偏安一隅的牙博士，能借IPO走出“围城”吗？

9月以来，行业投资并购事件数量大幅增长，其中，医疗领域深受资本喜爱。

根据IT桔子统计，上周共发生209起投资并购交易。从行业分布来看，医疗健康行业以30起投资并购事件拨得头筹，成为上周国内外最热行业，占比14%。

口腔医疗领域继时代天使上市后，两大民营口腔集团瑞尔集团和中国口腔医疗集团相继向港交所递交了申请书。近日，又一家民营口腔企业——牙博士向港交所递交招股书，拟香港主板上市。

而牙博士是一家面向全年龄段客户提供完整口腔服务解决方案，集种植服务、正畸服务及综合牙科服务为一体的口腔服务提供商。

如今，连续三大民营口腔集团递表上市，在行业受资本看好的背景下，牙博士能否在千亿级的蓝海中脱颖而出？

口腔医疗赛道的11年长跑

成立于2010年的牙博士，是华东地区的口腔服务提供商，主要业务专注在种植服务、正畸服务以及综合口腔服务，目前定位在中高端市场。IPO前，牙博士的前三股东分别为陈国锋持股27.29%，刘明非持股14.12%，游宗明持股13.8%。

经过十多年的精益管理和迅猛发展，公司于华东地区累计服务人次约430万、累计服务患者量近100万名、正畸量近47000 人，完成近68000例种植牙手术。

不错的业务能力也受到了资本的偏爱，于今年五月完成由招商资本领投的1.6亿人民币B轮融资，IPO前资本包括招商资本、中新创投等。

值得一提的是，牙博士有较为成熟的医生团队和连锁机构。专业医疗团队主要由373名经验丰富的牙医组成，其中主治医师以上(包含)职称人数为98 名，副主任医师职称以上(包含)人数为15 名。

另外牙博士已经在华东地区拥有多达31 家口腔服务机构，其中有8 家诊所运营达5年以上的成熟诊所，平均每年可为总集团提供币4000万元以上的收入。在医生人才紧缺和新机构回血周期长的行业通病下，这些对牙博士来说都是较为优势的存在。

偏安一隅，地方依赖性强

营收方面，牙博士2018年至2020年的营收分别为6.32亿元、8.71亿元、8.35亿元；2021年上半年营收5.07亿元，较去年同期增加1.97亿元。

年内溢利于2018年亏损为900.4万元，2019年扭亏转盈。之后不断增多，呈上升态势。从2019年、2020年以及截至2020年及2021年6月30日止六个月，牙博士的年内溢利分别为1611万元、2768.4万元、1996.2万元及5891.4万元。由此看来，牙博士的整体营业能力还不错。

但是按地区分割的收入来看，牙博士依赖于华东地区。在2018年至2020年及2021年6月30日止六个月里，江苏地区的收入分别占总收入的75%以上，虽然在逐年有所较少，但是依然难以摆脱对江苏地区的依赖。

业务方面，牙博士分为种植口腔服务、正畸服务和综合口腔服务三大板块，占比较均匀。其中以种植口腔服务为主，占比达到40%以上；综合口腔服务为辅。

另外，据灼识咨询报告，中高端民营口腔服务提供商以中高端市场客户为目标，种植服务和正畸服务等高价值服务收入占总收入的40%以上。这也同样反映在牙博士上，它定位中高端市场，专注种植服务和正畸服务；其总和占总收入的65%以上，排在行业较前列。

千亿蓝海的冲击与挑战

市场方面，根据灼识谘询报告，中国口腔服务市场的市场规模由2015年的923亿元增至2020年的1628亿元，复合增长率为12%；预计到2030年将达到约5262亿元，复合年增长率为11.8%。这意味着口腔服务市场在未来有着不错的发展空间。

具体到牙博士所在的华东地区，口腔服务市场规模预计到2030年达到2125亿元，复合年增长率为13%，较2021年以前发展更为迅猛。

加上颜值经济的带动，大众越发注重自身的外观，对牙齿方面的正畸、美白、护理需求也有所增加；再伴随着国家相关政策的落地，这些外部利好条件很好的带动了牙博士的发展。

但是依据口腔服务分布的地区来看，华东地区在市场广阔的的同时，相关的口腔服务机构也扎堆出现，导致市场更加拥挤。据灼识咨询的数据统计，华东地区2020年占中国口腔服务行业的38.6%，预计2030年将达到40.4%。这意味着在未来华东地区的口腔服务机构成立得更多，竞争也将更加激烈。

叠加市场需求不断被激发，口腔市场所具有的想象力让口腔连锁机构经历了一波融资热潮，现在市面上知名的拜博口腔、马泷齿科、欢乐口腔等在过去几年都拿到过金额不小的融资。这些形势对牙博士造成的压力也就更大。

但不能否认的是，这一市场仍是一片蓝海，还有很大的成长空间。不同于眼科服务诞生了爱尔眼科这家千亿企业，体检行业美年健康一家独大；在口腔领域，尚未出现全国性的大品牌和大企业，这可能也是口腔服务企业蜂拥而上的原因。

结语

2020年，民营口腔医院占整体口腔医院比例达到了80%，民营口腔机构于市场及医疗体系中的地位日益重要。连锁扩张被认为是未来口腔服务提供商发展的主流模式。但是就目前牙博士扩张的地区来看，还是集中在华东地区，有地方局限性。这也是口腔医疗领域的一个通病。

而牙博士递表上市也被认为是为全国化的扩张做准备，只是面对市场竞争的愈发激烈，要想在全国范围内做大做强并非易事。IPO对它而言，是重要的起点，也是更多挑战的另一个开始。

本文来自微信公众号 “IPO捕手”（ID：ipobushou），作者：IPO捕手，36氪经授权发布。

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