45天套现20亿，周鸿祎也缺钱？

为什么周鸿祎密集减持？

360不缺钱为什么还掉队？

那个一向以直言著称的老周，最近又回来了。

在2021年世界互联网大会前后，周鸿祎说了很多心里话。谈互联网相互屏蔽时，周鸿祎强调：过去几年，中国有些互联网巨头相互封锁、相互屏蔽，导致彼此不能互联，这是一个不正常的现象。

谈资本无序扩张，周鸿祎认为，有些企业总是惦记着老百姓兜里的三瓜两枣，热衷于私域流量，搞垄断、收过路费，盲目进入陌生领域。

但老周认为自己投资造车不是资本无序扩张行为，而是在给汽车制造业赋能。

周鸿祎说，企业的发展不能背离时代，要依靠国家的政策红利、人口红利和时代机遇。

周鸿祎很早就意识到这一点，三年前360从美股退市，成功借壳回A股，三年后，老周的股份也解禁。从今年5月份开始，他开始低调减持360，累计从股市套现20亿元，时间把握非常精准。

这20亿元，可比三瓜两枣值钱多了。

01 老周的烟雾弹？

今年5月，周鸿祎要为人民造车，造平价新能源车，360战略投资哪吒汽车，搭上了“造车热”的末班车。

7月中旬，星球商业评论发布了一篇文章，指出360与哪吒汽车的联合还处于草签协议的阶段，属于精神股东，实际上一分钱还没给，而下这一步棋的根源在于老周有一批股票要减持，想冲一冲股价。

之后，360便发布一则声明，措辞强硬，称这是虚假消息，涉嫌恶意造谣，哪吒汽车的官微也跟进说明。

360对哪吒汽车的投资是事实。企查查官网显示，360的子公司成都鸿景科技有限公司是持有哪吒汽车（合众新能源汽车有限公司）10.69%股权的股东。

老周的减持也是事实。

早在4月22日，公司控股股东、实际控制人的一致行动人上海冠鹰企业管理合伙企业就公告了减持计划。

虽然是有限合伙，当家做主的还是周鸿祎。企查查的平台显示，周鸿祎在上海冠鹰的最终受益股份是93.154%。因此，这波减持可以看做是周鸿祎的个人行为。

从5月26日到7月9日，短短45天内，上海冠鹰合计减持约18164万股，市值榜根据东方财富chioce的统计计算，上海冠鹰套现超过22亿元，老周本人的部分约20.5亿元。 

9月10日晚，360再次发布公告称，上海冠鹰拟将所持公司0.13%股份通过二级市场进行减持。如果0.13%的股票减持计划顺利执行，上海冠鹰将实现清仓退出。

与本次减持计划一同推出的还有一项股份回购计划：360拟用10—15亿元回购公司的股份，回购价格不超过18.21元，回购的股票将全部用于员工持股计划。

回购，向外界传达出的是“现在股价低估了，我们对自己的未来有信心”的信号，一般被视为利好，员工持股有利于激励员工。

一面是减持利空，一面是回购利好。关于应当如何解读，市场上观点各异。

一方认为应当把回购和减持看做两个独立事件，毕竟这一波减持比例很低，没必要特意为了减持推回购稳住股价，只是赶巧了。

另一方认为本来半年报数据就不好看，股东又急吼吼地要减持，不搞出点利好消息很容易遭遇投资者用脚投票，回购很可能是为了对冲减持的利空。

各有各的道理，波动不大的股价也不能为任何一方提供支撑。

实际上，捆绑式发布公告，360早已驾轻就熟。上海冠鹰第一次发布减持计划的4月22日，也是360发布2020年年报的日子，当时公众的注意力聚焦在公司2020年业绩如何，以及三年前360借壳时的业绩承诺是否能够完成，减持的影响被弱化了很多。

02 360缺钱吗？

私有化之前的360，在美股的表现已经是江河日下，在A股完成重组之后风光无两，不但获得了更改股票代码的特权，股价也一飞冲天。

借壳成功后不到半年，360又搞出个大动静——超百亿元的募资计划。当时的360账上有上百亿元的资金，是否有募资的必要？

360给出的资金用途包括大数据中心建设、智能搜索及商业化项目、互动娱乐平台项目、流量反诈平台项目、儿童生态圈项目、智能IoT项目和新型智慧城市项目，这7个项目共需要132.4亿元的资金，其中108亿元拟使用募集来的资金。

这次的增发没有得到监管的许可，证监会的反馈意见中有一条是这样的：重组上市后不足半年即筹划非公开发行的原因及合理性，是否存在频繁融资的情形，在货币资金106.55亿元，资产负债率19.61%的情况下，是否有融资的必要性。

