超越张坤，医药女神成功出圈

本文来自微信公众号“市界”（ID:ishijie2018），作者：池湘，编辑：韩忠强，36氪经授权发布。

在基金行业，女性基金经理正获得越来越多的关注。

近日，医药医疗行业持续反弹，加速收复失地，相关主题基金表现突出，赵蓓凭借工银瑞信前沿医疗基金成功超越张坤、刘彦春、萧楠等顶流，成为公募基金史上首位五年期女性基金经理冠军。

截至6月25日，赵蓓的代表作工银瑞信前沿医疗A仍以392.77%的五年期回报领跑股票型基金，将老将冯明远、萧楠等人甩在身后。

如果将范围扩展至主动权益型基金（股票型基金+混合型基金），赵蓓被银华基金焦巍反超，屈居第二，同期张坤的易方达中小盘（混合型基金）以305.47%的区间回报排名第11，遗憾挥别前十排位。

在力压一众男性基金大佬的同时，赵蓓的业绩也超越了前任“医药女神”葛兰。至此，新晋医药女神完美出圈。

但是除了医药女神，赵蓓的身上似乎找不到任何其他标签。她的全市场基金——工银科技创新6个月，除了配置腾讯外，就是一水的医药医疗行业股票，科技创新本色尽失。同时失去的还有一众粉丝的兴趣，去年11月，产品封闭期结束后，投资者纷纷选择一键卖出，基金份额迅速腰斩。

6月收官在即，面对医药板块的高压震荡，投资者究竟会做出怎样的选择？是继续坚守还是转身离开，是新晋冠军赵蓓绕不开的话题。

葛兰向左，赵蓓向右

6月首周，医药板块放量大跌，一众投资者的心重新坐上了过山车。其中，有着“手套茅”之称的英科医疗，更是经历了至暗时刻。

6月2日，英科医疗以暴跌20%的异常表现，创下上市以来的最大跌幅，并以此开启了五连跌之路。医药女神葛兰管理的中欧医疗健康混合不幸踩雷，短短五个交易日浮亏3.66亿元。

在踩雷英科医疗前不久，该基金重仓的长春高新放量大跌，至今仍未走出阴霾。

5月17日，长春高新股价刚刚突破520元大关，创下历史新高，之后便急转直下，截至6月25日，长春高新区间跌幅已超过22.91%。

即便，6月7日，长春高新高调宣布，公司及子公司获得安信生物新冠疫苗独家授权，资本市场也并未买账，7日、8日两天，长春高新持续下跌。

受此影响，两位医药女神——葛兰和赵蓓，成为了投资者炮轰的对象，踩雷、失手等相关报道也屡次占据媒体首页。

因长期重仓大医疗板块，葛兰和赵蓓常被市场拿来比较，二人被合称为医药双子星。

从履历上来看，葛兰是妥妥的科班出身，从学生时代就聚焦在医学领域。她本科就读于清华大学工程物理专业，之后在美国西北大学生物医学硕博连读。2014年葛兰进入中欧基金，2015年初开始担任基金经理，并逐渐在投资中找到适合自己的方向。

虽然赵蓓并未公开自己的学习经历，不过据《基尔摩斯》报道，赵蓓本科是学医学的，研究生期间跨专业学习了金融行业，算是一名复合型人才。2010年赵蓓进入工银瑞信，四年后开始掌管基金。除此之外，赵蓓还是工银瑞信研究部副总监和医疗保健研究团队的负责人。

2020年，基金行业普涨行情高涨。据Wind数据显示，2020年全市场共有84只主动权益类基金涨幅超过100%，更有3只基金区间涨幅超过150%。中欧健康医疗以98.85%的年度收益，跻身主动权益类产品业绩排行榜前列。而作为基金经理的葛兰，也因为人美业绩强，在基金圈崭露头角，被投资者冠以“医药女神”之称。盛名之下，投资者蜂拥而至，截至3月底，葛兰在管基金有5只，总管理规模为705.38亿元。

同期，赵蓓管理的工银瑞信前沿医疗虽也获得了98.96%的区间回报，但与葛兰相比，当时的她并未获得过多的关注。

近日，有媒体对主动权益类产品的五年期业绩进行盘点，赵蓓凭借该基金成功超越张坤、刘彦春、萧楠等顶流，成为公募基金史上首位五年期女性基金经理冠军。至此，铺天盖地的报道迎面而来，这位“医药女神”被彻底挖掘出来。

两只基金在风格上都属于医疗主题基金，且均成立于2016年。葛兰的代表作中欧医疗健康，自2016年9月29日成立至6月25日，整体收益为346.9%，年化回报为37.12%。赵蓓的工银瑞信前沿医疗自2016年2月3日成立至6月25日，区间回报404.1%，年化回报34.95%。

