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暴跌3000亿,“酱茅”怎么了?

来源:晰数塔互联网快讯 时间:2021年09月01日 19:34

2019年8月底,“酱油界的茅台”海天味业的总市值实现了对老牌地产巨头万科的反超。一时之间,市场上讨论声起:几块钱一瓶的酱油,打败了几万块一平的房子。 

在一次媒体交流会上,万科董事会主席郁亮被问及此事,他答道,如果一家公司能在行业做到领先,其产品能满足千家万户的生活需要,并成为老百姓的首要选择,那它值钱是应该的。 

不过,如今,海天味业也没那么“香”了。 

8月31日,海天味业发布2021年中报,业绩增速创下上市以来的新低,而且,第二季度业绩是下滑的。当天,海天味业开盘跌停,单日市值蒸发超444亿元。 

自1月份股价创下新高以来,到9月1日,海天味业的总市值已经蒸发超3000亿元。 

与此同时,“酱油界首富”庞康(海天味业董事长)、“最牛打工人”程雪(海天味业副董事长)的财富,也在快速缩水。 

“酱茅”到底怎么了? 

核心业务增长减速

酱油是海天味业的起家业务,后来,随着酱油业务的不断壮大,海天味业早早地开始了调味品业务的相关多元化,形成了“一体两翼”的核心业务阵营。 

“一体两翼”,指的是以酱油品类为主体,以蚝油和调味酱两大品类为翼。近几年,酱油业务的营收占比在60%左右,蚝油和调味酱的营收占比约30%。 

不过,这三大核心业务对业绩增长的驱动,已经开始受限。

2021年上半年,海天味业的营业收入为123.32亿元,同比增长6.36%;归属于上市公司股东的净利润为33.53亿元,同比增长了3.07%;扣非净利润为32.50亿元,仅增长了2.67%。 

纵观海天味业自2014年上市以来上半年的业绩表现,2021年上半年的增速最低。 

从单季度来看,2021年第二季度,海天味业营业收入为51.74亿元,同比下滑9.39%;归母净利润为13.99亿元,同比下滑14.68%;扣非净利润更是下滑15%至13.55亿元。 

自上市以来,这是其首次出现单季度业绩下滑。 

分产品来看,上半年,酱油、蚝油、调味酱的收入分别为70.16亿元、21.30亿元、14.75亿元,同比分别增长了5.84%、6.62%、6.96%。跟往年比,“一体两翼”的增速已明显放缓,尤其是酱油业务。 

海天味业在半年报中称,报告期内,在销售端,外部经济环境的变化带来消费需求减弱,消费需求呈现多样化发展的趋势;在成本端,今年以来上游材料价格持续上升,企业生产成本面临较大经营压力,行业利润受到挤压。 

2021年上半年,海天味业经营性现金流量净额为2.54亿元,创下近五年最低水平,上年同期为15.70亿元,减少了83.85%。同时,截至2021年上半年期末,合同负债(主要为预收经销商货款)为23.18亿元,比上年期末减少47.93%,主要是上年末经销商提前备货打款导致年初预收账款较大。 

也就是说, 海天味业可能为了2020年的业绩,通过经销商提前打款透支了2021年(上半年)的现金流入,导致2021年上半年经营性现金流量净额大幅下降。另一种可能,公司2021年下半年的业绩情况也不乐观。

这可以从经销商数量的变动得到印证。 

2020年,海天味业的经销商数量大幅增加。截至2020年年末为7051家,较2019年年末的5806家,净增加了1245家。截至2021年上半年期末,为7407家经销商,净增加356家。 

国盛证券7月份研报指出,海天味业渠道加密同时,渠道库存亦走向高位。根据对部分经销商的调研,海天味业的渠道库存处于较高水平。 库存高企虽然可以抢占经销商资源,终端实现货架抢占,但是,也可能带来经销体系不稳定等负面影响。

此外,上半年,海天味业的销售费用为6.75亿元,同比减少了21.95%,主要原因是,2021年上半年广告费减少了1.60亿元。纵向来看,2021年上半年,海天味业的销售费用率是上市以来的新低,为5.48%,此前长期在10%以上(除2020年)。 

实际上,2020年,海天味业的销售费用就已大幅减少36.86%,销售费用率为5.99%。 

基于此,市场上出现了相关质疑声,比如,海天味业是否通过压缩销售费用来保利润? 

“酱油首富”财富缩水

酱油是调味品行业最大的子行业,海天味业既是酱油这一细分行业的龙头,又是整个调味品行业的龙头,再加上2020年在资本市场上备受追捧,因此,又获名“酱油界的茅台”。 

2020年,海天味业股价涨幅达126%。2021年1月7日,收盘价再次创下历史新高,为214.58元/股,总市值达6953亿元。彼时,“酱茅”已然成为神话。 

与之相伴的是造富。海天味业的几位实控人财富水涨船高,尤其是神秘的掌舵者——庞康,在2020年一跃成为佛山的千亿富豪。

追溯海天味业的历史,已超三百年。海天的前身是诞生在清代中叶的佛山古酱园,1955年,佛山地区的25家古酱园合并重组,变成了一家新的酱油厂。当时,海天的规模最大,遂将组建后的酱油厂命名为佛山市公私合营海天酱油厂,后又改名为佛山市珠江酱油厂。 

