王健：医药投资人与创业者的爱恨情仇

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文 | 财健道，作者 | 尹莉娜，编辑 | 杨中旭

在医药产业蓬勃发展、创新创业异常火热的当下，医药投资也成为新的趋势。而其中最为稀缺的，就是拥有创业和投资的双重视角。

前奥博资本（OrbiMed，全球最大的专注于生物医疗的投资公司）的全球合伙人、奥博亚洲的创始合伙人王健，也是哥伦比亚大学神经生物学博士，曾经师从诺生理学或医学奖得主Eric Kandel，并获斯坦福商学院MBA学位。但他如今的身份，是免疫领域创新药企业创响生物的创始人、CEO。

王健的生物医疗领域投资经验长达22年，他联合创建并管理了11亿美元的奥博资本亚洲医药基金，投出了包括再鼎医药、亘喜生物等在内的约60家创业公司，并曾任冠科美博、时代天使（06699.HK ）等上市公司董事长。

但在转身成为创业者的2年里，他却对自己过去从事二十多年的职业，有了新的认识和思考。创业者应该怎样选择投资人？创业者与投资人之间应该如何相处？二者是一种怎样的关系？

在近期举办的美中医药开发协会（SAPA）中国年会上，王健分享了自己的答案，以及这些年来他所亲身经历的，医药投资人与创业者的“爱恨情仇”。

01 头部基金要投四千万美元，我为何说不？

2019年7月，我从一个彻头彻尾的投资人，转变为一个100%全身心投入的创业者，在上海的黄浦江边上租了一间办公室，开始了我的创业之路，做专注于免疫领域的新药研发。

我在公司融资上遇到的一个难题，就是如何选择投资人。

当时，我意向融资2000万美元左右。在与投资人的接触中，我迟迟在两个选择中纠结了很久。

投资人A，来自一家非常知名的头部基金，机构组合管理规模总计高达百亿美元，给我一份11页的Term Sheet（投资条款清单，简称“TS”），同时对我说：“你要融2000万美元？不用，我们给你4000万美元，我们的品牌很强大，会为你提供各方面的支持。”

投资人B，从业时间不到5年，管理资金不到5亿美元，相应地，品牌知名度也比前面要小很多，意向投资700万美元。

可能许多人不理解，在这样的两个选择中，我为什么会格外煎熬呢？答案不是显而易见的吗？下面就讲讲更深层的原因。

先说投资人a，由于资金雄厚，其气势也很足。其强势在什么地方呢？首先，是时间要求。对方当时在星期天给了我第一稿TS，要求星期一结束之前给出答复——签约or放弃，如果不签，后面都不用再聊了。也就是说，我的考虑时间只有一天时间，而且面对的是第一稿TS。

同时，对方要求4000万美元分三次注资，每个milestone（里程阶段）都有许多达成条件，怎么判断有没有达到呢？由其4个合伙人共同投票来决定，其中每个人都有一票否决权。也就是说，如果三个人都觉得我们达到了，但只有一个人觉得没达到，那就不行。在那份11页的TS中，会直接影响到公司运营决策、需要其共同投票决定的条款，至少有20多项。

那么投资人b的原则，则很简单，他打了一个电话给我：“哥们，我们认识十多年了，我非常相信你，你就告诉我，往哪儿打钱吧。”

具体拟定TS时，对方留出了足够的时间，让双方以用一种平等互助的态度，共同商讨。

那么，如果是你，会如何选择？如果看到这里，你可能觉得这个选择非常容易，今天我自己讲起来这件事，也可以用调侃的口气表达，但这是因为，它已经是历史了，而在那个当下，我坐在投资人a/b的面前时，那种心态是完全不一样的。

一边，是知名机构的4000万美元。4000万美金，这对于一个初创公司来说，可能就意味着整个未来，更何况其品牌和资源又极其强大。

另一边，虽然投资人B与我的关系非常亲密，其自身也是连续创业者，对我们无比信任、理解和支持。他的TS中，没有对赌，也没有影响或者控制公司运营的条款，更没有一票否决权。但是他只能投700万美元，而前者是这一数字的4-5倍。

最终，我们选择了投资人B。

放弃A最重要的原因，不是因为A太过强势，而是A的TS中有一点“最为致命”，即20多项直接影响公司运营的条款，每一项在公司面临决策时，都需要4个合伙人共同点头，才能生效。

试想一下，假设每一个人投赞成票的概率都是1/2，那4个人投票后，可能出现的结果就是1/2的4次方，即1/16！如果公司每件重要决策被投资人通过的概率都是1/16，那么后面的整个运营过程都会非常麻烦。

