业绩超预期，微软股价为什么不涨反跌？

编者按：本文来自微信公众号“异观财经”（ID:DifferentFin），作者：黑绳天谴冥王，36氪经授权发布。

异观财经消息，美东时间4月27日盘后，科技巨头微软（NASDAQ:MSFT）发布了2021财年Q3（2021年第一季度）财报，营收和净利润均超出市场预期，然而微软股价走势却呈现先涨后跌，财报后股价在盘后交易中跌超2.5%。

季度营收同比增速创新高

财报显示，微软2021财年Q3营收417.06亿美元，高于市场预期的410.5亿美元，较上年同期的350.21亿美元，增长19%，创2019财年以来最大季度增速。

（数据来源：微软财报）

从上图可以看出，自2019财年第二季度开始，微软季度营收同比增速出现放缓趋势。2020财年Q3，微软营收同比增速15%，高于前三个季度14%的同比增速，到2020财年Q4，营收同比增速减缓到13%，2021财年Q1营收同比增速下降至12%，自2021财年Q12营收增速有所回升。

这里需要注意的是，报告企业微软营收较上一季度的194.6亿美元，减少了3%。

微软的营收主要来源于产品收入、服务和其他收入。

财报显示，2021财年Q3，微软产品收入168.73亿美元，较上年同期的158.71亿美元，增长6%，较上一季度的194.6亿美元，减少13%。报告期内，产品收入贡献的营收占比从上一季度的45%，下降至本季度的40%。

服务和其他收入实现248.33亿美元的营收，较上年同期的191.5亿美元，增长30%，较上一季度的236.16亿美元，增长5%，营收占比从一季度的55%上升至本季度的60%。

自2020财年Q4开始，产品贡献的营收逐步降低，服务和其他收入同比增速远超产品收入增速，并成为微软最重要的营收来源。

（数据来源：微软财报）

财报显示，2021财年Q3微软毛利为286.61亿美元，较上年同期的240.46亿美元，增长19%，较上一季度的288.82亿美元，减少1%。2021财年Q3毛利率为69%，略高于上一季度的67%，低于一季度的70%。

（数据来源：微软财报）

一般情况来说，毛利率越高，说明公司的盈利能力越强。从盈利角度来说，毛利率越高，企业的利润就越大，同时也说明企业的产品具有较好的竞争力，综合来看，微软的毛利率持续稳定在70%左右，保持了较强的盈利能力。

运营利润方面，报告期内微软的运营利润为170.48亿美元，较上年同期的129.75亿美元，增长31%，较上一季度的178.97亿美元，减少5%。

净利润方面，2021财年Q3净利润为154.57亿美元，较上年同期的107.52亿美元，增长44%，与上一季度的154.63亿美元，基本持平。不按照美国通用会计准则，调整后净利润为148.37亿美元，与去年同期相比增长38%，不计入汇率变动的影响为同比增长32%。

财报显示，当季摊薄后每股收益2.03美元，较上年同期的1.40美元，增长45%，高于市场预期的1.78美元。

智能云业务连续5个季度成第一大收入来源

靠Windows起家的微软，曾错失了移动互联网时代，公司市值从1999年底6000亿美元的历史峰值，到2013年跌去一大半。纳德拉上任后，在领导微软的战略转型中，把云计算服务作为战略布局，2014年至今，微软在云计算、移动应用、智能硬件等领域全面发力，布局虚拟现实、人工智能、量子计算等前沿科技，公司营收也保持了稳定增长。

微软的主要业务部门由生产力和业务流程业务部、智能云业务部和个人计算部门构成。2021财年Q3，微软各业务部门的成绩均取得了两位数的增长。

财报显示，2021财年Q3，生产力与业务流程部门收入135.52亿美元，较上年同期的117.43亿美元，增长15%，较上一季度的133.53亿美元，增长1%，需要注意的是，该项业务的收入低于市场预期的145.4亿美元。

其中，Office商业产品和消费者产品的收入分别增长14%和5%；领英收入同比增长25%，动态产品及云服务收入增长26%。

报告期内，生产力与业务流程部门为微软贡献了32%的营收。

财报数据显示，2021财年Q3，微软智能云业务营收151.18亿美元，较上年同期的122.81亿美元，增长23%，较上一季度的146.01亿美元，增长4%，贡献了36%的营收，这是智能云业务连续5个季度成为微软第一大收入来源。云业务成为微软营收增长的核心驱动力。

事实上，结合微软FY15-FY20的年报数据来看，智能云业务是增长最快的业务。

（数据来源：微软财报）

微软智能云业务主要包括Azure、企业服务、GitHub和服务器产品等。

4月21日，国际研究机构Gartner发布最新《Market Share: IT Services, Worldwide 2020》研究报告，云计算IaaS市场保持高速增长，全球市场规模达到643.9亿美元，同比增长40.7%。市场进一步向头部厂商集中，全球云计算3A格局稳固，亚马逊、微软和阿里云排名全球前三。

近五年来，微软市场份额持续上升，从2016年的8.7%上升至2020年的19.7%。

4月12日，微软与智能语音识别厂商Nuance（NASDAQ：NUAN）宣布已达成最终协议，微软将以197亿美元（约合人民币1290亿元）现金收购Nuance公司，这是微软有史以来的第二大收购案。该收购将加快微软云在医疗健康领域的发展。

微软执行副总裁兼首席财务官Amy Hood说：“微软云，以其端到端的解决方案继续为我们的客户提供引人注目的价值，创造177亿美元的商业云收入，同比增长33%。”

不过值得注意的是，微软没有披露来自Azure云计算与服务平台的具体营收金额，但财报当中表示，来自Azure的营收增长了50%，间接带动服务器和云服务的营收出现增长。而在第二财季当中，来自Azure的营收增长了50%，第一财季当中则是增长了48%。

Wedbush的分析师Dan Ives在财报发布后表示：“尽管Azure的数据超越市场预期，并且这也保持了股价走强的可能，但市场之前期待的是更强的增长。”

微软预计第四财季，智能云计算部门销售收入将达到162-164.5亿美元。

财报显示，个人计算业务部门收入第三季度收入130.36亿美元，较上年同期的109.97亿美元，增长19%，较上一季度的151.22亿美元，减少了14%。

其中，Xbox内容和服务收入增长34%，Windows预装机收入增长10%，搜索广告收入增长17%，而Surface收入增长12%。

微软是全球公共卫生事件受益者之一。疫情的反复，人们居家办公推动了云计算和软件订阅业务需求的激增。疫情期间，越来越多企业客户购买了微软的Office办公软件，推动了微软业务营收增长，接下来微软或将持续收益。

对于接下来的发展计划，微软CEO萨提亚·纳德拉（Satya Nadella）表示：“疫情爆发一年多来，数字采用的曲线并未放缓，而是正在加速，而这仅仅是个开始。我们正在为未来十年打造云服务，扩大我们的潜在市场，并在技术堆栈的每一层都进行创新，以帮助客户变得有弹性和进行转型。”

此外，2021财年第三季度，微软以股票回购和分红的形式向股东返还共计100亿美元。

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