拆解“蔚小理”二季报：已摆脱“卖一辆亏一辆”局面， 新一轮卡位赛即将开启

8月30日，理想汽车（LI；02015.HK）公布2021财年第二季度未经审计财务数据。至此，“蔚小理”（蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车）2021年第二季度比拼的成绩单也新鲜“出炉”。从结果来看，三家造车新势力都呈现出营收增长、毛利转好的态势。

财报数据显示，2021年第二季度，蔚来汽车（NIO）营收84.50亿元，同比增长127.20%；理想汽车营收50.40亿元，同比增长158.80%；小鹏汽车（XPEV；09868.HK）营收37.61亿元，同比增长536.70%。

制表：每经记者 孙磊

不过，需要注意的是，三家造车新势力目前均未实现“自我造血”，仍处于亏损状态。在此背景下，三家造车新势力依旧保持高研发投入。财报数据显示，蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车2021年第二季度的研发费用分别为8.84亿元、6.53亿元、8.63亿元。

值得一提的是，截至美东时间8月30日收盘，这三家造车新势力美股股价表现不一。其中，蔚来汽车股价下滑0.66%，报收37.80美元/股；理想汽车股价下滑1.06%，报收29.03美元/股；小鹏汽车股价上涨1.17%，报收40.75美元/股。

1 蔚来领跑营收，理想领衔毛利率

从营收规模上看，蔚来汽车仍在“蔚小理”中处于领先位置，其2021年第二季度交付量也为三者中最高。根据上述三家造车新势力公布的交付数据，蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车在2021年第二季度分别交付约2.19万辆、1.76万辆和1.74万辆新车，均实现同比大幅增长。

值得一提的是，蔚来汽车、理想汽车和小鹏汽车仅2021年第二季度交付量就已分别达到2020全年总量的约50%、54%和64%。而随着规模效应逐渐显现，“蔚小理”2021年第二季度的毛利润和毛利率同比均呈现不同程度增长。

财报数据显示，蔚来汽车2021年第二季度毛利润约为15.72亿元，同比增长403.85%，2020年同期毛利润则约为3.12亿元。同时，其综合毛利率自2020年全年由负转正后整体保持稳定，达到18.60%，较去年同期大幅增长，较第一季度有所下滑。

制表：每经记者 孙磊

此外，蔚来汽车2021年第二季度整车毛利率为20.30%。对此，蔚来汽车表示，与2020年第二季度相比，整车毛利率的提升主要归因于汽车交付量的增长、平均销售价格的提高，以及材料成本的降低，而汽车销售毛利率环比整体保持稳定。

在2020年第二季度毛利润为负的小鹏汽车也出现大幅增长。2021年第二季度，小鹏汽车毛利润约为4.48亿元，同比大幅增长。此外，小鹏汽车2021年第二季度毛利率为11.90%，相较而言，2020年同期其毛利率为-2.70%，而2021年第一季度则为11.20%。

理想汽车2021年第二季度毛利润约为9.52亿元，同比增长266.90%，2020年同期毛利润则约为2.59亿元。2021年第二季度，理想汽车同样保持了较高的综合毛利率表现，为18.90%，今年第一季度这一数值为17.30%；其当季车辆毛利率为18.70%，今年第一季度为16.90%。

对于毛利率上涨，理想汽车在财报中称，主要是由于其在5月末推出2021款理想ONE后，2021年第二季度平均售价升高。“本季度我们的车辆毛利率达到18.7%，同比增长5个百分点，毛利率实现18.9%，显示了我们一贯有效的成本管理能力。”理想汽车首席财务官李铁说。

制表：每经记者 孙磊

值得注意的是，毛利率和毛利润是判断一家企业是否具有竞争力的一项重要标准。其中，毛利率转正意味着剔除推广、管理企业等其他费用，汽车企业已摆脱“卖一辆亏一辆”的局面。而对比三份财报数据来看，三家造车新势力已经能够依靠卖车来赚钱。

2 仍未达到盈利临界点，产品上新步伐加快

从财报来看，尽管三家造车新势力的毛利润和毛利率都为正，营收也实现不同程度的增长，但“蔚小理”仍未走到盈利临界点，尚处于亏损状态。数据显示，在2021年第一季度，蔚来汽车、理想汽车和小鹏汽车净亏损分别为5.87亿元、2.36亿元、11.90亿元。

小鹏汽车在财报中表示，第二季度亏损的增加主要是由于运营费用的增加。据悉，小鹏汽车2021年第二季度销售、一般和行政费用为10.308亿元，较2020年同期4.771亿元增长116%，较2021年第一季度7.208亿元增长43%。

图片来源：每日经济新闻 资料图

著名经济学家宋清辉认为，销量规模不足是三家造车新势力实现盈利的最大掣肘。平安证券则分析称，为进一步扩充市场份额，理想汽车等需要扩大研发投资和新车型的开发，扩大产能和销售渠道。

值得注意的是，尽管尚处于亏损状态，三家企业却仍在加大研发投入。蔚来汽车董事长李斌表示：“公司研发从今年二季度开始提速，研发费用加大，全年研发投入将达50亿元。到今年年底，公司研发团队规模将扩展到年初的两倍。”

此外，小鹏汽车今年也会将研发支出提升至40亿元。理想汽车此前也表示今年的研发费用将达到至少30亿元。随着在自动驾驶和新车型方面的投入越来越多，预计在未来3年内，理想汽车未来的研发费用将达到每年60亿元。

研发投入提升背后，三家造车新势力都在加快产品上新的步伐。“我们（产品）在中国的主力价格区间也会从15万~30万元扩大到15万~40万元，使我们的智能电动汽车覆盖更广大的客户群。”小鹏汽车董事长何小鹏透露，从2023年开始，小鹏汽车计划每年至少推出2~3款新车型。

理想汽车则计划在2022年推出X平台上的首款产品——全尺寸豪华增程式电动SUV，并于2023年在X平台上推出另外两款SUV。此外，自2023年起，理想汽车计划每年至少推出两款高压纯电动车型。蔚来汽车则表示在2022年将交付包括ET7在内基于NT2.0平台打造的三款全新车型。

图片来源：每经记者 张建 摄

为应对未来持续的高投资，三家造车新势力已加大现金储备，开始寻找外部融资渠道。今年7月7日和8月12日，小鹏汽车和理想汽车先后在港股上市。此外，彭博社报道称，蔚来汽车也有港股上市计划。而这或意味着在摆脱“卖一辆亏一辆”的窘境后，“蔚小理”将开启新一轮卡位赛。

本文来自微信公众号“NBD汽车”（ID:NBD-AUTO），作者：孙磊，36氪经授权发布。

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