老虎与富途谁的低佣生意更值钱？

老虎和富途作为国内头部跨境互联网券商，一举一动都受到不少投资者的关注。前几天，老虎和富途先后发布了第一季度财报，本季度两家公司的经营业绩表现如何？

面对充满不确定性的全球投资市场，以富途、老虎为代表的互联网券商们又会面临怎样的风险？随着中概股掀起回归港股的浪潮，富途与老虎借全球化战略又能带来哪些机遇？

市场投资环境利好，老虎与富途营收均迈向高增长

由于一季度整个市场投资环境的利好，作为互联网券商的老虎和富途，在经营业绩上都实现了不错的增长。具体从财报数据来看，两家公司的用户规模分别实现增长，一季度老虎的入金客户增加到了37.6万，开户客户达到了140万，富途的入金客户增加到78.9万，开户客户达到了195万。

从开户客户数量来看，可以发现富途的用户规模更为庞大。

值得注意的是，在老虎新增的用户中，有超过50%的用户来自境外市场，而在富途新增的27.3万入金用户中，有70%的用户来自香港、新加坡以及其他海外市场，尤其在新加坡和东南亚市场，富途的入金用户的流失率低于2%，用户粘性也很强，这也说明了以老虎、富途两家代表的互联网券商的出海战略取得了不错的成绩。

由于老虎和富途的商业模式是获取流量，通过开户和交易变现，用户参与投资的积极性提高，带动了佣金收入增加。从财报数据来看，一季度老虎的佣金收入为5290万美元，同比增长278%，富途的佣金收入为1.7亿美元，同比增长343%。

在总收入方面，老虎实现收入8130万美元，同比增长两倍多，富途实现收入2.8亿美元，同比增长了三倍多，也是得益于更庞大的用户规模，富途比老虎的收入增长更快。

总的来看，用户规模以及经营收入的高增长，体现了这两家互联网券商度过了一个不错的季度，随着国内投资者日渐成熟，对于全球资产配置的需求不断提高，互联网券商已经进入高增长赛道。

经济增长推动财富管理规模壮大，老虎与富途加速业务进化抢IPO客户

随着我国经济水平的不断提高，财富管理规模也在不断扩大。据瑞信研究院2020年发布的报告显示，目前中国家庭财富规模位居全球第二，增长4.4%，达到81万亿美元，预计未来5年中国的财富将进一步增长23万亿美元，中国已经进入财富管理时代。

另外，随着国内的新经济企业这个在普遍以股权、期权等激励手段，将公司利益与管理层利益牢牢捆绑，中高级管理层、专业人士等群体的资产净值不断提高，对资产配置的手段也不断丰富，尤其是对ESOP服务正在成为新经济企业的标准。

在这样的背景下，老虎和富途已经不再专注做券商业务，为了满足投资者以及公司的需求，业务逐渐涉及IPO分销、IR服务、ESOP期权管理和财富管理等多元化业务。

一季度老虎在IPO分销方面参与了14家公司IPO，包括Quhuo和Kopin Group。在ESOP业务方面，增加了41个新的ESOP客户，现在已经有165个客户，老虎为大约50%的寻求在美或在港在上市的，中国ADR发行人提供了ESOP期权服务，老虎现在也可以为A股上市或潜在的A股IPO公司提供ESOP服务。

另外老虎还在基金商城提供DLC交易，是一个数字财富管理平台，并且正在逐渐向新加坡投资者提供美国IPO认购服务。老虎还在申请新交所清算许可证，试图更深入渗透新加坡的投资市场。

富途在一季度合作了152个IPO和IR客户以及200个ESOP期权客户。在第一季度，富途参与了所有在香港的二级上市的发行。富途与四家知名资产管理公司建立了新的合作伙伴关系，其中包括富国银行，Income Partners，阿伯丁标准银行和纽约梅隆银行，财富管理总资产超过59,000个客户，管理资产总额达131亿港元，分别较去年同期增长189％和108％。

观察美国市场，美国在线券商Robinhood也推出了一个新平台，专门让散户购买上市公司在首次公开募中发行的股票，随着互联网券商的多元化运营，业务牌照将是竞争力的关键。

