拆解「华为造车」概念股：谁在鱼目混珠？

编者按：本文来自微信公众号“资本侦探”（ID:deep_insights），作者：周永亮，36氪经授权发布。

随着百度、小米、创维等公司跨界入局，“新造车”再次成为关键词。不过，其中最受关注的还是华为，它也是行业最大的“变数”。

华为此前一再强调，在智能网联汽车领域的定位是“增量”部件供应商，其模式是通过输出华为的技术、软硬件形成整套解决方案。

但因为华为涉足汽车领域阵线太长，涉及芯片、计算平台、操作系统、关键零部件、ADS自动驾驶系统等众多领域，且都是汽车中核心价值部分。所以，关于“华为造车”的话题，时不时就会成为登上热搜。

最近一次，是在上海车展期间。4月12日华为轮值董事长徐直军表示，华为已与北汽、广汽、长安三家车厂展开了合作，未来将共同打造汽车领域的子品牌；紧接着，4月15日，一则12分钟的极狐阿尔法S华为HI版试驾视频刷屏网络，这是首款搭载华为自动驾驶ADS的汽车。

受这些消息影响，华为汽车相关概念股开始逐渐走强。其中，广汽集团、北汽蓝谷、长安汽车、小康股份因为与华为的合作最深，最受资本市场关注。

据了解，在最近18个交易日里，小康股份的股价从26.39元/股，涨到了61.26元/股，涨幅达132%。其中最近10个交易日中有6个涨停；北汽蓝谷的股价从10.06元/股，上涨45%到14.6元/股；长安汽车和广汽汽车也曾在几天内，股价上涨近20%。

在这些公司股价大涨背后，除了华为的“加持”，它们在新能源造车方面的实力，到底如何呢？

业绩分化

在中国发展新能源汽车的进程中，比亚迪和北汽新能源（北汽蓝谷的前身）是最积极的。其中，北汽蓝谷目前推出EU、EX、EC 等多个系列车型，全面覆盖 A00 级到 A 级车。自 2013 年起，它曾连续7年保持国内纯电动汽车产销冠军，最高达到年销 15 万辆的规模，并在2017年销量超过特斯拉。

不过，曾经的“王者”如今变成了“青铜”。2020年，北汽蓝谷的销售仅有2.59万辆，同比大跌82.79%；营收为52.72亿元，同比下滑77.6%；净亏损为64.8亿元，去年同期净盈利0.92亿元。

这也让它成为半停产的众泰之外，亏损最多的中国汽车品牌。进入2021年，一季度北汽蓝谷再次亏损8.98亿元。

截至5月10日收盘，北汽蓝谷的总市值为510.12亿元，仅有特斯拉的市值（6060亿美元）的1/76，比亚迪（4205.66亿元）的1/8。

相比之下，广汽集团则是稳扎稳打。广汽在电气化方面的技术路线是，立足EV（电动车），兼顾PHEV（插电混动）与HEV（混合动力）发展，适当储备FCV（燃料电池汽车）技术。

从产品结构上来看，广汽集团旗下拥有近20款新能源产品，其中广汽本田和广汽丰田布局了大量混动车型，广汽传祺、广汽菲克和广汽三菱祺智推出了不少PHEV产品，电动车型则主要在广汽埃安和广汽蔚来。

年报显示，广汽集团新能源车产销高增，全年产量7.71万辆，销量7.77万辆，同比分别增长30%和36%。其中，广汽埃安2020年累计销量达6万辆，同比增长43%。2021年第一季度销量同比增长高达121%。从中可以看出，电动车是新能源汽车消费的主力。

业绩方面，广汽集团并未就新能源部分单独列出。不过，广汽埃安总经理古惠南在2020年11月曾表示，算上积分他们已经全面盈利，这让它成为国内新能源车企中的“优等生”。

除此之外，长安汽车和小康股份，在新能源汽车方面发展缓慢。2020年，长安汽车在新能源乘用车的产能为70万辆，但当期的产量、销量分别为3.07万辆、3.49万辆；长安新能源公司在2020年的营收为21.5亿元，净利润却亏损11.6亿元。目前，长安汽车旗下有逸动 EV、新奔奔 EV、CS15EV 等新能源车型。

小康股份在新能源领域的存在感也不强，但其实它很早就已经开始布局。2015年，小康股份便开始了自主开发三电核心技术。目前，小康股份旗下主要有小康EC36、赛力斯SF5等新能源车型。

销量方面，小康股份2020年新能源销量为2.02万辆，相比2019年的0.9万辆同比增长123%。其中，新能源乘用车的销量为9336辆；业绩方面，2020年小康股份实现营收143亿元，同比下滑21%；净利润亏损17.29亿元，同比下降2690%，幅度惊人。

