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日本又一巨头要凉了

来源：晰数塔互联网快讯时间：2021年05月29日 10:00

华商韬略（ ID：hstl8888）原创

作者丨周瑞华

野蛮人都打到家门口了，日本这个巨头还能东山再起吗？

01 不速之客

今年4月6日，东芝来了一位“不速之客”：英国私募投资公司CVC Capital不请自来，对其发出以溢价30%、约210亿美元的收购要约。

图片来源：Nikkei Asia

东芝董事会的第一反应是“突然”，然后以“缺少细节”为由，拒绝了。

一些PE人士也私下表示，除非东芝最大的股东们“倒戈”，否则CVC不可能完成这次收购。

可没过多久，该来的还是来了。

20天后，新加坡私募股权投资公司3D Investment Partners，也就是东芝第二大股东全权委托的投资管理服务机构公开致信，“逼宫”东芝董事会对出售做一次全面评估。

3D Investment Partners甚至还劝戒东芝管理层，要收起敌视态度，免得吓跑了潜在收购者，俨然一副生怕错过卖身机会的姿态。

3D Investment Partners 想要抓紧卖个好价钱是有原因的，因为如今的东芝，已越来越像块烫手山芋。

2015年以来，为了补上七年财务造假造成的亏空，缺血的东芝一直在砸锅卖铁。如今，旗下只剩下能源、数字解决方案、零售及打印、建筑、公共服务、电子设备及存储等六大业务。

和昔日相比，东芝已经没落。2019财年，其六大业务净销售额已跌至约3.39万亿日元，与2014年鼎盛时期的接近7万亿日元相比，几近腰斩。

但毕竟是拥有百年基业曾经的行业老大，瘦死的骆驼比马大，在众多PE眼里，东芝剩下的业务组合依然值得买来运作，于是 CVC的事还没有下一集，其他PE巨头便纷纷登门。

美国私募股权投资公司KKR对外宣称，有意以高于CVC的价格参与竞购；此前买下东芝核电业务的加拿大投资公司Brookfield Asset Management Inc，也在考虑参与竞购……

日本投资公司JIC、Norinchukin银行以及贝恩资本，也都摩拳擦掌，各怀鬼胎的资本们就像是已经笃定了东芝必将被卖，纷纷加入“围猎”中。

这要在几十年前，他们哪敢对东芝有这样的羞辱性极大的凯觎。

02 日本之光

“Toshiba，Toshiba，新时代的东芝。”

20世纪90年代，如日中天的酒井法子拍摄的这支广告，和她甜美的笑容一起，成为很多人记忆中的一部分，东芝也借此成为那个年代的中国人对日本制造的最初印象。

东芝，曾长期是日本制造业的象征。

1970年大阪世界博览会上东芝的展览图片来源：Archpaper Magazine

明治维新时期，日本大力倡导学习西方技术，积极推广现代化，一批工业企业顺势崛起。这其中，就有东芝的前身，日本著名发明家田中久重在1875年创立的田中制造所。

东芝的另一个源头是东京电器株式会社。两家公司1939年合并，1984年正式更名为“东芝”，并在日本人的生活生产中扮演着重要角色。日本本土的第一个白热电灯泡，第一台晶体管电视，第一台水轮式发电机，第一个电饭煲、电冰箱、微波炉，第一台文字处理机……都是东芝生产的。

鼎盛时期，东芝的业务范围覆盖了基建、发电、核能、家电、计算机、制造、半导体等，并在多个领域取得了全球数一数二的业绩。

尤其在家电领域，东芝是白色家电的开创者。上世纪70年代，家电业务收入占到东芝总收入三成，东芝与夏普、松下合称日本白电“三巨头”。东芝在日本的地位，有如三星在韩国。

东芝也是全球最重要的芯片制造商之一。

20世纪80年代到90年代，在日本政府的扶持下，日本半导体产业蒸蒸日上，在与美国在DRAM（动态随机存取存储器）产业的竞争中日渐占据上风。

作为当时日本政府选中的5家主力企业之一，东芝在1982年制定了一个W计划，投入340亿日元和1500名技术人员到DRAM的研发和生产中。

1985年，半导体团队的齐藤升三研发出当时全球容量最大的1M DRAM，东芝一举超越美国成为世界领先半导体制造商。

W计划实施后的第七年，东芝在全球十大半导体厂商中，位居第二，仅次于NEC（日本电气）。当时的东芝如日中天，股价达到历史高点1500日元左右。

在全盛时期，东芝是一家有18万员工的巨无霸，不仅是全球前五的半导体制造商，还是全球前三的医疗器械厂商、日本第二大综合电机制造商、日本四大核能厂商之一，是不折不扣的“日本之光”。

