36氪专访 | 联想创投贺志强：投资本质是和人性斗争，每年两个月不投项目只做研究

“我们每年大概会花2-3个月认真选择到底应该做什么，这两三个月我们一个项目也不投，只做研究。”

7月14日，联想举办创投周系列活动之“未来CLUB发布会”，联想集团高级副总裁、联想创投集团总裁贺志强在谈及联想的“研究驱动”时如此表示。

作为联想集团内部CVC（Corporate Venture Capital，企业风险投资），联想创投需要通过投资和孵化，为联想未来寻找高成长、高潜力的产业机会。联想创投自2016年创立以来，专注于“物联网、边缘计算、云、大数据、人工智能”等产业互联网相关领域。截至目前，联想创投已成功投资近200家科技企业，有10余家被投企业上市，近40家成为细分领域独角兽。

可如今，科技投资已经走到了某种意义上的分水岭。

一面是红利：国际摩擦加剧的大环境下，国产替代下的科研创新成为了主投资命题，半导体、新能源、IT 软件机会频出；一面是泡沫：旺盛的产业需求下，不少地方项目急功近利，打着“卡脖子”的旗号四处招摇撞骗，让不少需要长周期、重积累的硬科技赛道蒙上了“揠苗助长”的阴影。

在接受 36 氪采访时，贺志强也谈到了对于科技领域如今泡沫与红利并存的观点，他认为泡沫的确存在，要想撇开泡沫，首先需要与人性作斗争，“不要因为这家企业能上市就去投”；其次是往早期去投，以联想在产业的观察优势，去更早预判与评估项目风险。

“有没有价值才是我们的投资判断标准，什么叫价值投资？比如企业上市不应该是我们投资项目的原因，这也是我们作为CVC的优势，能够比较早地判断应该投什么。”贺志强对 36 氪说到。

联想集团高级副总裁、联想创投集团总裁 贺志强

在联想未来Club发布会上，联想创投首次发布了一套被投企业投后服务策略，当中涉及多种联想集团内外部资源拉通方案，联想创投将其命名为“三级生态联动体系”，包括信息基础层——成员企业解决方案信息库（企业白皮书2.0）；资源赋能层——产品、市场、客户、平台全链打通的资源赋能平台；商业落地层——“科技产业行”系列活动。

其中，成员企业解决方案信息库把近200家优质科技企业、300多个技术解决方案、120余位成员企业专家纳入实时更新的动态数据库，6万联想员工、数十万全球客户可以一键建立起日常对接机制。

资源赋能层围绕产品支持、品牌市场、渠道和客户、科技、供应链、政府、HR等多个维度，将资源整合打包，为成员企业提供资源扶持。

在商业落地方面，联想创投推出一系列“科技产业行”活动，打造“联想+生态企业”和“行业顶尖客户”的对接模式。自2020年启动以来，“科技产业行”已先后走进鞍钢、华能、联合利华、大众、新松机器人等大型企业，与杭州、宁波等政府及当地科技企业精准对接行业需求。

对于建立三级生态联动体系，联想集团高级副总裁、联想基础设施方案业务集团（ISG）中国区总裁童夫尧表示：联想ISG与联想创投目前已经打造出三种能快速落地、生态联动的模式——产品化销售、方案化销售、细分行业场景销售。三种模式能切实解决客户及行业实际痛点问题，形成被投企业-联想-客户三方联盟，现已与寒武纪、第四范式、叠云等被投企业合作。

以下为36 氪等媒体与联想集团高级副总裁、联想创投集团总裁贺志强的采访实录，经编辑后发布：

媒体：我们现在关注科技行业，一方面它有红利，国产替代环境下我们有很多可以投的标的。另一方面我们觉得有泡沫，特别像芯片，你会发现有些公司还没有怎么样就拿下了非常高的估值跟投资额度，我不知道在这个红利跟泡沫的并行下，我们如何思考科技行业的投资？另外延伸下来，在这种环境下，我们联想CVC的投资优势是什么？

贺志强：其实每隔一段时间，总有一个行业会出现这种现象。最近一两年，科技泡沫也很正常。前两年共享单车的泡沫也很厉害，这个是人性决定的，所以投资本质上我们跟团队讲得最多的，得跟人性做斗争，这是第一。

第二个，归根到底我们还是应该追求投价值，我们要对价值有判断。那么最近面对泡沫，我跟团队的要求，那我们可能还是要更多的项目要往早期投，这确实也是你说的第二个问题，就是CVC的优势，我们能够比较早的判断我们应该投什么。

什么叫价值投资？回答这个问题之前要做很多思考，比如企业上市应不应该是我们投资项目的原因？我认为有没有价值才是我们的投资原因。所以CVC要早期预判，比如说我们的被投企业思特威，全球领先的CMOS图像传感器芯片设计公司。我们从估值不到10亿人民币开始投，连续投资好几轮，已经成长为头部公司，准备IPO，投的早的优势就显现了。

