清空AMC，万达海外电影扩张走到梦醒时分

编者按：本文来自微信公众号“毒眸”（ID:DomoreDumou），作者：张友发，36氪经授权发布。

或许很多人不知道万达和一代影视公司的海外扩张故事，但他们现在看到了故事的结局——5月23日，万达集团发布官方公告，在“聚焦国内”的战略下，截止2021年5月，集团已经全部退出美国AMC公司董事会，仅保留少数股权。

万达集团官方公告截图

在2012年，万达对外宣布以26亿美元并购当时的美国第二大院线公司AMC，开启了对外文化资产并购之路。在这起并购案发生前，万达制定了成为一流跨国企业的十年计划。在文化产业，万达希望能在10年后占领全球电影市场的20%份额。

这起当时规模空前的并购案后，内地影视公司开始大规模进入北美，进行并购、合资和投资。对这些买家，迅速成长的内地消费市场，和北美文化产业在资本层面结合，将会是内地企业成为全球性娱乐公司，并大幅提高生产力的机会。

内地市场的迅速发展，和欧美经济发展的停滞，确实为万达提供了四处出击的机会，而AMC则是全球院线扩张的支点。但资本扩张的叙事所掩盖的，是复杂的文化差异，债务危机以及日新月异的形势变化。

2017年前后，万达开始减持和出售海外资产，从“一流跨国企业”转为“聚焦国内”，AMC从战略投资变成了财务投资。根据公告，万达这些年累计从AMC回笼资金14.76亿美元。但这样的结果，已经和收购AMC时的雄心相去甚远。

万达在海外故事画上了暂时的句号，当年进入好莱坞的买家，也都更多将视角放回国内。但从2012年开始，这些以资本力量进入并借鉴北美电影产业的尝试，仍然会在中国电影的发展中留下痕迹。

作为开始的2012

时间回到2012年6月，刚完成并购AMC的万达集团，召开了一场颇为高规格的新闻发布会。在发布会上的嘉宾除了万达和AMC的高层，还包括有关部门和当地的政府高层。

在发布会上，王健林向外界宣布了这笔总交易金额26亿美元的并购生意，同时承诺并购后投入不超过5亿美元运营资金，总共为此次交易支付31亿美元。

万达集团董事长王健林，图源：万达官网

交易的具体数额一直存在争议。发布会后的新京报专访中，王健林透露这次并购有相当大的折扣，但“具体数字受到协议约定不便对外透露”，而AMC账面持有现金以及其他公司的股权，把这些全部刨除之后，“实际只需要支付21亿美元左右。”

之后万达统一口径为7亿。按照王健林后来的说法，31亿美元投资是指7亿美元、AMC的19亿美元债务和5亿美元设备改造费用，因此实际收购金额为7亿美元。

不论金额大小，收购AMC完成了万达大战略的一环。在2012年初，万达集团制定了十年战略目标，目标成为世界一流的跨国企业，而并购AMC公司被王健林视为国际化战略的第一步。

万达影院的一位员工在当时接受了《第一财经周刊》，称王健林热衷于文化产业，“院线的净利润率是17%，超过地产主业，并且文化产业能获得更多政策支持。”

依托地产做大万达院线后，王健林认为并购是做大文化产业的下一步，“文化产业要想做成世界龙头难度较大，我认为这个行业要做大就必须依靠并购。”收购AMC后，王健林定了一个著名的小目标，要让万达“在2020年占领电影市场20%的份额”。

看到机会不只是王健林，在2012年，资本在中美两国电影市场的流动速度进一步加快。对试图突破地理边界的实干家来说，这是一个野心开启的年代。

在这一年，中美就解决WTO电影相关问题的谅解备忘录达成协议，中国每年20部进口大片的配额被提高到34部，以IMAX和3D电影为主。

AMC并购完成后，媒体猜测万达将会有更大机会获得第三张进口电影发行牌照，而前两张牌照分属中影集团和华夏电影。

“我们已经递交申请，希望能够获得第三张发行牌照，而这次收购AMC院线之后，相关部门也确实应该把这第三张牌照颁发给万达了。”王健林自信地告诉媒体。

2012年洛杉矶的中美经贸论坛上，时任华人文化产业投资基金董事长黎瑞刚和时任美国梦工场动画CEO的杰弗瑞·卡森伯格签订合资协议。美国梦工场动画和华人文化牵头的中国财团组建上海东方梦工厂公司，其中中方控股55%。

