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腾讯Q2财报中的大投入与小心思

来源：晰数塔互联网快讯时间：2021年08月19日 18:41

本文来自微信公众号“来咖智库”（ID:laikazk），作者：龚岩，36氪经授权发布。

8月18日，腾讯控股公布了2021年第二季度业绩报告。财报数据显示，腾讯第二季度营收1382.6亿元（单位：人民币，下同），同比增长20%，创下2019年二季度以来的增速新低；第二季度归属于公司股东的净利润为425.87亿元，同比增长29%，非国际财务报告准则下的净利润为340亿元，同比增长13%。

在营收来源方面，增值服务、网络广告、金融科技及企业服务这三大业务，第二季分别为腾讯贡献了720亿元、228亿元、419亿元，占总营收的比例分别为52%、17%、30%，整体上继续保持“一升一降一持平”的营收结构趋势。

过去的一个月，政策环境的变化仍在持续发生，无论是此前平台反垄断、防止资本无序扩张及用户数据安全等问题的延续，还是针对未成年人网络环境整治、个人隐私保护以及教培行业监管等新的政策。而腾讯的股价在此变化中也遭遇震荡，自7月23日以549港元/股收盘后，就开始掉头向下，至8月18日收盘436港元/股，已跌去了20%，与年内最高的739港元/股更是相差甚远。

本季财报营收的放缓，已在意料之中，但资本市场更加关注监管政策及宏观经济变化对腾讯未来营收的影响。而财报公布前后，从马化腾的总结表述，以及高管在财报电话会上的各种回应中，腾讯拥抱政策监管、强调社会责任的信号已经非常明显，称会继续坚持全面合规，并从不断完善的监管中获益。但腾讯也有自己的“小心思”，比如在平台生态系统开放方面，腾讯认为平台之间的互动会产生很复杂的问题，包括补贴、假货/盗版、商家佣金收取等等，需要时间而且要谨慎地去解决。这样的表态，显然意有所指。

对腾讯，今年可以说是公司积极应对潜在监管影响的“投入年”。最新的消息显示，8月18日晚间，腾讯宣布再次增加500亿元资金，启动“共同富裕专项计划”，并深入结合自身的数字和科技能力，在诸如乡村振兴、低收入人群增收、基层医疗体系完善、教育均衡发展等民生领域提供持续助力。

01 营收及利润增幅放缓，创两年来新低

财报显示，腾讯2021年上半年总收入为2736亿元，同比增长23%，非国际财务报告准则下净利润为672亿元，同比增长17%，净利润率由去年同期的27%下降至25%；2021年第二季度总收入为1383亿元，同比增长20%，非国际财务报告准则下净利润为340亿元，同比增长13%，净利润率由去年同期的27%下降至25%。

营收和净利润的同步放缓、下滑，成为此次腾讯财报的一个关键信息。来咖智库注意到，本季度营收20%的同比增幅，是近两年来的季度最低；而净利润率也达到这两年最低位。

在营收增速放缓的同时，营收成本则在持续增加。财报显示，二季度腾讯营收成本同比增长22%至755亿元，主要是由于银行手续费、内容成本、服务器与带宽成本，以及渠道和分销成本增加。分业务来看，其中增值服务业务的成本同比增长13%至339亿元，主要由于数字内容服务的内容成本以及游戏的渠道及内容成本增加；网络广告业务成本同比增长30%至117亿元，主要受服务器与带宽成本、内容成本及与移动广告联盟的收入增长相关的流量获取成本增加所推动；金融科技及企业服务业务成本同比增长34%至285亿元，由于支付交易量上升导致支付服务的银行手续费增加以及云服务项目部署成本增加。

当然，从整体业务营收结构来看，腾讯的基本盘上仍然稳固。

具体来说，第二季度增值服务业务收入同比增长11%至720亿元。其中游戏收入增长12%至430亿元，占总营收比重约为31%，主要由于《王者荣耀》《PUBG Mobile》《Valorant》《部落冲突》及《天涯明月刀手游》等游戏的收入增长所推动，部分被《和平精英》的收入减少所抵销。社交网络收入增长9%至290亿元，占总营收比重约为21%，主要由于数字内容服务以及游戏虚拟道具销售的收入增长所致。

中信证券的报告指出，从政策面分析，预计游戏行业未来将沿着降低游戏成瘾性并坚持内容向游戏战略、加强对未成年人保护、鼓励游戏厂商出海三条路线长期稳定发展，腾讯、网易等优质游戏内容厂商的长期发展潜力依然可观，看好其坚定推进未成年人保护，大力发展3A级游戏内容和精品独立中轻度游戏，并且这些厂商于海外市场已有良好布局。

而网络广告业务收入同比增长23%至228亿元，尽管教育行业的广告需求疲弱，但来自互联网服务及消费必需品等品类的广告主需求增加，加上合并易车的广告收入的贡献，共同推动了广告收入的增长。其中，社交及其他广告收入增长28%至195亿元，该增长是由小程序作为落地页更多地被采用，微信朋友圈内视频广告库存的增加，以及移动广告联盟的收入增长所驱动。媒体广告收入33亿元，与上年同期相比基本持平。