我估计可能很快最近会到（拐点），所有人说泡沫太严重的时候，大家都会冷静一下。

媒体：我们怎么跟人性作斗争？

贺志强：投资很多地方都是跟人性作斗争，那就是时刻提醒自己不要贪婪，不要恐惧，不要感情用事，太多跟人性相关的问题了。

媒体：联想怎么看自动驾驶领域的投资机会？

贺志强：我们投了轻舟智航，连续两轮，轻舟智航在疫情的时候我们投资了，然后来融资非常顺利。轻舟智航特点是国内唯一一家谷歌Waymo背景的，目前国内的自动驾驶基本都是百度系的。

芯驰半导体我们也是2017年在它天使轮就开始投，上一轮估值已经100亿了，我们投资时是3个亿。

但我觉得也要客观的看，因为汽车行业最主要的需求是供应链安全。不仅如此，其实所有行业都在考虑安全，因此应该要扶持半导体企业的成长，这个不叫泡沫，这个叫红利。

媒体：从投资行业来看，现在变化还是挺激烈的，包括PE、VC的边界模糊化，那这样的市场变化之下，联想创投会做策略上的调整吗？其二，有一种声音说现在CVC和国资VC在碾压市场VC的市场份额，您怎么看？

贺志强：第一个问题，其实联想创投从第一天，定位就是投资“早期科技”，前几天我否了一个估值6亿美金的项目，告诉我们团队，这样的项目不是我们主要的项目目标。那个项目很好，但我们不能越投越往后，我们80%都是A轮、B轮，我们要坚持。

我们从第一天开始就有一个规则，80%投资早期科技，那20%的项目没有边界。这20%我们也有判断的标准，一是：我们会有漏掉的企业，一般的企业漏掉没有关系，但有些企业漏掉会很遗憾的。

比如，投完蔚来汽车，我们说我们要投一个电池，因为电池对新能源太重要了，他们说那个太贵了，不在我们的（考虑范围）。我说多少钱？800亿。那也一定要投。二是：可能有些项目不是IT领域，消费行业也有非常大的机会。虽然我们是以科技为主的团队，但你永远不知道消费会给你带来什么样的启示？因为消费是非常有能力的，所以我们也时不常的投个消费业务，比如“每日优鲜”。

但天使我们只投早期，我们的定位一直没有变，没有被别人带节奏。任何一个机构，不是我们，任何一个机构都很容易逐渐的往中后期投，因为早期风险太大。因为你本来是投早期的，你投中后期会舒服一点，早期看着挺好，但中后期有中后期的问题，我们坚持“早期”定位。我们科技也有，每年也会投中后期，但那很少。

至于CVC和市场化的财务VC，我觉得各有各的优势，都非常好，我觉得大家都做得很好，我觉得整个VC生态过去几年非常活跃，这个是好事。

媒体：刚才您提到现在硬科技投资泡沫还是比较严重的，我想知道这种情况下，我们联想创投投资节奏是否发生了改变？另外一个问题，我们现在主要投资于早期，但现在VC、PE向早期前移越来越多，那么我们在评选项目的感受是什么？

贺志强：好的项目确实很多人抢，确实是这样。其实也不叫PE、VC往前做，我觉得双向都有。可能有一部分的PE有足够的资源，成立一个VC基金，这个确实有发生。还有很多的VC机构钱多，要投点PE项目。这个我不认为是这几年的事，一直都在发生。

如果我们拿着看早期项目的脑袋看PE项目，那个PE项目很完美，因为早期项目很多是天使、AB轮，团队不完整、技术没出来、风险巨高。问题是你看它的时候跟现在不一样，要看它未来能不能持续成长，能不能一直保持行业的领导地位，这对项目的看法和调研的看法，完全不一样的。VC可以做PE，但要另外一帮人来做才行。

抢项目这件事也不是今天才有的，也是一直以来都有的，我觉得CVC发挥好自己的优势吧，包括赋能，包括识别好项目。我们去年有很多雪中送炭式的投资。

举几个例子，轻舟智航，我们去年疫情期间投它，大概在A轮。第二个，北京的企业京微齐力，今天京微齐力创始人兼CEO王海力来了，他非常感激我们。我们投进去，它业务发展得也非常好，去年增长了百分之二三百，然后融资也融得非常好。

所以我说要早期识别优秀企业，在它困难的时候，把它困难找出来，而且我们跟它一起解决问题。还有就是投完它之后，那CVC还有优势，太多地方帮助它了。像第四范式、寒武纪，都是实打实的上亿的单子拿下来。

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