中国加入WTO后，对中外合资的内容公司一直有着严格的市场准入。但在相关部门的特许下，东方梦工厂拿到了许可证，成为当时唯一一家中美影视类合资公司。

签约仪式

相比王健林，黎瑞刚的思路放在合资上。他告诉东方梦工厂负责制作的外国员工，除了制作卖座的电影，他们更重要的任务是帮助和培养中国自己的创意团队。“引进、消化、吸收、再创新。”这是黎瑞刚做大文化产业的逻辑。

中国资本也开始大量进入好莱坞。2014年，华谊兄弟宣布拟出资1.3亿美元在美国设立子公司。乐视影业也表示，为了开辟好莱坞市场，将以2亿美元在洛杉矶成立子公司。

资本进入的过程中，中美的企业文化差异已经显现。时任万达文化产业集团副总裁、AMC院线董事叶宁曾提到，AMC很担忧中国资本进来的目的，与AMC一年半的谈判都不是在谈钱，“对方最大的困惑就是，你能给他们安全感和稳定感吗？”

为了给予AMC安全感，并购后万达集团宣布只派驻一两个代表，具体经营仍由AMC原管理团队负责。并承诺投入不超过5亿美元，来帮助AMC提升旗下影城硬件水平及运营能力。

大好形势下，华谊兄弟董事长王中军也在一次论坛里提到了担忧，“我特别不希望中国资本进入美国，变成了美国电影产业的一家银行。实事求是地讲，中国资本走进美国，特别是进入电影主流市场，还有很长的路要走。”

危险的扩张

对万达和AMC，故事一开始是美好的。

根据万达的披露，在被收购前一年的2011年，AMC亏损8270万美元。在截至2013年6月底的上一财年，AMC实现了盈利4140万美元。2013年底，AMC更是以18美元的价格，正式登陆纽约证券交易所。

上市后，AMC加快了自身的全球扩张脚步。在2016年收购了欧洲第一大院线Odeon & UCI院线，以及北美第四大影院Carmike。并购完成后，AMC跃居成为全球最大的院线。

国际市场变化的缝隙，为万达和AMC提供了全球扩张的机会。万达告诉外界，收购Odeon&UCI因为价格原因一直未达成一致。但由于2016年英国退欧公投带来的机遇，双方终于达成协议。

收购Odeon & UCI公告，图源：万达官网

一系列扩张之后，万达的自信到达了顶峰。2016年初，王健林在2015年集团工作报告中说道：

“2012年万达并购AMC，我去美国时说了一句话，‘未来十年万达至少要在美国投资100亿美元’。美国一家著名媒体报道时加了个标题：‘希望王先生兑现他的承诺’，意思是别忽悠美国人。现在才过去3年，我们在美投资额就超过100亿美元。我准备让记者再写一篇文章在美国发表：‘万达已提前兑现在美投资承诺’。”

在一些并购案中，AMC表现亮眼。2016年万达集团年会上，王健林点名表扬了AMC首席执行官Adam Aron，“如果万达有五个Adam，那我就不需要工作了。”

万达集团的文化资产扩张延伸到院线之外。2016年1月12日，万达集团宣布以不超过35亿美元现金收购美国传奇影业公司，成为当时中国企业最大一桩海外文化并购。

并购传奇影业签约仪式

为了打造蓝图中的电影帝国，王健林瞄准了好莱坞“真正全球性的电影公司”。他在接受路透社采访时表示，自己的目标是收购好莱坞公司，并把他们的技术和电影生产能力带入中国，“如果好莱坞六大中的任何一个愿意出售给我们，我们都会很感兴趣。”

但2016年7月刚传出万达集团有意收购六大之一的派拉蒙49%股份的消息，派拉蒙母公司维亚康姆很快做出声明，称派拉蒙影业是公司核心资产，不再考虑出售其股份。

万达的电影帝国开始出现裂隙。2016年，万达曾计划对旗下的万达影视,青岛影投(含传奇影业)和互爱互动进行重大资产重组，但随着证监会收紧对资产重组的限制，万达在随后宣布放弃了这项整合上下游电影资产的计划。

相比资产整合，海外并购更大的难点是文化整合，曾茂军曾提到到中国和欧美文化的冲突，“欧美人先天有优悦感，如果并购我们的人管他们，他们肯定认为美国一百年电影工业，中国这么点历史，他们很难信服。”

