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大商赌国运，投资出海正当时

来源：晰数塔互联网快讯时间：2021年05月14日 18:00

编者按：本文选自微信公众号“鼎晖百孚平台（ID：gh_cb8c74722507）”，作者：张耿华 Damien，36氪经授权发布。

2019年中国福布斯富豪榜上，马云以2,701亿元的财富值蝉联榜首，中国电商市场为其贡献了大量财富；与此同时，跨境电商这片热土上正在造就大量财富新贵，代表企业之一 SHEIN 以琳琅满目的快时尚商品、难以拒绝的低价格征服了海外消费者。SHEIN 数百亿美元的超高估值同时吸引了大量中国资本关注，巨大造富效应下创始人的个人财富也在悄悄朝着马云逼近，似乎宣告着新时代的开始：在2020年，中国快反供应链正式从过去服务14亿中国电商消费者的十年，进入到未来服务全球60亿电商消费者的十年。

1.0阶段（2015-2016）：资本的出海，追逐海外独角兽

2015年开始关注出海，那时国内的投资者，面对海外的独角兽投资机会是仰视的。“Copy From US”这词十分形象，互联网的商业模式上，不管是早期的“搜索、社交、电商”，还是之后的共享经济模式创新都来自于美国。

“毕业于耶鲁大学的 Ben，为了给未婚妻选一枚满意的婚戒在宿舍里竖起了一块木板，贴满了备选的婚戒照片。这显然效率有点低，为什么不能在电脑上创造一款工具，帮助人们更好的收集在线上的灵感以及图片？在这个简单的想法下诞生了 Pinterest 这家数百亿美元估值的企业”。这只是硅谷的一个剪影，常青藤名校的优秀毕业生，一个个有趣却又简单的模式创新，在硅谷创投的支持下出现了大量造富神话，但在这些财富增值的背后一直缺少了中国资本的身影。中国投资者的信息不对称，导致了对商业模式的不理解，等明白时早就错过投资机会。没有投资额度是大量中国资本面临的问题。

回顾那时的出海，只是最初级的资本出海，除了手上的资金在面对海外的互联网投资机会时并没有什么抓手。那时的出海投资也很谦卑，寻找拥有绝对网络效应或技术优势的龙头企业，从标的公司获取到尽可能多的一手信息，最关键的是确保能有投资额度。在这阶段学习了领先的发达国家商业模式，接触了全球最顶尖的创业者，也养成了360度访谈尽调的习惯，布局了图片社媒企业 Pinterest，大数据分析企业 Palantir 以及全球游戏开发引擎领导者 Unity，见证了三家企业高速发展到成功上市并走向百亿美元企业。

2.0阶段（2016-2020）：资本+商业模式的出海，瞄准新兴市场

孙正义有个出名的时光机理论，充分利用不同国家和行业发展的非平衡进行获利，可以浅显的理解为发达国家已经发生的事情，发展中国家在一个时间差之后，也一定会发生。2016年开始，时光机理论的践行者频出。相比1.0阶段，这时的模式创新发源地从美国转移到了中国，可以复制的发展中国家则是新兴市场。

“麦肯锡咨询公司的数据显示，2016年中国电商市场规模超过了美国、英国、日本、德国、法国和韩国的总和”，不仅电商，在互金、电商物流、O2O 等模式上，中国已经全球领先。所以在2.0阶段的投资不仅仅是资本的投资，更是商业模式以及认识的对外输出。

点评与美团的合并，形成“内容+电商”的双飞轮效应，在与饿了么的竞争中脱颖而出，堪称教科书般案例。2018年底，在印度外卖市场，面对类似饿了么的外卖龙头 Swiggy，以及类似美团点评”内容+电商“双轮驱动的第二名 Zomato。2021年，根据 Bernstein 报告，Zomato 印度外卖市场份额达到50%，超过 Swiggy 实现了反转，Zomato 也在2021年4月份递交了印度上市申请，有望成为印度今年最大 IPO 及印度首家上市的头部互联网企业，朝着百亿美元企业的方向迈进。

滴滴在国内战胜且并购了 Uber China，相同的故事也发生在东南亚，东南亚出行公司 Grab 战胜且并购了 Uber SEA。区别是在不同的市场可能会培育出新物种，Grab 在出行上占领先机后逐步演变成东南亚的“滴滴+美团+金融”的超级 APP。目前，该公司即将通过 SPAC 方式在美国纳斯达克交易所上市，估值数百亿美元。

中国在人均 GDP 突破2,000美元时出现了大量消费品牌，印度人均 GDP 2019年刚突破2,000美元这个分水岭。消费品中女装市场庞大，高速增长，集中度低，特别是在社媒的影响以及女性观念的解放下，西式服装增速尤为突出。在这样的背景下，中国投资机构积极布局了印度女装快时尚品牌。

在出海的2.0阶段，相信电商物流有强规模效应但不会一家独大。此外，在目前印度经济水平下的消费者会对价格更加敏感，偏好购买二手消费电子产品，苦感文化下更崇尚节约再利用，环保压力下政策更加鼓励电子产品的回收。

3.0阶段（2020至今）：资本+商业模式+中国制造的出海，跨境电商，走向世界

2020年全球的新冠疫情突如其来，海外的社交隔离以及中国面对境外入关者的严格隔离政策都给中国投资者的出海投资2.0阶段踩下了刹车，出国考察及尽调都分外的艰难。但“塞翁失马焉知非福”，近在身边的跨境电商行业在海外疫情的催化下，中国政策的鼓励下，以及资本市场的助力下开始爆发式增长。

中国具备两大优势，第一是全球领先的互联网商业模式以及运营手段，第二是具备成本及效率优势，且在全球新冠疫情中“先进先出”的中国供应链。跨境电商完美的将二者相结合，也是“资本+商业模式+中国制造”出海的3.0阶段重点投资方向，在这阶段下标的企业模式更为具体，优势更为清晰，中国资本回到了中国主战场的聚光灯下，将更加胸有成竹。

笔者坚信跨境电商将成为国际贸易里的新业态，中国外循环里不可或缺的新动能。可以把跨境电商看成互联网时代下的国际贸易升级，本质是用互联网改造了国际的商品流通。这个改造的市场空间有多大？中国每年进出口商品流通盘子有30万亿人民币，接近于中国40万亿的社会零售总额。在中国商品流通40万亿的盘子上，电商实现了25%的渗透有了10万亿人民币的中国电商市场，培育出包括阿里、京东、拼多多在内数家万亿人民币交易额的电商巨头；在国际商品流通30万亿的盘子上，电商刚实现超过15%的渗透，且不讨论出现万亿交易额体量的巨头，至少将出现多家千亿人民币规模的伟大企业以及投资机会，这些投资机会也将为早期布局的投资者创造超额回报。

全球新冠疫情体现出了中国自上而下整体强大的组织能力，中国国力将会逐步强大，对世界的溢出效应也将越来越强。笔者期待着越来越高维的模式出海，期待着未来出海的4.0、5.0阶段。笔者看好软硬件相结合的智能消费电子出海模式；结合中国强大供应链及极致用户运营能力的出海模式；跨境电商大商流下服务跨境电商的物流投资机会等等。同时中国制造业一直作为海外品牌的代工厂，笔者期待通过跨境电商能够开始直面消费者，以好的产品、好的设计、好的品牌理念打动全球消费者做出中国人的中高端品牌，走向世界。

图 | 图虫