电影公司半年报：短期复苏还是长期向好？

短期向好。

今年上半年，中国内地电影市场票房275.68亿，较2019年上半年下滑36亿，回到2017年同期水平。其中，上半年TOP10影片累计票房达183.78 亿，占上半年整体票房的 66.67%，国产电影数量达到8部。

近日适逢电影公司半年报集中发布期，经过去年下半年的行业积极自救与本土疫情的有效控制，在今年元旦档、春节档等多个高热度档期的提振下，大部分电影上市公司都在今年上半年得到了良好回暖。

然而在进入下半年后，伴随暑期档本土疫情反弹以及娱乐行业的一系列骤然收紧的监管整治举措，让这些本该明朗的半年报，也显得有些黯然失色。

相较视频平台、艺人经纪以及剧综制作公司，高度依赖大盘的电影行业或许并不会受到娱乐圈动荡的太大冲击。只是疫情以来逐渐显露的片荒、档期内耗加剧等现象，也在消极的大环境下愈发突出，让暑期档陷入悲观情绪的电影行业前景疑云倍生。

扭亏与转好

抛开近期行业内的种种利空消息，仅看电影行业上市公司的上半年业绩还是比较积极的。

截至目前，所有头部上市电影公司均已发布2021年半年报。其中光线传媒维持盈利，万达电影、华谊兄弟、横店影视、猫眼娱乐等公司实现扭亏，仅ST北文、金逸影视等少数企业仍处亏损状态。

上游内容领域的公司转好趋势相对显著。得益于上半年元旦档、春节档、清明档、五一档等多个大小档期的稳步复苏，各内容电影公司的储备项目释出，业绩出现明显提升。总体来看，除了深陷经营问题的ST北文以外均已实现盈利。

基于较稳健的经营模式，光线传媒近两年的经营情况在行业内持续领跑。根据公告，光线传媒上半年实现营业总收入7.56亿，同比2020年上半年增长191.37%；归属于上市公司股东的净利润4.85亿，同比2020年上半年增长2255.45%。

图源光线传媒2021半年报

华谊兄弟则通过非经常性收益实现扭亏。2021年上半年，华谊兄弟实现营业总收入为5.8亿元，同比增长78.37%；归属上市公司股东的净利润1.06亿，较上年同期增长145.75%。

不过值得一提的是，华谊今年上半年的扣非净利依然为负，亏损2.3亿元，与去年同期亏损程度基本相当。

参与出品《送你一朵小红花》《你好，李焕英》《熊出没·狂野大陆》《我的姐姐》等多部热门电影的横店影视则由于影院业务的恢复实现扭亏为盈，上半年实现营业收入达到14.76亿元，同比增长1239.73%；归属上市公司股东的净利润为2.01亿元，同比增长167.41%。

曾经作为《你好，李焕英》的第一出品方的ST北文，则由于上半年并未计入该片相关收益，整体业绩并未能复苏。根据财报数据，今年上半年北京文化净利润亏损4506万元，相较去年同期亏损的6429万元，亏损有所收窄。

横跨上下游的万达电影曾在去年产生了大额亏损，受益于大环境转好和《唐人街探案3》等项目的优异市场表现，万达电影也在今年上半年成功扭亏。今年上半年，万达电影实现营收70.34亿元，同比增长256.64%；实现归母净利润6.39亿元，同比增长140.77%。

图源万达电影2021半年报

而作为票务平台龙头的猫眼娱乐，也受此影响在上半年实现同比扭亏。公司上半年实现营业收入18亿元，同比增长786.2%；经调整溢利为4.84亿元，上年同期亏损3.07亿元，同比实现扭亏为盈。

相比之下，下游院线端的压力明显较大。以院线业务为主营的金逸影视，是今年上半年为数不多未能扭亏的头部电影公司。

根据公告，金逸影视2021年上半年实现营业收入7.62亿元，同比增长1024.83%，归属于上市公司股东的净利润为亏损7044.51万元，较上年同期亏损有所收窄。