这几个项目需要的是长期资金，如果齐动工，再加上公司账面上需要保有正常经营的流动资金，确实存在资金的缺口，募资是更稳妥的做法。

增发事项一直到2020年底成功实施，一年多的时间里，增发草案修改了三次，募集资金也从108亿元下降到不足50亿元。

一般情况下，在增发预案得到批准前，上市公司会先使用自有资金或者自筹资金进行项目的建设，待增发成功后，将前期投入的资金置换出来，以便早日完成项目。

那么360投入了多少呢？在将近两年的时间里，投入了10.36亿元的资金。

来源：三六零公告

这个进度，是项目对公司不重要？好像不是。360在公告中曾言明通过增发募集资金进行投资，旨在把握行业蓬勃发展机遇，构筑新的利润增长点，为公司股东持续创造丰厚的回报。

机遇，不是留给有准备的人么？这个进度，360什么时候能准备好？

或者是360缺钱到投入10亿元已经是尽了最大的力了？也不是。在收到本次募集资金之前，以2020年半年报为例，360账面上的资金为206.9亿元，去掉受限部分，仍有172.4亿元。负债部分，也没什么负担，有15.3亿元的短期借款，没有长期借款。

资金充裕还表现在，2019年和2020年上半年，光是利息收入都有6.06亿元和3.81亿元。

项目重要、不缺资金，但进展缓慢。募集资金和项目建设之间，究竟谁为本谁为末？

03 360的问题不是缺钱的问题

减持计划捆绑其他公告和360的募资，有一个共同的动机，360的股价。

360在刚重组完成时，市值一度接近4500亿元，三年后的今天，市值缩水超过3600亿元，只剩850亿元左右。股价一路向下，去年还上演了一波解禁后原始股东排队减持的剧情。

今年，解禁轮到了周老板，低位减持已成定局。即使制造了造车、回购这样的利好，仍然对股价没什么提振作用。

世人皆知，重组利好带来的只是账面浮盈，解禁后的股价才能决定赚多少。这需要360勾勒一个新的故事。

作为一家网络安全公司，360从事的是安全技术和互联网安全产品的设计研发，代表产品有360安全卫士、360安全浏览器、杀毒软件、手机卫士等。

风光时的奇虎360，与BAT齐名，是第一家在美股独立上市的中国互联网安全公司，一年半时间里股价涨了七八倍。

时移世易，如今的互联网大厂里没了360的席位，回A之后短暂的高光也掩饰不了360掉队的尴尬。

2018年，PC端流量面临见顶。移动端又是360久攻不下的阵地，为了进军移动互联网，360还尝试做手机。

“带上AK47，跟我到南方做手机去！”老周在动员信里说，他从来不信邪，他相信互联网就是冲浪，谁都不可能永居潮头。也是在这封内部邮件中，老周说，像我这样倔强的人，总归是会回来的。

可竞争对手和阻碍不会因为热情高涨就自动避让，360无法逆转在手机端的不利局势。最终倔强的人退出了智能手机这个“可怕的市场”，看点也只剩下存量的变现。

2018年，360的顶梁柱业务广告收入增速大幅放缓，2019年转为负增长，同比下降8.8%，2020年又缩水22.8%。

页游市场的萎缩对360的游戏业务带来了直接冲击，由此造成增值服务收入连续四年下滑，其中2017年和2018年每年的降幅超过30%。

智能硬件是后起之秀，收入增速快，不过因其毛利率较低，不足20%，对利润的贡献比较有限。

整体来看，360处境较艰难。

对于这些，360的股东、董监高们不可能毫无预期。360布局的募投项目中，反欺诈、IoT、智慧城市项目，不管是从概念上还是想象空间上都比原来的广告、游戏业务要更吸引人、更有前景，市场情绪也会更加积极。

不幸的是，进展过慢显得诚意不足。此外，在业绩对赌的压力之下，360没少做一些自毁口碑的事，比如推出收费浏览器，引发众嘲。

画大饼和放低下限也是一种对冲。关于下限，魏则西事件让百度背上骂名，周鸿祎曾经补刀李彦宏，360搜索放弃一切医疗推广业务，因为虚假医疗广告太多，害人生命。

今年的315晚会上，360却因虚假医疗广告被点名。

当然，这不是第一次，也不一定是最后一次。

9月26日，周鸿祎在2021年世界互联网大会企业家高峰论坛上大谈：“互联网企业在发展过程中出现了只顾挣钱、平台垄断、资本无序扩张的问题，比如总是惦记着老百姓兜里的三瓜两枣、热衷于‘私域流量’、搞垄断收‘过路费’、打着颠覆传统行业的旗号盲目进入许多陌生领域等”。

如果较真，你就会发现两个多月以前，老周的360借条因为违规收集和使用个人信息被下架，一年以前，360借条正在为低俗广告道歉。

参考文献：

[1]《互联网大佬打脸史》，燃财经；

[2]《周鸿祎终于成了自己最讨厌的人》，豹变；

[3]《三六零市值缩水超3000亿元，原始股东排队减持》，界面新闻；

[4]《我最害怕的那个人也要造车了》，星球商业评论。

本文来自微信公众号“市值榜”（ID:shizhibang2021），作者：何玥阳，编辑：嘉辛，36氪经授权发布。

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