木头姐没有放弃中国市场，她看上了哪些公司？

由于医疗、教育和住房资源不足，中国家庭更倾向于储蓄，因此政府一直在尝试解决这些被称为“三座大山”的民生问题。

中国对教培行业的监管行动令港股、美股上市的相关公司大幅跳水，并令中概股遭遇了一波集体暴跌。此前有报道称，“木头姐”凯西·伍德(Cathie Wood)的方舟投资(ARK Invest)旗下基金大举抛售了中国公司的股票，甚至已经完全清仓。不过，伍德在近日的表示，方舟并没有对中国公司关上大门，她在创新领域发现了一些很有吸引力的公司。

除了医疗保健行业数字化进程正在加快，中国还大力推动可再生能源和电动车行业的发展，一些投资者也已经看到了其中的机会。

随着“双减”政策引发的恐慌情绪趋于平静，华尔街对中国监管政策的认识更加冷静。摩根士丹利认为，中国政府的目的是消除日益加剧的收入不平等，鼓励消费，并最终促进经济的更高增长。在这一过程中，政策制定者需要谨慎地在消费型经济转型的愿景与监管政策可能阻碍整体经济增长的危险之间找到平衡。

中国线上医疗五年内将占问诊量一半

方舟投资本周发布研报称，中国医疗保健行业的数字化将带来巨大机遇，一些公司将因此获得极大的推动。方舟投资旗下的ARK Autonomous Technology & Robotics ETF (ARKQ)和ARK Fintech Innovation ETF (ARKF)目前仍持有相关中国公司的股票。

虽然中国在电子商务、移动支付和食品配送等领域已经实现了完全数字化，但医疗保健一直是个例外。方舟投资分析师Yulong Cui在报告中写道：长期以来，中国的医疗体系负担沉重，优质医疗资源稀缺。在中国3万家医院中，规模最大、质量最好的医院只占不到10%，却要接纳全国一半以上的就诊人次。患者有时候要等上几天才能得到最有经验和最有名望的医生的治疗。

此外，中国医疗机构资金不足的情况较为严重，医疗支出占国内生产总值的比例不到7%，低于大多数发达国家，这主要是由于报销率较低。

这些问题带来的结果是，中国医生的工作压力大，收入却远低于西方国家的医生，这也是造成医患关系紧张的原因之一。

Cui写道，数字化转型可以缓解一部分问题，这类转型包括在线咨询、人工智能辅助临床支持系统、数字医疗应用程序、处方药送货上门和专门护理平台。医生的工作效率会更高，患者也会得到更好的照顾。

相关政策已经在陆续推出。Cui指出，自2015年以来，中国对政策进行了一系列调整，引导更多医疗服务转向线上。新条例草案不仅首次允许处方药在线上销售，线上医疗咨询的报销率也将提高到与医院报销率相同的水平。

这些都意味着中国的医疗保健行业的数字化进程的加速可能很快会达到一个拐点。方舟投资估计，在线医疗咨询可能会大幅增加，占所有医疗咨询的比重到2025年有望从2019年的6%激增到50%，这意味着市场规模将从15亿美元增长30倍以上，有望达到500亿美元。

平安好医生(1833.HK)、阿里巴巴(BABA)和京东(JD)都已推出各自的数字健康服务平台。由腾讯支持的微医(WeDoctor)计划今年晚些时候在香港交易所上市。

截至8月13日，京东在ARK Autonomous Technology & Robotics ETF (ARKQ)中的占持仓权重为2.95%，排在第十位；其它中概股依次包括百度（2.5%），小牛电动（1.74%），比亚迪（1.04%）阿里巴巴(1.02%)。ARK Fintech Innovation ETF (ARKF)中，京东的权重为1.89%，腾讯为1.17%，美团为1.12%，平安好医生为0.87%，阿里巴巴权重为0.75%。方舟投资还大举投资了Teladoc Health (TDOC)等美国远程医疗股，说明该公司对这一行业的看法乐观。

市场对中国新能源和电动车发展的预测仍过于保守

除了医疗保健行业存在的机会，中国政府也在加速推进可再生能源和电动车等的行业的发展、扩大这些行业的全球领先优势之际，一些投资者看到了机会。

现在已经有投资者在买入隆基股份(601012)和先导智能(300450)等目前在全球市场还不算太知名的股票。

十年来，中国一直在发展可再生能源和电动车行业。2020年9月，中国制定了碳排放目标，计划到2030年实现碳达峰，到2060年实现碳中和。

咨询公司Wood Mackenzie亚太电力和可再生能源研究主管亚历克斯·惠特沃思(Alex Whitworth)说：“我们对中国未来10年新增太阳能装机容量的预期翻了近一番，因为中国社会各界都在努力实现这些目标。”

