刘强东又给自己发了个大红包

编者按：本文来自微信公众号“投中网”（ID:China-Venture），作者：郑玄，36氪经授权发布。

京东物流上市在即，当年抢破头的VC/PE，三年收获30亿美元的回报。

京东物流将于5月28日登陆港交所主板挂牌上市，5月17日京东物流开启新股认购，根据富途证券，截至17:40京东物流融资认购额达到1104.6亿港元，孖展倍数为139.4倍。

根据此前公告，京东物流此次IPO拟发行6.09亿股，其中香港公开发售1827.5万股，国际发售5.91亿股，每股发行价为39.36港元-43.36港元，绿鞋前最高募资额可达265.5亿港元（约合220亿元人民币）。

按照发行价上限计算，上市后京东物流的市值将达到2641亿港元（约340亿美元）。2018年京东物流以100亿美元的估值独立融资时，抢破头的PE们短短三年时间净赚30多亿美元。

但京东物流上市，赚的最多的当然还是刘强东。根据招股书，作为京东物流董事长，刘强东间接持有的京东物流股票总价值约240亿港元，此外去年10月京东物流董事会还向刘强东授予了一份共计9919万股的股权激励，换言之刘强东给自己发了一个43亿港元的“红包”。

这么来看，东哥还真得感谢自己的19万快递员兄弟们。

京东物流上市，东哥大赚281亿

根据招股书，京东创始人刘强东是京东物流董事长兼非执行董事。截至上市前，京东集团通过全资子公司持有京东物流71.58%股权，刘强东则拥有京东集团76.9%的投票权，是京东物流的实际控制人。

刘强东目前持有京东集团14%的股票，按照京东物流发行价计算，上市后刘强东间接持有的京东物流股票总价值238亿港元。

此外2020年10月，经董事会批准，京东物流一次性授予刘强东9919万股京东物流股票，行权价为0.01美元。按照43.36港元的发行价计算，这批股权激励的总价值约为43亿港元。

东哥吃肉，也没忘“兄弟们”喝汤。根据招股书，京东物流向包括刘强东和CEO余睿在内的40名董监高总计授予了1.5亿股，去掉刘强东后39名京东物流高管人均130万股，其价值约5660万港元。

此外京东物流还授予了总计4670名京东物流员工和关联人士1.3亿股，其中291人授予10万股以上，上市后人均收获870万港元；1286人授予2万股-10万股，人均180万港元；还有3093人授予2万股以下，人均26万港元。

京东物流上市，红杉、高瓴们赚了多少

京东物流于2018年分拆单独融资，当时为了争夺A轮的份额，VC/PE们几乎打破了头。

根据招股书，京东物流A轮共计融资25亿美元。如上图所示，上市后A轮股东的股票总价值约55.8亿美元，短短两年间，刘强东给A轮股东赚取了超过30亿美元净收益，净回报达123%。

具体来看，抢到最多份额的分别是高瓴资本和Easter Capital，两家机构分别在A轮时投资3.6亿美元，上市后的总回报均超8亿美元。

EasterCapital的实控人是施世林，后者与刘强东关系紧密，不仅曾经出现在京东数科的董事名单，其控制的基金还参与了多家京东系上市公司的早期投资，同时还是刘强东夫妇私人投资机构东辰投资的股东。

红杉中国的份额排在京东物流A轮融资的第三位，红杉当时投资1.7亿美元，总回报约3.8亿美元。此外，中国人寿信托、天壹资本、腾讯、国开金融、招商局资本、中国国有企业调整基金、凯雷投资、千山资本的总回报也在1亿美元以上。

除了上述11家外，还有35家投资机构通过香港注册的实体Jingdong E-Commerce (Express) LLC投资京东9.8亿美元，赚取了总计22亿美元的回报。

在这35家机构中，既有中行、工行、建行、招商、平安、国泰证券等传统金融机构，也有华兴、软银中国、前今日资本副总裁常斌创立的启承资本等风投机构，甚至58同城创始人姚劲波和天鹅到家CEO陈小华也出现其中。

可以说京东物流的上市，半个中国金融圈和投资圈都因此收益。但账面收益最终能否落袋为安，还要看半年锁定期结束后二级市场的态度，这就回到一个问题：京东物流到底值不值这么多钱？

京东物流，值不值2600亿？

根据招股书，京东物流成立于2007年，最初是京东集团的内部物流部门。依托京东商城，2020年京东物流为超过19万家企业客户提供了服务，覆盖快消、服装、家电、家具、3C、汽车和生鲜等行业。

京东物流把自己的模式称为“一体化供应链物流”，截至2020年底，京东物流在中国运营900多个仓库，并在22个城市运营32个“亚洲一号”大型智能仓库，拥有超过19万名配送人员。

2018年、2019年、2020年，京东物流的收入分别为379亿元、498亿元和734亿元，净亏损分别为28亿元、22亿元和40亿元。

这里可以把京东物流的市值、市销率与顺丰、达达进行比较。

顺丰目前市值2970亿元，比京东物流高出约36%（按照发行价上限计算）；2018年、2019年、2020年顺丰收入分别为909亿元、1122亿元和1539亿元，净利润分别是44.6亿元、56.2亿元、69.3亿元。按照市销率计算，京东物流比顺丰贵了大约0.5倍。

至于京东系的另一家物流公司达达。目前总市值52亿美元，过去三年的收入分别是19.2亿元、31亿元、57.4亿元，按照达达的数据计算，京东物流的市销率只有达达的一半左右。

京东物流到底贵不贵，基石投资者的态度也可见一斑。根据媒体报道，已有7名基石投资者同意认购京东物流119亿港元股票，包括软银、淡马锡、老虎环球基金、中国国有企业调整基金及诚通投资、黑石、马修斯基金和橡树资本。

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