03 转型踩雷

2006年2月，经过一番激烈的竞价，东芝击败竞争对手，拿下英国核燃料公司（BNFL）旗下最大的核电站制造商美国西屋电气（WestingHouse）77%的股权。

由于通用和日本三菱的恶意竞争，东芝花了54亿美元，也就是西屋电气报价的3倍，才达成这笔交易。但当时的东芝总裁兼首席执行长西田厚聪深信，西屋电气会给东芝带来巨大而长远的经济利益。

当时，东芝的消费电子和半导体业务地位均受到挑战，需要开发新的业务，以降低对这两大传统优势业务的依赖。

半导体业务上，东芝因决策连连失误，错失了市场机会。

早在1984年，东芝的研发主任舛冈富士雄就利用“under the desk”的时间，研发出NOR闪存，但当时东芝在半导体的主赛道是在DRAM上，并没有对他的发明给予太多重视。

结果让英特尔捡了漏。当时被日本半导体压制得快要倒闭的英特尔，意识到闪存的潜力，与东芝签订了交叉授权许可协议，组成一个300人的闪存事业部，专门研发闪存芯片。1988年，英特尔改良了东芝发明的NOR，推出全球首个商用闪存芯片，还美其名曰“美国梦”。

不服气的舛冈富士雄1987年又提出NAND型闪存概念，NAND闪存更适合数据存储，成本也更低。

但舛冈富士雄时运不济，他的伯乐、东芝超大规模集成电路研究所所长武石喜幸不幸辞世，一向特立独行不招人待见的舛冈富士雄没了靠山，被调离研发团队，NAND后续研发就此搁置。

直到20世纪90年代，信息化浪潮席卷全球，个人电脑开始普及，卖个人电脑的戴尔进入世界500强，东芝才把研发量产NAND重新提上日程，但幸运之神再一次背对着东芝。

当时，日本经济泡沫破裂，东芝也进入全面战略收缩，考虑到NAND闪存研发至少要2-3年才能回本，存在风险，东芝管理层非但没有投入研发，还缩减了对半导体的投入。

这时，隔壁的三星开始发力，花三倍工资从东芝挖走不少掌握了闪存技术的工程师，又反周期地大力投资发展闪存业务。1993年，三星一举拿下全球存储器领域的No.1，手握着NAND技术先发优势的东芝反被三星压制，成了万年老二。

1980年到2015年，世界各国芯片企业的市场占有率

消费电子业务上，东芝也感受到了来自中国家电品牌的压力。

2000年以来，中国家电品牌开始崛起，美的、海尔、格力、TCL、康佳等的出现，让东芝的消费电子业务在中国市场节节败退，不可避免地走向衰退。

半导体和消费电子业务接连受挫，东芝管理层把目光投向了核电业务。

当时全球不可再生能源日益减少，燃煤造成的环境污染又令人忧心忡忡，核能源在全球各国重新得到青睐。仅2006年，全球共有222座核电站正在建设或拟议中。

东芝管理层很看好核能源前景，但在核电领域，日立与GE、三菱与法国阿海珐公司都结成联盟体，东芝尚无一席之地。

这时，西屋电气进入东芝的视野。

西屋电气是美国境内大多数核反应堆的建造商，又参与过中国第三代核电站项目的招标，它的AP1000第三代压水堆技术，正符合中国核电站技术要求。东芝因为采用的是沸水堆技术，一直未能成为中国核电站的主供应商，拿下西屋电气，就意味着拿到了进军中国这个全球最大的单一核电市场的入场券，从而在2025年到2030年称霸全球核电市场。

带着这个全球核电梦，东芝一头栽了进去，不惜一切代价拿下西屋电气。

但让人没想到的是，正是这场以3倍价格达成的交易，把东芝拖入了万劫不复的泥潭。

04 断臂求生

2015年7月21日，东芝东京总部大楼。

东芝前后三任社长西田厚聪、佐佐木和田中久雄，齐刷刷地站起来，面对媒体的长枪短炮，鞠躬向大众致歉。