短期复苏，隐忧不断

电影行业的商业逻辑十分清晰，市场与项目几乎决定了行业内所有公司的营收表现。

因此在今年上半年，参与了市场表现较好电影项目的公司几乎都有着可观的利润收益。净利润暴涨22倍的光线传媒，主控出品了《人潮汹涌》《明天会好的》《你的婚礼》《阳光姐妹淘》等多部小体量影片，其中春节档口碑佳作《人潮汹涌》和五一档票房冠军《你的婚礼》均拿到了超过7亿的不错成绩。

主出品了《唐人街探案3》《海底小纵队：火焰之杯》的万达电影，以及手握去年末爆款《送你一朵小红花》并参与《你好，李焕英》《我的姐姐》等项目的横店影视，也都获得了不错的营收表现。这两家公司同为院线与内容双核驱动型公司，近年来也都通过优质项目巩固提升了内容制作能力。

而营收平庸乃至于亏损的产生，毋庸置疑都与市场挂钩。

内容亏空的华谊兄弟，在今年上半年仅有《温暖的抱抱》《侍神令》两部主要出品项目上映，票房分别为6.69亿和2.73亿。若无处置股权换回的附加收益提振，恐怕华谊今年上半年仍会处于亏损泥沼。

ST北文在今年几乎是一蹶不振。上半年的2156万营收全部为去年上映的影片贡献，而被保底发行的春节档票房冠军《你好，李焕英》，尽管已经下映，但依旧未能录入ST北文的半年报。

票房表现愈发两极分化的院线市场，则在春节后长时间的新片亏空后，投射在以金逸影视为代表的院线公司中。

疫情收尾，市场反弹

进入下半年以来，电影行业始终未能驱散低压。曾被寄予厚望的暑期档的失利，以及娱乐行业突如其来的一番大清洗，更为行业带来了更多的不确定性。

今年6月至8月3个月期间，国内本土票房产出仅有73.78亿元，较2019年同期倒退58.5%，创下了2013年以来的最差暑期档表现。

在包揽档期票房前五的国产影片中，只有《中国医生》和《怒火重案》两部影片突破了10亿元票房大关。其中，身为暑期档票房冠军的献礼大片《中国医生》累计票房仅有13亿+的体量，相较有《哪吒之魔童降世》坐镇的19年暑期档，今年头部项目势能严重不足，远低于往年同期表现。

在这背后，既有建党一百周年献礼月的被动因素，也有本土疫情的客观原因。此外，诸多头部公司的战略性撤退与疫情后的普遍性储备不足，也是暑期档大幅暴跌的潜在影响因素。

光线、万达等市值跌破300亿关口......在大环境再度转凉之际，诸多上市电影公司也开始了新一轮的积极自救。

8月26日晚间，万达电影宣布将于9月6日至26日期间开展为期20天的“万达电影股东回馈活动”，活动对象为2021年8月31日15:00收市后登记在册且持有股份在500股（含）以上的万达电影股东，万达电影也借此成为了首家举办大范围股东回馈活动的上市电影公司。

而在不久之前，万达电影刚刚宣布其全资子公司万达传媒拟独家代理全国万达广场的广告资源，不出意外的话，这将为万达电影带来每年超过一亿元的广告收益。

此外，近年来被实景娱乐拖住脚步的华谊兄弟，也在继续剥离实景娱乐资产，向轻资产模式靠拢。8月13日，华谊兄弟宣布把目前持有15%股权的实景娱乐，以2.25亿人民币转让给西藏景源。本次交易后，华谊兄弟持有实景娱乐公司39%的股权，不再纳入公司合并报表范围。

随着9月的到来，这轮本土疫情进入尾声，影市也开始传来利好消息。伴随以《长津湖》为代表的一批重点影片归来，不久之后的国庆档，或许将成为影市触底反弹的最佳时机。

只不过，眼下也必须意识到，冰冻三尺非一日之寒。在不确定性倍增的大环境下，屡次遭遇冲击的头部电影公司们，或许还需要很长一段恢复期来重新振作。

这会是一场艰难的持久战。

本文来自微信公众号 “犀牛娱乐”（ID：piaofangtoushijing），作者：小福，36氪经授权发布。

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