这些公司IPO临门一脚堪比中国男足

本文来自微信公众号“字母榜”（ID:wujicaijing），作者：邢思远，编辑：王靖，36氪经授权发布。

每日优鲜、叮当快药、叮咚买菜、滴滴……最近中国公司在上市路上排起长队，然而另一边，终止IPO的公司同样接二连三。

6月23日，在原定上市的前一天，Soul发布公告称，公司收到了其他资本运作的可能性，管理层先暂停IPO的定价流程。

Soul宣布暂停IPO之后，虎扑、美柚、吉利也相继宣布终止A股、创业板上市。

眼看就要上市成功，为何临门一脚却将胜利果实踢飞？字母榜（ID：wujicaijing）发现，这些公司各有各的问题：

要么持续亏损，盈利模式并不清晰，甚至还停留在烧钱换规模的阶段。要么整体规模相对偏小，业务增长缓慢。要么因公司经营决策和战略调整，资产重组，创始团队或项目发生变化，导致无法正常如期上市。

其中一些公司并非第一次IPO，今年再度折戟，并不仅是缺了一些好运气。

值得注意的是，每年都有公司终止IPO，但今年的倒霉蛋特别多。

有数据显示，截止2021年5月31日，终止IPO企业合计为124家，远超2020年全年终止IPO企业82家的数量，而且过会率下降，也是年初以来IPO市场的一大特点，据每日经济新闻报道，今年前3个月的过会率分别为90.32%、90.63%和82.05%，低于2020年水平。

A

公司上不了市，问题多半出在自己身上。

Soul目前仍然亏损，2020年至今年一季度累计亏损超8亿元。收入端的变现途径也略显单一，主要依靠平台上的虚拟物品和会员订阅创造营收，上市即为了缓解持续亏损带来的现金流压力。此次终止上市，对于Soul而言，显然是“有苦说不出”。

伴随Soul申请上市的，是与另一社交平台UKi的纠纷，6月21日，在Soul向SEC提交更新版招股书三天后，其竞争对手UKi在微信公众号发布了一则声明，声明中，UKi表示，已依法收集到了张璐等人涉嫌参与不正当竞争的关键证据，Uki基于不公平竞争的诉求，要求Soul赔偿总额约为人民币2690万元（410万美元）。不少观点认为，阻碍Soul上市的原因之一，或许和这起与Uki的官司相关。

相比Soul，虎扑的上市之路更加坎坷。

这已经是虎扑第二次终止上市。虎扑曾于2016年递交上市辅导表，拟登陆A股市场，不过未能成行。去年5月，彭博社曾报道，虎扑计划于2020年年底赴美上市，计划募集1亿美元，新一轮融资后估值将达5亿美元，但这一消息很快被虎扑官方否认。

直到今年，虎扑宣布上市，目前等来的是二次折戟的消息。

靠广告的盈利模式相对单一，上市后利润的可持续性是虎扑需要解决的问题。虎扑在2016年首次递交招股书时，曾显示其广告业务是公司最大的收入来源，2013年到2015年期间，分别为占到公司收入的55.64%、56.14%、60.78%，近年来经历过疫情、新疆棉等事件以后，失去耐克、阿迪等大客户，虎扑的广告营收受到不小影响。

另据连线Insight报道，从今年春节后，虎扑就开启了裁员。时至今日，虎扑已经裁去了40%左右的人员。今年虎扑创始人兼首席执行官程杭已经卸任CEO一职，当前虎扑由原CTO殷学斌接任。

虽然IPO之路不太平，但虎扑这几年引入了一家资金实力雄厚的大股东——字节跳动。

天眼查数据显示，2019年6月6日，字节跳动在Pre-IPO轮豪掷12.6亿元增资虎扑，共持有30%的股份 (其中通过量子科技持股20%，通过闻学科技持股10%)，这也是虎扑至今最后一次融资。

然而即使有字节跳动做靠山，虎扑的上市梦依然折戟。

美柚的股东阵容同样非常豪华，股东包括好未来的创始人张邦鑫、海尔集团董事局主席张瑞敏、青岛国资、厦门国资以及上海喜马拉雅科技有限公司等。

美柚股份是一家基于移动互联网的女性生活服务提供商，产品以女性经期管理为切入点，开发并运营围绕女性生活的各类移动应用产品。

早在2016年，美柚就曾有过赴美上市的打算。后考虑到美柚的业务和用户主要集中在国内市场，便宣布放弃赴美计划，拆除VIE架构，拟登陆A股。于是在2020年7月30日，美柚正式向深交所递交招股书，拟创业板上市。美柚计划本次公开发行不超过1334万股，不低于发行后总股本的25%。

