市值大起小落，Spotify过去一年经历了什么？

编者按：本文来自微信公众号“音乐财经”（ID:musicbusiness），作者：小鹿角编辑部，36氪经授权发布。

尽管Spotify已经是海外市场最大的音乐流媒体平台，但它仍在以稳定的速度增长扩张。

在全球音乐市场受困于疫情的情况下，Spotify股价一年间上涨了1.5倍以上。半个月前，Spotify股价达到了自疫情以来的最高点，市值一度接近700亿美元。

过去一年，整个流媒体行业都有所增长，并且在愈演愈烈的播客竞赛中，Spotify暂时处于领先地位，平台的整体盈利能力也因此得到提升。

截止到2020年12月31日，Spotify在全球拥有1.55亿付费用户，广告支持的月活用户增长了30％，年收入达78.8亿欧元。

虽然收入不高，但SPOT股票却是不折不扣的大赢家。在股价曲折的增长中，Spotify的每一个新动作都会引起投资者和市场的迅速反应。

Spotify去年股价走势

去年4月初，由于居家办公期间缺少通勤场景，音乐流媒体的使用量大幅下降。平台排名前200的歌曲在美国的播放量减少了16％，投资银行公司Raymond James将Spotify股票从“强力买入”下调至“市场表现”，彼时Spotify股价还在122美元左右徘徊。

5月，Spotify市值飙升至300亿美元以上，达到近两年来的最高点。刺激股价快速增长的因素是Spotify宣布全球最大的播客之一《Joe Rogan Experience》将在平台独家播出，这是一项价值1亿美元以上，为期多年的授权协议。上述新闻公布后，Spotify在纽约证交所的股价为169.43美元，折合市值为315.0亿美元。

在随后的一个多月里，Spotify掀起了播客内容争夺战，先后获得了以DC超级英雄为主要内容的播客、Kim Kardashian与Rothschild Ansaldi共同主持制作的刑事司法内容播客，并且都拿到了独家授权。

这些消息接二连三公布后，Spotify股价持续攀升。到了6月底，其股价较疫情时期的最低点上涨超158美元，市值接近500亿美元。简而言之，在获得多个重量级播客的独家授权后，Spotify在短短三个月左右的时间内就将市值提高了两倍以上。

可以说，去年上半年Spotify股价经历了疫情初期的触底反弹后一路上扬，当然这个过程并非一帆风顺，其中幅度较大的两次回落分别出现在9月份和11月份。

9月初，Spotify斥资1亿美元收购的播客《Joe Rogan Experience》在平台正式上线，但在公司审查制度之下，不少有争议的早期剧集并未迁移至该平台。这让该播客的资深听众开始担忧，Spotify是否会影响播客内容的编辑自由。此外，苹果宣布推出捆绑服务Apple One也给Spotify带来了不少外部竞争压力，多种因素造成Spotify股价在该月下跌超20%。

而11月份的那次大跌，主要受第三季度业绩未能实现盈利预期的影响。自财报公布后，短短三天内Spotify从每股276.14美元跌至231.60美元。但分析师们纷纷看好该公司的长期潜力，将SPOT的股票评级从“持有”变为“买入”，而该股也在两天后迅速反弹。

Spotify几乎每次公布财报都伴随着短暂的股价下跌，但这并不妨碍它成为分析师建议长期持有的潜力股。

市值一年翻两番，投资者看重什么？

在疫情催化作用下，流媒体在音乐行业占据的份量越来越重，而Spotify也是这波“红利”中最大的受益者之一。

从去年3月初的250多亿美元涨至如今接近600亿美元，Spotify市值以不可思议的速度增长。在这背后，Spotify做对了什么？又有哪些是投资人和分析师们在意的指标？

从Spotify公司的基本面来看，首先其目前的战略目标是十分清晰的。从2019年以来，Daniel Ek就一直在强调他的“全球扩张计划”和“音频发展计划”。

去年以来，Spotify陆续在欧洲13个新市场、85个位于亚洲、非洲、太平洋和加勒比地区的发展中国家以及最重要的韩国市场推出。经过这轮扩张后，Spotify的服务范围覆盖了全球超170个国家，预计潜在用户超10亿。

而“音频发展计划”在过去几年里也颇有成效，通过对播客节目、播客广告技术、播客制作平台等相关公司的收购，Spotify在音频领域拔得头筹。截至2020年第四季度末，Spotify的平台上共有220万个播客，同比增长3倍多。第四季度有25％的用户收听了播客节目，播客收听总小时数和该业务的营收都比去年同期增长了一倍以上。