要说最大的发展,还是在庞康手中。 

庞康是土生土长的广东人。1982年大学毕业后,年仅26岁的他就进入海天担任副厂长。随着酱油厂的改制,海天变成了一家民营企业,而庞康也一路晋升为公司的董事长兼总经理。 

2014年2月,海天味业在上交所挂牌上市,以庞康为首的管理层,成了公司的共同控制人。截至2020年末,海天味业的实际控制人为庞康、程雪、陈军阳、吴振兴、黄文彪,合计持有海天集团70.79%的股份,并直接及通过海天集团间接合计持有海天味业55.22%的股份。 

在2021福布斯全球富豪榜上,庞康以264亿美元的财富上榜,排在榜单第57位,程雪以87亿美元排在第274位。此外,榜单上还有8位富豪来自海天味业。这份榜单的数据统计时间为2021年3月5日,此时,海天味业股价距1月份最高点时已经跌了近20%。 

庞康现在仍为海天味业的董事长兼总裁。而程雪,出生于1970年,江苏人,1997年至2010年11月历任公司企业策划总监、副总裁、董事,现为公司副董事长、常务副总裁。 

在胡润研究院1月份发布的《2021胡润中国职业经理人榜》上,程雪以650亿元财富成为“中国职业经理人首富”,被称为“最牛打工人”。在同一个榜单上,董明珠以59亿元财富位列第31。 

不过,截至9月1日,海天味业的收盘价为93.05元/股,总市值为3920亿元。相较于1月7日的高点,海天味业的总市值蒸发了3033亿,而庞康等人的财富也出现了缩水。 

9月1日,福布斯实时富豪榜显示,庞康的财富为190亿美元,程雪为62亿美元。相较于2021福布斯全球富豪榜上的数字,庞康与程雪的财富分别减少了74亿美元(约合人民币478亿元)、25亿美元(约合人民币162亿元)。 

2021年以来,海天味业的多位高管在减持。 2020年12月9日,海天味业披露了部分高管减持计划,2021年6月29日公告的减持结果显示,公司三位副总裁管江华、吴振兴、黄文彪共减持超76.93万股,共套现约1.36亿元。 

多元化扩张,前景怎么样?

核心业务的成长性已不如往昔,这是很多企业发展到一定阶段必须要面对的问题。 

酱油产品的市场渗透率已经处于较高水平,想要持续保持较高增长,难度是比较大的。怎么办呢?海天味业想通过高端化和多元化突破发展瓶颈,找到新的增长点。

对于原有三大业务,尤其是酱油业务,高端化的尝试仍在进行中,效果目前还不是很明显。不过,相对于想方设法扩大核心业务的领先优势,在多元化探索方面,海天味业的动作也很大。 

从2020年下半年以来,海天味业陆续推出了火锅底料、食用油、大米等品类的新产品。更早之前,其已经开始布局醋、鸡精、味精、料酒等细分领域。 

在《吐槽大会》第五季中,海天“火锅@ME”新品频频露脸。其实,这正是海天味业实施多元化策略推出的火锅底料产品。花大力气赞助热门综艺节目,以宣传新布局的产品,足以看出海天味业对此寄托了不小的希望。 

截至2021年上半年,海天味业称,公司生产的产品除了酱油、蚝油、酱以外,还有醋、料酒、调味汁、鸡精、鸡粉、腐乳、火锅底料等几大系列。 

在2021年半年报中,这些新业务被归为“其他业务”。上半年,海天味业其他业务收入11.25亿元,同比增长了13.44%,是所有业务中增长最快的,不过,营收占比最小,为9.57%。

新业务正在布局,仅从上半年的增长情况很难预测未来的增长趋势,而且还有经销商数量的猛增与国盛证券提到的渠道库存问题,具体销售情况如何,并不知晓。 

从电商平台的销售数据来看,销量并不好。在海天味业的天猫旗舰店,“火锅@ME”销售最多的一款产品的月销量为100+,其余月销量均为个位数,有几款还为0(9月1日数据)。 

海天味业的优势在于线下渠道。半年报显示,海天的网络覆盖全国31个省级行政区域,超过300个地级市,超过2000个县级市场,从各大连锁超市到城乡便利店,海天几乎都触及到了。 

但是,不管是调味品、火锅底料还是粮油产品,海天味业都面对着很多实力强大的竞争对手。 

拿火锅底料来说,这个细分市场竞争十分激烈,光上市公司就有颐海国际、海底捞、天味食品等。海底捞的火锅业务发展也遇到了问题,对火锅底料业务的拓展力度很大。 

此外,海天味业的粮油业务面临的是金龙鱼、中粮、鲁花等巨头的竞争。而且,金龙鱼等企业也在布局调味品业务,其将调味品视作很重要的一项新业务。在渠道上,金龙鱼也不输海天味业,其经销商数量已超5000家。 

目前,海天味业的新业务尚处于起步阶段。如果有一天开始威胁到了其他巨头的地盘,那么,巨头之间,必有一战。

本文来自微信公众号 “市界”(ID:ishijie2018),作者:雷彦鹏 ,36氪经授权发布。

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