从近两年收益和近三年收益来看，赵蓓的业绩均优于葛兰。今年以来，工银瑞信前沿医疗和中欧医疗健康的回报分别为32.1%和23.16%。面对春节后以白酒、医药为代表的抱团股闪崩，二人在此关键时刻做出了不同的决策。

赵蓓在一季报中表示，今年预计估值难以再有明显扩张，所以在持仓上会更加注重估值和业绩的匹配度。葛兰则声称会对长期看好的创新药产业链、医疗服务、高质量仿制药的龙头企业等方向进行了着重的布局。

由于对后市观点不一，落地到操作上，二者也做出了截然不同的选择。表现在仓位的调整上，工银瑞信前沿医疗一季度主要求稳，赵蓓清仓了高估值的迈瑞医疗、恒瑞医药和英科医疗。葛兰则异常激进，一季度对前十大重仓股进行了加仓操作，这导致中欧医疗健康的年内收益稍显逊色，回撤高达23.2%，并接连踩雷长春高新和英科医疗。

出道即巅峰

仅仅透过照片，我们可能很难想象，这位面容姣好、年轻貌美的女生，早已浸淫资本市场多年，经历过完整一轮牛熊，并且坐到了行业投研负责人的位置。

回看赵蓓来时之路，也算饱尝冷暖。

她的职业生涯始于2008年，那时的赵蓓在中再资产担任投资助理。两年后，她加入工银瑞信基金，开始担任医药研究员。

2014年11月18日，赵蓓荣升基金经理。工银瑞信为其量身定做了一只产品：工银瑞信医疗保健行业。彼时市场刚好处于2015年大牛市启动初期，赵蓓被迫体会到了出道即巅峰。正式运作后不久，工银瑞信医疗保健行业开启了封神之路，业绩一路飙升，曾于2015年4月到达过150.2%。

那时A股几近疯狂，上证指数一路疯长至4476点。2015年4月28日，市场高点之时，赵蓓发行了第二只基金——工银瑞信养老产业。风口之上，猪也能飞。该基金同样经历了净值的飙升，不到两个月就实现了14.8%的收益。

只是看似水到渠成的职业发展，却在不久后遭遇了沉重打击。

2015年6月，A股牛市冲顶后不久，大盘猛然下跌，股灾突然袭来。短短三个月上证指数从5178点暴跌至2850点。

还未起飞多久的赵蓓，就被狠狠地摔了下来。

2016年2月29日，工银瑞信医疗保健行业净值最高回撤56.87%。2016年一季度，该基金遭遇了2.4亿份额的赎回，规模由56.83亿元骤降至39.54亿元。工银瑞信养老产业更是惨不忍睹，净值直接腰斩，最大回撤56.95%。

根据工银瑞信养老产业的2015年半年报来看，当时有2.8万投资者损失惨重。

赵蓓坦言，当年的这段经历对她产生了比较大的影响，同时也让她明白了“判断市场情绪是非常难的，还是应该把主要精力放在自己能够把握的事情上，比如对于产业趋势的判断、公司基本面的把握。”

那段时间的赵蓓，一直处于摸索阶段。迅速切换的市场风向，更是打乱了她的阵脚。

随后两年，市场趋于稳定后，赵蓓形成了一套完整打法，自身风格逐渐形成。其管理的工银瑞信前沿医疗，在这两年的区间涨跌幅、同类平均、沪深300、同类排名均表现为优秀。

即使2018年，市场再度遭遇熊市，工银瑞信前沿医疗的跌幅也仅为19.3%，低于同期上证指数24.59%的区间表现。

2019年以后，赵蓓的投资风格基本形成，被股灾重创的工银瑞信养老产业，也在她的管理下扭亏为盈。截至2021年6月25日，该基金成立以来的收益为144.9%，同类排名23/92。

相比很多高位发行基金、至今仍未收复失地的基金经理来说，赵蓓的能力可以说是非常优异的。

新晋医药女神

经历过2018年带量采购+熊市错杀的低迷后，2019年至2020年是医疗行业的结构性牛市，以迈瑞医疗、药明康德为代表的医疗行业龙头，在一片厮杀中脱颖而出。

截至6月25日，A股总市值为91.06万亿，申万医药生物行业总市值为9.25万亿，占比高达10.16%。十年前，这个数字仅为3%。随着医疗消费升级、人口老龄化进程加快、疫情影响，医药行业呈现出了巨大的前景。