尽管两大计划都在稳步推进中，但Spotify孱弱的盈利能力一直是投资者最大的担忧。

从2017年到2020年，Spotify的运营成本从12.27亿欧元增加到了23.08亿欧元，增长了88.1%。在同一时间段内，Spotify的年收入从40.9亿欧元增长至2020年的78.8亿欧元，增长了92.6％。从这个角度来看，Spotify运营成本的增长与年度收入的增长几乎是保持着同样的幅度。

但即便如此，Spotify还是在推出各种免费增值计划。例如，去年第一季度Spotify的付费用户APRU下降到了每月5美元以下，平台立即针对“回头用户”推出促销活动，只需支付当地市场一个月的订阅价格，就可以获得为期三个月的订阅体验。此外，在第四季度，Spotify还在印度和印度尼西亚这两个人口稠密且对价格敏感的市场推出了低价订阅服务“Premium mini”。

这些举措都是因为Daniel Ek认为，对于现阶段的Spotify来说，“增长比盈利更重要”。

当然，除了Spotify本身的竞争力，整个音乐流媒体行业和市场目前都处于快速上升阶段，大环境利好也是Spotify成长的加速器。

美国唱片业协会RIAA公布的2020年报告显示，流媒体为美国录制音乐行业带来了101亿美元的收入，占总收入的83%。其中，付费订阅收入达77.24亿美元，付费订阅用户数量也在2020年实现了“有史以来最大的单年增长”，全年平均有7550万付费用户。

可以看到，音乐流媒体的用户付费意愿上升，并且付费用户也在持续增长，但是平台之间对于用户的争夺也从未停歇。

以如今交战最激烈的播客领域来看，苹果是Spotify最大的对手之一。近日，市场研究公司eMarketer通过对两个应用的调查显示，苹果播客在美国地区占据了统治地位，因为iPhone在美国占有相当大的市场份额。而在欧洲、印度、南美等其他地区，Spotify已经取代了苹果成为他们最喜欢的播客收听平台。

苹果是播客的最早入局者，但在过去两年里却没有获得像Spotify这样的增长。eMarketer的分析师预测，到2023年Spotify的播客收听人数可能将超过苹果，达到每月3750万。

总的来说，Spotify在音乐乃至音频流媒体领域的领导地位正在逐渐稳固，而播客的盈利能力究竟如何？平台何时才能转亏为盈？成为了投资者最关注的事情。

新的一年，Spotify还有哪些可看性？

在2020年疫情流行的大背景下，Spotify不仅快速恢复了广告业务，还推动了付费订阅用户的持续增长。Daniel Ek指出，2021年Spotify的主要增收途径有三：改善产品组合、扩大用户群、提高定价。

在2020年年底，Spotify平台上有45％的听众为付费订阅用户，而改善产品组合意味着更大幅度地调整音乐与音频内容的比例。从目前的财报来看，播客对于收入的贡献还没有得到具体体现。但与音乐相比，播客的边际成本递减拥有更大的利润潜力。其次，还为平台提供了更广泛的广告收入。

而在定价方面，早在去年第四季度，Spotify就提高了几个非核心市场的价格，包括澳大利亚、比利时、瑞士、秘鲁和厄瓜多尔。该公司计划今年在整个欧洲其他地区和北美提价，并且在澳大利亚等市场进行的初步测试表明，价格上涨对于用户数量的影响较小。

随着Spotify向新市场扩张并不断渗透现有市场，可以预见其用户群体在2021年将继续扩大，但管理层对用户增长的前景仍持保守态度。Spotify管理层普遍认为，去年的疫情已经大幅拉动了用户需求，因此对于2021年的用户增长指导出现实质性放缓，利润率也并未大幅增长仅为23.7%-25.7%。

但即便如此，分析师和投资者依然认为其前景乐观。英国Guardian基金一直是Spotify股票的长期持有者，去年该基金收益率达到52.21％，其在2020年第四季度的投资者信中表示，预计到2030年Spotify股票将实现五倍增长。

该基金指出，“音乐曲库并非商业模式，Spotify未来增长的关键是学习Netflix，将变动成本转变为固定成本。随着大唱片公司的内容在流媒体市场的收听份额不断下降，Spotify可以通过调整其业务模式并创造巨大的运营杠杆，使利润增长快于支出。”

尽管这一预测可能过于乐观，但考虑到Spotify在快速增长的流媒体市场中牢牢占据主导优势，其股票在未来几年内的价值增长应该值得期待。

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