑是一个振奋。这个振奋是大多数电影市场期待的“回血”时刻。因为大家都有预感，虽然国内疫情已经基本稳定，市场恢复运营，但是疫情时期停摆造成的延迟依旧存在，2021年电影行业依旧举步维艰。

以目前电影市场的局面而言，春节档《李焕英》《唐人街探案3》《人潮汹涌》等电影依旧掌控市场，缺乏新片搅动格局。3月份电影市场没有大体量的国产电影入场，进口片市场由于海外疫情影响也没能及时补位，春节后的票房冷淡期尤为冷淡。

如何让票房市场尽快进入到正常日常状态，是现在需要处理的问题，而丰富电影储备则是2021年所有电影公司的关键。

2021年猫眼作为主要出品方，已经对外公布定档日期的电影包括3月中旬上映的小成本爱情片《合法伴侣》，4月初上映的文艺片《我的姐姐》《第十一回》，以及7月的献礼大片《1921》，也联合出品了《怒火·重案》《西游记之再世妖王》等电影，而《起跑》《平原上的摩西》《天才游戏》等电影都在推进中。

猫眼这类互联网平台已经成为电影市场上不可缺失的一环，虽然上游内容市场依旧被光线传媒、华谊兄弟、博纳等传统电影公司把持，但是互联网平台利用自己的票务系统、数据优势、营销渠道、资金储备、媒体流量推广资源等成为传统公司之外的辅助力量，通过电影宣发手段影响着上游电影公司与下游电影院。

猫眼何时能够再实现盈利不能预计，但是市场上像猫眼保底《李焕英》这样的惊喜案例或许会越来越多，在传统公司权衡利弊、分摊风险让渡电影投资比例之后，带着资源入局的互联网平台将成为新一轮的获利者。

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