火热行情背后，催生出了一大批业绩优秀的相关行业基金，同时一批优质的基金经理也开始在资本市场崭露头角。

作为一名医药风格浓厚的基金经理，赵蓓逐渐被市场挖掘，并获得了一些关注。

从管理的产品来看，赵蓓从2014年担任基金经理起，便从未离开过医药行业，在管的五只产品中，有三只是医药主题基金，且都是股票型产品，这类产品非常考验基金经理的能力。其中最具代表性的是工银瑞信前沿医疗和工银瑞信医疗保健行业，截至6月25日，两只基金的任职年化收益分别为34.95%和25.24%。

基金收益主要来源为阿尔法收益和贝塔收益两部分，贝塔收益取决于市场整体行情，而阿尔法收益则是基金经理通过择时、选股、各类技术操作获得的超额收益。基金经理能力的主要体现在超额收益上。

市界通过分析赵蓓和葛兰的收益组成发现，近一年赵蓓的阿尔法收益明显优于葛兰。

在操作上，只要看好的行业、公司，赵蓓从不吝于下重手。在她看好的前提下，某些个股甚至会买到10%。长期以来，她都保持着高仓位、高集中度的投资风格。其中代表作工银瑞信前沿医疗成立以来，仅有两个季度股票仓位低于80%。

她认为做投资就是要在有限精力下，持股集中、研究聚焦。查理·芒格曾经在总结自己成功投资时说过一句话：在鱼多的地方钓鱼。赵蓓将医药行业看作一个池塘，上市公司看作鱼。“投资的首要任务是把行业趋势看清，而不是急着抓鱼。”因此，赵蓓也成为了市场上为数不多的用自上而下框架做医药行业投资的基金经理。

高仓位确实能够带来高收益，但同时也会伴随着高回撤和高波动。表现在业绩上，就是进攻性十足，同时波动和回撤也很大。工银瑞信前沿医疗最近三年最大回撤高达36.75%。

医药行业不同于传统行业，很难形成个别龙头独霸市场的局面。因为子行业众多，且长期忙于国内外混战，产业上下游壁垒较强，需要协同合作。对于基金经理而言，如何在纷杂的医药市场做出精准判断，而这将直接导致基金业绩的差异。

赵蓓在选股中会重点关注行业政策，因为不同时间段关于医药行业、医疗改革的政策出台都会影响不同医药细分行业的发展脉络。

比如2009年医改启动，行业扩容后，仿制药、辅助药等药企很受欢迎；而到了医保控费阶段，药企承压、医疗服务板块机会更大，当时身为研究员的赵蓓在公司内部重推医疗服务。

到了2015年前后，“大众创业、万众创新”以及并购潮兴起，创新药、医疗器械等迎来发展机遇。药监系统改革和医保系统配套，也同样推动了创新药和医疗器械的景气度，赵蓓在2015年股灾就开始重仓创新药龙头恒瑞医药，持有至今已赚了五倍有余。

此外，企业的价值性、稳定性和成长性，也是她考量的重点。反映在操作上就是不断的试错，逐渐优胜劣汰后长期重仓持有。

截至3月底，赵蓓已连续持有恒瑞医药18个季度，累计持仓超过4年，本次踩雷的长春高新和迈瑞医疗也已经布局超过两年。工银瑞信前沿医疗的换手率更是常年保持在市场低位。

截至目前，赵蓓的合计管理规模为155.84亿元，管理产品五只。除了工银瑞信医疗保健、工银瑞信养老产业和工银瑞信前沿医疗外，赵蓓还管理着工银科技创新6个月和工银瑞信成长精选。

从持仓来看，医药医疗行业依然是赵蓓的主力。此外，工银科技创新6个月通过港股通布局港股，腾讯作为互联网巨头，以10.27%的持仓份额占据第一大重仓股之位，剩余九只股票均未脱离医药医疗行业。

而正是这样的操作方式，为赵蓓引来了不小的争议。

2019年7月，科创板正式开闸，科创主题基金纷至沓来。作为工银瑞信的明星基金经理，赵蓓也承担起了管理科创主题基金的重任。

2020年5月7日，工银科技创新6个月正式发行，短短七日便以58.17亿元的募资金额超额完成10亿元认购任务（A、C份额合并计算）。不少投资者因为“科技创新”而来，却在实际持仓中吃了闭门羹。

“言行不一”的操作风格在一定程度上影响了投资者的持基体验。六个月封闭期一过，投资者纷纷作出赎回处理，基金持仓份额骤降，截至3月底，该基金合计持仓份额仅为4亿份，基金规模5.33亿元（A、C份额合并计算）。

对于基金经理来说，通过重仓熟悉的领域或许意味着更大的胜算。但是面对不同偏好的投资者，可能很难通过单一风格满足所有人的需求。

如何在产品风格日趋丰富的情况下，不断拓展自己的能力圈，以适应不同的投资策略，可能是新晋医药女神赵蓓急需思考的关键所在。

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