不容忽视的是，补贴曾是新能源汽车发展的重要推动力。据了解，中央财政从2009年起对新能源汽车购置给予补贴，原计划于2020年底到期。但受到2020年疫情的影响，相关部门决定将补贴延长到2022年底，平缓补贴退坡力度和节奏。

梳理完这4家公司的财报数据发现，广汽集团拿到的新能源补贴最多，超过12亿元，另外三家则在1-2亿元左右。

财报显示，广汽集团2020年新能源汽车补贴为12.28亿元，占新能源汽车收入（70.96亿元）的比重为17.3%。据了解，自广汽集团开始发力新能源车以来，政府补贴从2017年的2.9亿激增到2019年的23亿，几乎增加了10倍。

相比之下，小康股份2020年，新能源补贴为1.93亿元，占新能源汽车收入（18.7亿元）的10.33%；长安汽车 2020 年新能源补贴收入 6700 万元。

其中，北汽蓝谷2020年的政府补助为1.13亿元，相比2019 年大幅下降减少了9亿元，这也是其业绩下滑的原因之一。此前的2018年和2019年，北汽蓝谷计入当期损益的政府补助高达9.18亿元和10.41亿元。

随着补贴的不断退坡，新能源市场正在走向“靠产品说话”，车企将面临更激烈的竞争。

ToB“失意”，ToC“当道”

除了业绩和销量，新能源市场上更深层次的变化正在发生。

一般来说，汽车市场主要有两个：一个是ToC的私人购车市场， 另一个是ToB的平台市场（以网约车为主）。

新能源汽车市场也是类似。在发展前期的十几年间，新能源汽车主要是以ToB为主。2019年10月，小鹏汽车董事长何小鹏在朋友圈发布了一则信息，“看了中美在2019年前9个月电动汽车的拆分数据，很沉重”，将ToB销量都拆出来后，“剩下的卖给真实消费者数据大概只有十几万辆，和Tesla在美国前三季度销量（14万辆）相差无几。”

根据乘联会数据，2019年1月到9月，新能源乘用车销量达78万台，累计同比增长29%。

在这个阶段，以对公业务为主的北汽蓝谷是最大的受益者。2019年北汽蓝谷15.06万辆销量中，约70%是对公销售，用作网约车、出租车以及政府用车，这在短期内为北汽蓝谷创造大量订单，迅速占领了北京的机构侧市场。

不过，“拐点”在2020年开始显现。从这4家新能源造车来看，针对C端的销量大幅增长，B端销量则开始下滑。在2020年年报中，北汽蓝谷表示，产销量未达预期，尤其是占比较高的对公销量受疫情影响严重，导致收入和毛利大幅下降，因此对公司业绩影响金额约为30亿元。这是其业绩大幅亏损的主要原因。

此前一直发展缓慢的私人消费，则表现亮眼。中国电子商会智能电动汽车专业委员会统计数据显示，2020 年新能源汽车终端销售的个人用户占比达到 65%以上，消费者对新能源汽车的认可度大幅上升。

据了解，广汽集团旗下的埃安Aion S，在2020年的销量是4.56万辆，同比增长40%，在当年新能源乘用车车型销量排行榜中第四位。

意识到这个问题后，北汽蓝谷与华为合作ARCFOX 极狐品牌，试图打开Toc业务的格局。

值得一提的是，从车型结构来看，A级车曾是新能源市场的主力车型，如今正日渐“落寞”。北汽蓝谷财报显示，2019 年以来，伴随新能源汽车补贴政策退坡，以及国五升国六导致燃油车大幅降价销售，使得新能源最庞大的中档车型，与燃油车的竞争力减弱。

与之相反的是，2020年新能源市场高端、微电份额快速提升，二者份额之和达到 46.2%，成为支撑新能源汽车的重要力量。

小康股份旗下的赛力斯，定位豪华新能源汽车，华为智选 SF5 是一款增程式 SUV ，后驱版售价为21.68万元，四驱版本售价仅为24.68万元。据了解，赛力斯华为智选SF5车型的订单已经逼近一万辆；2020年广汽埃安累计销量达6万辆，同比增长43%，其定位主要面向高端智能电动车市场。

“华为造车”概念股，是中国新能源汽车行业的一个“切片”，可以看到企业在面对变革时的不同判断和选择。汽车新时代的“大幕”已经拉开，竞争也将进入白热化，谁能笑到最后还未可知。但可以看到的是，中国车企将崛起。

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