孙正义，开始做LP了

最近一段时间，孙正义与他的软银赚足了话题。到底会不会暂停对中国企业的投资是问题的核心。

回顾软银在华投资的二十一年，它吃足了中国互联网的红利，单单投资阿里这一个项目，就达到了2000多亿美元的回报。

然而，经过今年一系列的重创，软银似乎也有些顶不住了。碰壁就退出并不明智，积极寻找平衡的办法，才应该是出路。

01 在华二十一年，建起万亿投资帝国

最近，国内的监管政策收紧，不少之前大热的赛道受到重创，投资人们也都慌了神。孙正义这个老大哥也坐不住了。

8月10日，日本软银集团创始人孙正义表示：软银将谨慎对待在华投资。在形势更加明朗之前，我们想静观其变。

此话一出，嗅觉灵敏的投资圈和媒体纷纷猜测软银做出这一决定的原因，表示这和近期来中国的监管力度加强使软银在中国利益受损有关。作为高科技投资的风向标，软银的态度可能会引起国际资本对中国创投市场的态度变化。

而8月16日，软银集团又表示媒体对孙正义发言有误解，软银集团会继续投资中国市场。

8月17日，软银愿景基金独家投资了童装DTC品牌“PatPat”，完成了对其1.6亿美金的D2轮融资，这是一家注册地位于深圳的公司，这次投资可以看成是软银将继续投资中国市场的佐证。

可以看出，虽然近期利益受损，但是中国市场还是一块难以割舍的大蛋糕。在谨慎的前提下，软银不会放弃利益。

据了解，软银对中国企业的投资主要通过其旗下的愿景基金、软银中国资本以及软银亚洲风险投资公司。

其中，2000年成立的软件银行中国风险投资是软银在中国投资的主要途径。主管合伙人薛村禾曾在软银投资阿里巴巴的过程中扮演了重要角色。经过多年发展，目前软银中国资本同时管理着多支美元和人民币基金，投资领域包括信息技术、清洁技术、医疗健康、消费零售和智能制造等行业，投资阶段已涵盖早期、成长期和中后期各个阶段。单笔投资数额在数百元至数千万美元。

在过去的21年里，软银在中国有着丰富的投资历史。回顾软银在华投资历程，孙正义已经获得了超大回报。

企查查显示，仅软银旗下的软银中国资本目前就已经完成了433次公开投资事件，最早的投资是1999年6月1日对新浪网的投资，软银对互联网的关注早在二十年前就可见一斑。

孙正义的投资秘诀，就是拿着钞票加磅。不管多贵，投进去就可以。从长期来看，这种方式在过去确实取得了成效。从投资战绩来看，有152家企业进入下一轮；22家被并购；31家IPO；在其投资案例中，不乏一些经典项目，如阿里巴巴、字节跳动、滴滴、掌门教育等。

从软银愿景基金一期投资对象的地区分布来看，以中国为中心的亚洲占比高达46%，成为孙正义重仓之地。除了成名之作投资阿里巴巴外，软银还在一批中国企业中获利。

软银财报显示，2017年12月，软银投资平安好医生4亿美元，短短不到4年时间，截至8月9日，愿景基金1号通过投资该项目获利4.28亿美元。

2019年11月，软银向贝壳找房投资13.5亿美元，截至2020年9月底，软银在贝壳找房的持股价值已经达到约64亿美元，这意味着孙正义在这笔投资中获得了300亿人民币的利益；

毫不夸张地说，过去的二十年里，中国市场就是孙正义的摇钱树。

02 曾重创互联网，如今钞能力也不管用了

过去二十年，中国互联网行业极速发展。

孙正义正好赶上了早班车，吃到了中国互联网的红利。投资阿里巴巴也成为软银迄今为止最令人称道的案例。

阿里巴巴成立之初，马云在国内找了三十多位投资人都没人愿意投资，而孙正义仅仅用了几分钟就作出了投资的决定。多年以后，孙正义直言自己投资都是靠直觉。而这次直觉让他赚翻了。1999年10月，孙正义以2000万美元投资阿里巴巴，上市至今回报已超千倍。孙正义过去20年在互联网、科技企业里赚的1700多亿美元中，有1600亿都来自阿里巴巴。

此后，每当软银出现危机，孙正义就会拿出阿里巴巴股份进行巨额套现，度过难关。然而，目前软银仍然持有阿里约53.9亿股，还是阿里巴巴最大股东，持股比例为24.8%，对应市值超过1300亿美元。

也许是这次投资让软银尝到了甜头，孙正义此后一直持续关注互联网行业。

可以看出，软银对中国市场下了重注。从投资比例来看，对中国的投资额达到了23%，仅此于美国。投资公司包括滴滴、掌门教育、京东物流、字节跳动等互联网公司。

从区域来看，软银投资的企业主要集中在北京、上海、广东；2014年至2019年投资比较集中，其中2018年投资数量最多，达到90家。值得注意的是，企查查显示，近三年来在浙江地区的投资最多，可能与当地互联网、科技行业发展有关；在这些被投企业中，大多都是研究芯片、医疗健康等与互联网联系紧密的企业。

从投资风格看，软银习惯用重金砸项目，给予高估值，要求企业在短期内快速进行市场扩张。以投资雅虎为例，孙正义曾告诉雅虎，如果不接受我的全部资金，我就去投资你的竞争对手。