TCW新兴市场投资组合经理安德烈·格鲁霍夫(Andrey Glukhov)称，中国政府的宏观经济政策与发展电动车和太阳能/风能发电是相吻合的，这些行业的增长潜力可能被低估了。“无论我们建立什么样的预测模型，都很可能过于保守了，”他说。

不管是电动车销量还是太阳能组件生产，中国在大多数相关指标上都处于领先位置。Aberdeen Standard Investments投资总监穆巴什拉·布哈里·赫瓦贾(Mubashira Bukhari Khwaja)说：“全球各地都有太阳能农场运营商，但中国控制着供应链。”

投资者已经注意到了这一点。过去一年，KraneShares MSCI中国清洁技术指数(KGRN)上涨了80%。

要想获得进一步的上涨可能需要投资者更具选股眼光。一些基金经理对KraneShares MSCI中国清洁技术指数中的比亚迪(BYD)等最大的公司不是很热心，尽管7月份该公司的销量是2020年的两到三倍。

电池领域则更受关注。宁德时代(300750)在中国国内市场处于领先地位，还正在全球市场上赶超韩国竞争对手。Matthews Asia ESG基金的投资组合经理维韦克·坦尼鲁(Vivek Tanneeru)说：“宁德时代的竞争力获得了不少提升。”

值得关注的一个次级供应商是恩捷股份(002812)，该公司专门生产防止电池短路的隔膜。

格鲁霍夫和赫瓦贾也认为，太阳能领域的最佳投资点也是处于“中游”的组件生产商，而不是发电机生产商。赫瓦贾看好光伏行业龙头企业隆基股份和生产逆变器行业的阳光电源(300274)。

一些中国观察人士称，这类行业与中国国家利益紧密相连，应该会有很大的提升，会成为一股巨大的经济增长驱动力，有助于提升中国在科技领域的地位。

中国监管意在解决民生“三座大山”

中国政府对教育和科技等行业的整顿给相关企业造成的市值损失是显而易见的，但政府希望借此实现的愿景则是另外一个需要讨论的问题。

《巴伦周刊》近日报道称，摩根士丹利(Morgan Stanley)认为，共同富裕是中国政府希望实现的愿景。该投行称，中国政府的目的是消除日益加剧的收入不平等，鼓励消费，并最终促进经济的更高增长。

摩根士丹利称，几十年前，中国的政策制定者鼓励投资，特别是在工业领域的投资，以创造就业机会。该投行分析师舍唐·阿赫亚(Chetan Ahya)指出，2020年，中国固定资产投资占GDP的比重从1990年的24%上升到了42%。

虽然中国的人均收入已实现大幅增长，但存在收入不平等的情况。阿赫亚称，解决收入不平等的问题、提高家庭收入占GDP的比重，将有助于实现通过经济再平衡释放更多购买力的目标。

由于医疗、教育和住房资源不足，中国家庭更倾向于储蓄，因此政府一直在尝试解决这些被称为“三座大山”的民生问题，”阿赫亚说。

对教育行业的整顿是政府做出的努力之一，这样做也是为了实现更宏观的目标，即通过降低抚养孩子的成本来扭转出生率的下降。

不过，这一切的另一面是，提高家庭收入占GDP的比重会以牺牲企业利润为代价。如果工资上涨，那么支付工资的公司的利润就会下降。

阿赫亚坚持认为，股票风险溢价（即投资者因持有高风险股票而要求获得的额外回报）将保持相对较高的水平。像科技行业等最初被允许通过投资来增长和扩大规模的行业，可能会继续面临监管行动，因为针对它们的行动可能被政策制定者视为推动向家庭消费转变的一种方式。

阿赫亚同时表示，政策制定者需要谨慎地在消费型经济转型的愿景与监管政策可能阻碍整体经济增长的危险之间找到平衡。中国股票的投资者已经为此付出了代价。

本文来自微信公众号“巴伦周刊”（ID：barronschina），作者：郭力群，36氪经授权发布。

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