财报称，微信活跃用户数及参与度的进一步提升，突显微信的服务及商业生态的蓬勃发展。据披露，二季度通过小程序产生的交易额同比增长超过一倍，原因是微信促进企业客户自有渠道及用户关系的管理，帮助企业发展，同时让他们实现比在销售平台上更高的利润率。

但腾讯高管在财报电话会上也表示，短期来看我们预计广告业务三季度的增长环比会出现放缓，主要原因是义务教育阶段课外补习相关广告客户的流失，还有供应端的，闪屏广告方面的监管变化，另外还包括整体消费活动水平降低方面的影响。

另外，金融科技及企业服务业务收入同比增长40%至419亿元。金融科技服务收入增长主要反映数字支付交易增长。企业服务收入同比大幅增加，是由于公共服务及传统产业数字化以及合并易车的企业服务的收入贡献。

华金证券的报告显示，腾讯未单独披露此分项数据，但考虑到公司金融科技业务发展趋势相对平稳，推测以腾讯云为主的ToB业务本季度继续有上佳表现(营收同比增速或高于阿里云同期的30%)。

02 加大监管影响的投入，生态系统开放谨慎前行

本季财报除了营收情况外，腾讯对于政策环境变化的应对也更值得关注。

腾讯总裁刘炽平在财报电话会上表示，全球互联网监管是大势所趋，相比于欧美国家，中国在结构性监管框架的执行方面稍微领先，因为考虑到互联网行业的规模和重要性，此前的监管一直相对宽松，相信未来还会有更多的监管措施出台。“我们对于这一波监管措施的态度，是积极配合并拥抱这一新的环境，完善合规制度，因为长期来看，这些措施对于公司自身和行业发展都是有益的。”

目前，腾讯称针对未来监管已经有相关框架，因为有不同的监管主体，对不同行业、部门有不同的监管要求，要做更多的分析。“公司会持续保证业务是完全合规的，监管不影响公司长期的业务搭建，会持续在Saas、游戏和短视频领域发力，短期的业务结果也表明公司在正确的方向上。”

比如，针对网络上危害未成年人身心健康的突出问题，像腾讯、网易等游戏公司，以及抖音、快手、火山小视频等短视频，均已上线青少年模式功能，对青少年登陆、打赏、充值、提现、直播进行限制。二季报中，腾讯也进一步披露了关于未成年人保护相关的工作。2021年8月，腾讯从《王者荣耀》及《和平精英》试点，逐步面向全游戏升级游戏时长及消费限制等举措，将未成年人于非法定节假日的游戏时长降至每日1小时，于法定节假日降至每日2小时。

另外，未满12周岁的玩家也禁止在腾讯的游戏内消费。腾讯也将打击未成年人冒用成年人账号以及第三方平台买卖成年人账号的行为。据披露，2021年第二季度，16岁以下玩家对腾讯在中国游戏流水的占比为2.6%，其中12岁以下玩家的流水占比为0.3%。这也是继今年3月首次在财报中披露了未成年玩家的流水数据后，腾讯今年第二次公布未成年人玩家情况。

而关于业内传闻互联网企业的税收优惠逐步取消的问题。腾讯高管也回应称，随着重点软件企业的税率细化越来越完善，总体退税水平一直在下降，目前拥有退税资质的重点互联网企业，在数量上也减少了很多。公司2021年上半年有效税率为11%，与2020年上半年相同。根据Non-IFRS调整，2021年整个税率差别在3%左右。

在平台反垄断的当下，对于这些互联网巨头来说，生态系统的互联互通也受到外界的关注，此前外媒就传阿里和腾讯考虑互相开放生态系统。而阿里和腾讯也在财报电话会上进行了回应，但相比阿里的积极，腾讯则表现的更加谨慎。

刘炽平表示，我们的生态系统就是开放的，目前重点是帮助小商家、中小企业取得成功，微信系统允许个人、中小企业和商家同用户直接互动，这是公司坚持的原则，也为此创造了一些工具，并制定了相应的操作原则，但是平台之间的互动会产生问题，很复杂的问题。比如平台不提供个人服务，有些大的平台背后有几百万甚至几千万商家，这些平台的规则跟我们的不同；比如有些平台为用户提供大量补贴，如何处理包括假货、盗版在内的问题，如何处理完全不同的商业政策，表现在是否对商家和品牌根据营收收取佣金，这些复杂的问题可能需要时间讨论，以非常谨慎的方式来解决。

结语

从阿里、腾讯本月发布的最新财报看，都传递出对当下环境变化所做出的战略、业务的调整信号，而加大再投资也成为两家巨头的共同所指，这也是社会发展的必然。毕竟整个平台经济经过20多年的快速发展，无论是监管层还是全社会，都对互联网企业提出了更高的发展要求。这些互联网平台需要在商业考虑外承担必要的国家要求和社会效益，虽然短期来看对盈利和估值有一定的影响，但长期看有利于行业整体以及优质公司的健康发展。