2017年年初，滴滴已经融到了100亿美元，还并不需要现金，所以滴滴创始人程维最初是想要拒绝软银投资的。而孙正义却表示，如果滴滴不接受投资，那软银就投资滴滴的竞争对手。于是，并不差钱的滴滴只好接受了来自软银的数十亿美元。

如果说过去孙正义都幸运地押对了宝，那么今年，他也太倒霉了。一向的大手笔也让他损失巨大。

今年以来，国内对各个行业的监管都有所加强。孙正义之前看好的企业，不少都正中雷区。

7月1日，滴滴上市发行价为14美元，而刚上市就因数据安全问题被处罚，一个月之后，股价已经降到只剩下8美元。

之后被政府大力调整的教育行业，恰恰也是软银重投的部分，掌门教育、作业帮都在软银投资之列。

近期国家对房地产行业的一系列动作，软银投资的贝壳找房、自如也势必会受到影响。8月19日，杭州市二手房交易监管服务平台上线“个人自主挂牌房源”功能，当日贝壳股价就暴跌14.86%，两个交易日市值蒸发达299.65亿元。

经过多次冲击，软银的投资价值大幅缩水。根据财报，软银集团一季度净利润为7615.1亿日元，同比下跌39.4%，这是集团近5个季度以来首次出现利润下降。同时，孙正义也失去了日本首富的地位。

频频踩雷也让一向大手笔的孙正义怕了。面对当前国内的严格政策，可获利的空间一再缩小，一不小心就会损失百亿资金，也就不难解释孙正义的谨慎态度了。

但是，孙正义这种只看利益的商人行为并不能算是合格的投资人。投机取巧不会一直获利。投资不仅要看眼前的回报，更要看这个企业长期的发展前景。虽然当前政策严格，但是也会引导行业向规范、向好发展，此时退出显然不是明智之选。面对软银退出事件，仍有大部分机构表示对中国市场所带来机遇的长期看好不变。

03 软银中国的未来之路：GP放缓、LP出击

据华尔街和路透社报道，孙正义在8月10日业绩发布会上表示，软银将暂停在中国的投资：“尽管我们仍然看好中国市场的未来，但中国政府管控加强的背景下，需要进一步观察哪些领域的风险更小，在那之后再重新考虑投资，预计这个过程需要半年甚至一年以上。”

一石激起千层浪，在宣布暂停投资中国、而后又澄清的风波后，软银到底对华投资策略如何？仍存在不确定性。

从今年的投资节奏看，4月，阿里巴巴因“二选一”被市场监管总局处以182亿罚款后，软银就逐渐降低在中国投资比重。过去，阿里巴巴为软银一度赚了2900倍，但如今，孙正义也在重估。但，不投中国，投什么？

孙正义似乎正在谋划在日本当地的投资。事实上，孙正义的愿景基金（Vision Fund）向世界各地的初创企业投入了数十亿美元，但迄今为止在日本的投资为零。而最近有消息称，软银集团正在招聘一名投资专业人士以改变这一局面。

根据领英（LinkedIn）上发布的招聘信息，运营愿景基金的软银投资顾问公司（SoftBank Investment Advisers）正在东京招聘一个投资副总裁职位。该公司表示，该职位将“研究并推荐软银在日本投资或收购的公司”。愿景基金发言人证实，该公司正在招聘这一职位。

软银首席财务官Yoshimitsu Goto在上周的财报电话会议上告诉投资者：“最令人沮丧的是，在愿景基金的所有投资中，没有一家日本公司。”“我们真的希望日本企业家能创建更多我们可以投资的公司。”

挖掘本土机会之余，孙正义在中国的投资并未停止。虽然以GP的方式投资节奏放缓，但软银在中国，早就做起了LP。

根据天眼查显示，过去，软银中国在中国投资了多只基金，包括广州辰途华芯创业投资基金、广东广祺瑞电股权投资、佛山曼安科投资管理有限公司、上海盛兰创业投资管理合伙企业、上海山蓝投资管理有限公司、上海起乾点坤创业投资管理合伙企业等。

以广州辰途华芯创业投资基金合伙企业（有限合伙）为例，这只基金投资了绍兴中芯继承电路制造股份有限公司和广东广祺辰途瑞芯股权投资合伙企业（有限合伙），后者又穿透投资了广州粤芯半导体技术有限公司。

再如软银投资的上海山蓝投资管理有限公司。旗下的山蓝资本是一家专注于早期和成长期医疗健康产业投资的专业基金，关注生物医药、医疗器械（体外诊断和基因技术、微创介入、植入器械、微创外科器械及医疗机器人）、医疗服务等高成长细分领域。

目前，已经投资了国科恒泰、瑞奇外科、景昱医疗、海普洛斯、朗合医疗等10余家医疗明星企业。

再如上海起乾点坤创业投资管理合伙企业（有限合伙）。

起点创投是一家聚焦于早期高科技和创新型创业企业的孵化机构，专注于早期的创业投资，其投资领域包括无线互联网、新媒体（TMT） 、健康服务及环保科技等领域，以种子期和A轮投资为主。

如今软银在华投资的方式变得更加多元化，这不仅能广泛的布局软银不涉及的赛道，或许也可以平衡孙正义重金砸项目所带来的一些问题，以LP的方式平衡风险，可能是孙正义下一步的最佳选择。

本文来自微信公众号 “融中财经”（ID：thecapital），作者：吴琼、阿布，36氪经授权发布。

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