互联网券商要想国际化发展的好，关键一个数据要看他们的持牌情况。

在美国市场方面，老虎证券牌照最多，截至2020年Q3季度老虎证券在美国拥有24个金融牌照/会员资质，包括美国FINRA发放的证券经纪、证券承销、证券自营、期权经纪、基金销售、投研等，一季度还收购Marsco获得的自清算牌照。

富途在美国的牌照相对老虎多一些，截至2020年底，富途拥有35张金融牌照与资质。其中，香港金融牌照19张，美国金融牌照11张，新加坡牌照3张，泛欧地区牌照2张。包括由FINRA认证发放的证券经纪、证券承销、期权经纪牌照等。

证券公司只有持牌照才能合法开展业务，牌照的数量会限制券商业务多元化的脚步。所以，其实财富管理时代不仅给互联网券商带来机遇，也带来了不小的挑战。未来，老虎与富途如何抓住全球化的机遇？

瞄准全球化，富途和老虎业务国际化的突破口是？

随着中概股IPO热潮，互联网券商的机会正在变多。

资深投行人士何南野表示，“美国强化监管背景下，存量中概股回归港股，甚至回归A股是大势所趋。“财信研究院首席经济学家伍超明认为，中概股回归首先利好中资头部券商，还有外资券商。

在资本市场上，除了海外投行，越来越多具备资源实力的中资头部券商以及重点聚焦美港股的互联网券商都在瞄准机会。在各家券商摩拳擦掌布局中概股回归业务的过程中，严峻的挑战是不得不面临的。

电商巨头阿里投资了互联网券商长桥、字节跳动今年三月也筹建了恒星证券，知情人士透露，即将上线的恒星证券或为面对国内开展的券商业务，首选在深圳开展相关业务，即成为深交所的代理商。雪球旗下的雪盈证券曾承销理想汽车在纳斯达克IPO。

大型公司靠自身人脉和资源做承销商，不仅让市场越来越拥挤，还让老虎、富途等互联网券商在价格上面临一些的挑战。富途的管理层在财报电话会议上表示，有一些市场参与正在提供0佣金。这给本就是在做低佣金生意的老虎和富途造成了一定佣金率下行的压力。

但据市场调查，客户是否使用券商平台进行交易，很大程度取决与对平台的信任，成立时间越长的券商，投资者会对其更加信任。另外，具有竞争力的定价虽然对用户获取很重要，但对老虎和富途这些头部互联网券商来说，更高的用户留存更为重要，目前他们用户流失率为个位数。

比起价格压力，获取公司承销等资源方面的压力，是老虎和证券在这个越来越拥挤的市场里最大的挑战。但另一方面来看，老虎和富途的国际化战略也给更多投资者带来很大的想象空间。

据兴业银行的调查显示，在中国的高净值人群中，平均可投资资产额占总资产比例为52.3%，而跨境金融投资额已占他们可投资资产总额的31.2%，我国投资者的海外资产配置比例正在上升。

另外，今年国内政策对金融行业双向对外开放力度持续加大，今年粤港澳大湾区先后迎来了跨境投资政策支持。香港特区政府财政司司长陈茂波近日曾表示，期望南向“债券通”可在今年下半年推出，将进一步拓展高净值客户的海外投资领域。

在全球市场不确定性增大的背景下，投资者可以通过更多投资品种优化资产配置组合，抵御市场波动风险，这对老虎和富途等互联网券商来说，是政策性利好的消息。

结语

总的来看，老虎和富途的财报表现都很不错，老虎一季度的净利润翻了两倍多。随着国内投资者财富积累的提高，对境外资产配置需求的加大，互联网券商已经顺势步入高增长赛道。国内头部互联网券商们正在积极拓展多元化业务满足投资者的更多需求，也成为业绩增长的新力量。

尽管进一个季度全球投资市场大环境持续波动，但有了国内政策对境外投资的支持，以及投资品种的丰富，配合分析师们有效的投资建议，境外投资市场仍有一定热度。

除此之外，在老虎的财报电话会议上，管理层也表示，随着比特币越来越受到主流投资者的欢迎，正在成为一种资产类别，为了提供加密货币交易，正在申请这些交易许可证。一旦交易许可证通过，境内对比特币投资感兴趣的投资者也将会让这个市场更加热闹。

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