2018年在公司年会上，美柚创始人陈方毅明确提出了要在国内上市的计划，不过有业内人士称，美柚的上市进程仍在推进过程中，只是将上市地从境内交易所调整为境外市场。

B

终止IPO事件贯穿了整个上半年，撤回IPO申请的公司中，最大牌的应该是京东数科。

今年3月30日，京东数科提交申请撤回了科创板上市的申请文件。与IPO申请撤回伴随的，是京东数科的裁员和高管离职等消息。据经济观察网报道，京东科技内部的业务线调整暂未涉及到京东白条的产品运营团队，但该部门自年初以来已有多名员工主动离职。另外，转任京东集团幕僚长的京东数科前CEO陈生强或已进入离职流程。

今年3月24日，万达集团发布消息称，基于对自身战略的研判，大连万达商业管理集团股份有限公司（简称“万达商业”）决定对本公司从事轻资产商业运营、科技、数据、人员等相关资源进行重组，以尽快实现境内外上市，决定撤回万达商业A股IPO申请。

意在冲刺“AI语音第一股”的云知声，在递交招股书100余天之后，今年2月份却主动撤回申请，上交所进而终止其发行上市审核。此外，依图科技也“因发行人及保荐人主动要求”而中止审核，并需要在三个月内补充提交材料，才能继续推动上市进程。

有数据显示，2021年初以来不到4个月的时间，已有超过70家上市企业撤回申请，这一数据超过2020年撤回申请上市企业家数总和，除了已经官宣终止IPO的，一些已经提交了招股书的企业后续也没了消息。

比如喜马拉雅、七牛云、哈啰出行三家企业提交招股书后，按照一般流程，这些赴美上市企业通常会在招股书提交两周后开始路演、询价，然而三家如今都没有更多的新消息传出，甚至暂停接收投资者订单。

喜马拉雅依然还在亏损。其招股书显示，在2018年、2019年和2020年喜马拉雅都处于持续亏损的状态，三年同期净亏损分别为7.737亿元、7.733亿元和6.051亿元，在今年的第一季度，公司依然亏掉了2.7亿元。

而企业级云服务商七牛云2020年营收10.89亿元，同比2019年增长32%，但2021年一季度增速只有12.9%，整体毛利率也从2020年一季度的30%下降到2021年一季度的23%。

据哈啰出行招股书显示，2018年、2019年、2020年的净亏损分别为22.08亿元、15.05亿元和11.34亿元，虽然亏损幅度正在逐年收窄，但三年亏损合计48.5亿元依然提醒着市场这是一笔不好做的生意。

C

除了此前提过的业务规模、盈利模式等经营问题，监管力度的趋严也是企业终止IPO的重要原因。

今年1月底，证监会发布《首发企业现场检查规定》，拟强化首发企业信息披露监管，督促中介机构归位尽责。3月1日，新的刑法修正案条款实施，对于欺诈发行以及中介机构人员在证券发行、重大资产交易活动中违法行为的惩罚力度明显提高。

3月20日，证监会主席易会满也在公开场合强调，注册制绝不意味着放松审核要求，现在科创板、创业板发行上市，交易所都要严格履行审核把关职责。可以明显感觉到监管机构对于提升首发企业整体质量的决心。

至于美股市场，从去年瑞幸造假事件开始，中概股在美国资本市场遭遇信任危机， 不少观点认为这次事件对中概股估值也会产生较大打击，对于意欲IPO的公司而言，美国监管部门对盈利能力、核心技术、公司披露信息真实性也会更为看重，确保更多真正的优质企业登录资本市场。

今年虽然是IPO大年，但不少新上市中概股的表现并不理想。据自媒体深燃统计，2021年初至今5个多月的时间里，共有39家中国公司在美股上市，其中有12家在上市当天破发，截至5月底，有25家的股价处于破发状态，占比64%。每日优鲜上市第一天就跌了25%，雪球上一些网友甚至要提起集体诉讼。

图源：深燃

在这样的情况下，注册制改革前不符合上市标准的企业，冲击IPO后也很难讲出新的故事，极有可能会走“前辈”的破发老路。

IPO之路道阻且长。从Soul到虎扑接连终止IPO都说明，企业依然需要向资本市场证明真正的实力和价值，否则上市梦终究是一场空。

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