2017年2月，万达拟用10亿美元收购Dick Clark Productions公司100%股权，又因为资金周转以及监管层的审批问题搁浅。万达在地产领域，已经出现了海外撤退的迹象。这年6月，万达酒店发展宣布出售位于马德里的西班牙大厦全部股权。

频繁的并购也带来了巨额的债务义务。到2017年时，AMC已经背负了近50亿美元的债务，年底由于股票持续承压，Adam Aron在电话采访中表示，公司过去三个月接到六家公司的接洽，有意收购公司股权或购买影院。

但情况此时仍然可控。Adam Aron提到近期不会有交易，并且万达也不太可能有意出售。2017年6月出席“中国影视领袖峰会”时，曾茂军维持了王健林收购AMC时的基调，“中国想国际化，就只有走出去，要走出去，并购是最好的捷径。”

作为结束的2021

量变逐渐引起了质变。

2018年9月，Hollywood Reporter传出消息，出于监管当局对国内企业海外资产持有的限制，万达将削减对AMC的投资规模。

为了回购万达持有的股票，AMC从私募基金银湖Silver Lake获得了6亿美金可转债投资。交易完成后，万达持股从60%锐减到38%。不过AMC在官网发出声明，万达将继续控股AMC。

万达在2017年和2018年加速从海外撤出，甚至一度传出要出售传奇影业的消息。到2018底，根据财新的报道，万达集团旗下大连万达商业管理集团股份有限公司的海外项目，只剩下芝加哥和洛杉矶项目公司，而境外地产员工只剩不足10名。

从2012到2018的6年过去，第三张牌照并没有发出，其他影视公司的海外扩张计划，也大多不了了之。

2018年，华人文化产业投资基金宣布全资控股了东方梦工厂，后者从合资公司变成了中企。

东方梦工厂筹备数年的动画作品《雪人奇缘》2019年国庆在内地上映，但在多部主旋律大片的竞争下，仅仅获得1亿出头的票房。

AMC的经营状况也不如人意。从2017到2019年，AMC归母净利润分别为-4.87亿美元、1.1亿美元、-1.49亿美元。2020年的疫情加速了AMC的经营危机，4月开始传出AMC即将破产的消息，万达集团不得不在官网进行声明，表示破产一说纯属炒作。

流媒体对窗口期的挤压，进一步压缩了AMC的生存空间。面对票房断崖下跌的危局，AMC不得不在7月与环球影业敲定新发行协议，接受窗口期从75天大幅缩短到17天。华纳电影将院网同步发行的计划推出后，AMC 的股价应声下跌了17%。

到10月，AMC报告称公司现金储备“将在2020年底或2021年初基本耗尽。”根据年报，在2020年AMC亏损达到了创纪录的45.9亿美元。在2021年第一季度，AMC的净亏损仍然达到了5.672亿美元。

这坚定了万达减持AMC的决心。经过几年的抛售，AMC在年报中称，截至2021年3月，万达集团仍是AMC的单一最大股东，但持有的AMC已发行普通股股份和投票权已降为9.8%。

对万达和AMC来说，一些意外的因素加速了双方的分手。

从1月底开始，以Reddit等网络平台为动员基地，众多散户纷纷涌入市场买入被对冲基金做空的股票标的，因此导致多家公司的股价飞速飙涨，其中就包括了被各家空头重点押注的AMC。

在1月27日，AMC的股价从前一天的4.96美元直线拉升至19.9美元，单日涨幅达到301%；交易量更是从4.6亿次放大至12.5亿次。趁着股价被投资者的热情哄抬的节点，万达趁机清空AMC股票，以保证更高的投资回收率。

根据5月23日官网发布消息，万达已全部退出了AMC董事会，并且累计回笼资金14.76亿美元。而根据澎湃的整理，从2014年到2020年，通过股东分红，万达已经从AMC获得了3.26亿美元的收益。

清空AMC后，万达的海外资产还剩传奇影业，以及澳大利亚的Hoyts院线，但根据外媒报道，万达影业已经在委托投资银行瑞士信贷，为Hoyts寻找新买家。

而在2020年之后，疫情进一步重构了全球文娱地理，当内地电影市场身处在新的转折点，新的海外故事或许即将发生。

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