如今回头来看，创响在后来的18个月里面，签约了4个战略合作伙伴，由此我们引进了7个化合物，其中三个已经进入临床阶段，与此同时我们的市值翻了11倍。

在公司团队内部，我们做出上面这些决策，其中包括一个药要不要引进、花多少钱要等，都需要经历一系列复杂和严肃的讨论，如果再有4个“婆婆”（投资人）在上面，并且每个人都有一票否决权，那就“别玩了”，因为连决策速度都赶不上同行。

其次，在4000万和700万两者之间，还存在一个融资金额的问题，那就是融资并非钱越多越好，恰当的金额才是最好的。比恰当的略多一点，也挺保险，但如果超过太多，就很不保险了。

对方为什么会主动地说，你要20，但我要给你40？因为他看好你，对方觉得这个项目对他来说是能赚大钱的，当他把更多的资金押进来，那就意味着要更大的回报，但这是他想要的，不见得是你应该做的事情。

最后一点是品牌，我曾经也是投资人，也经常跟创业者讲，“我给你能够带来附加价值。”

那么，如果这句话是真的，你还要考虑度的问题，出名太早或者太受关注，是不是一个好事？其中还不排除，有的投资机构的确很有名，但是某一位投资人可能资历比较浅，不一定真正懂行，不一定能够带来那么多实质性的帮助。这些都是创业者需要考虑的因素。

02 什么样的投资人最受喜欢/讨厌？

通过自己亲身经历的真实案例，我得出了一些思考

首先，什么样的投资人，创业者要敬而远之？

第一，不顾创业者的利益、没有诚意支持创业者的人。这样的投资人只想着自己的利益，却不会去想双赢，只想着控制自己的工作风险，而且走极端来控制风险的，这是极其危险的。

第二，不懂行业、又喜欢“瞎指挥”的人。实不相瞒，过去我自己做投资人时，越是不懂的时候，我就越喜欢“瞎指挥”，这就是人的天性。后来随着经验和年龄的增加，我就不喜欢参与指挥了。

第三，是在全球范围内都非常不耻、但是又确实存在的，就是探取保密的信息，输送给你的竞争对手的投资人，包括有些投资人和你聊了半天，然后获取信息以后，他自己孵化了一个公司自己做。这样的案例也并不少见。

那么，什么样的投资人最受创业者喜欢？

这个答案是很显然的——“人傻钱多不添乱”。

首先，一个愿意提供丰厚资金的机构，且不添麻烦，就是很不错的选择了。

第二，如果在这个基础上，还能够提供有益的资源与建设性的意见，但不武断插手公司事务，也不多过问日常经营，那就是非常优质的投资人。

在满足前两个条件的同时，还能一起赚钱、一起做朋友实现双赢，这是最可遇而不可求的。

03 巧克力还是三明治？创业者该如何与投资人相处

融资落地之后，创业者面临的第二个问题是，该如何与投资人相处？

在这件事情上，存在着两个极端。一个极端是，创业者认为投资人是“外人”，都是来占便宜的，所以他会敬而远之，可能融资到位了，就“失联”了。

显然，这种想法对公司来说是非常危险的，在此不过多赘述。但另外一种极端，往往却不容易识别，下面还是通过我遇到的真实案例来说。

我曾经遇到过两个CEO，各自的风格都非常鲜明，大不相同。

一位是Company X曾经的CEO，我们暂且称之为C，为人很有魅力，几乎没有人不喜欢他。为什么？因为C不仅幽默风趣，待人也很热情、细心。举个例子，每次他从美国到中国来开会，到我们的办公室时，都记得给我的助理带巧克力。

我认识C的时候，他的公司运营状态很好，账上约有2亿多美元的现金。每次投资人到美国开董事会，他都会招待最好的红酒和牛排。

另一位是ForteBio的CEO，我们用D来代称，这位CEO的风格正相反，冷冷的，和他站在一起，5~10分钟就没话谈了，陷入尴尬。

D对投资人也不是那么热情，每次最多就是提供一份三明治，如果你提出想吃桌上的沙拉，他会说：“那是我的，我是素食主义者，沙拉只有一份。”简言之，不善于与人打交道。

这样的两种行事风格下，二人管理公司的风格也大不相同。C 总是考虑周全、心思细腻，不愿意得罪任何人，做决策时，每个董事都要征求意见，所有人都同意后才去行动，因此我们开董事会，常常一开就是一天，甚至一天半。

那么D则不是这样。他是全权负责公司的运营，决策十分果断，且很有执行力，从不让投资人过多插手。每次开始只讲结果，要么就讲解决方案。他的风格是：“我已经比较过ABC三种方案，这一种是最好的，我的建议你们同不同意？同意！好，下个月再来。”后来，董事会的时间也越开越短。

讲到这里，我相信各位都可以猜到最后的结果了。

在C的管理下，Company X所有的现金全部burn out（烧光了），公司接近倒闭的边缘，以至于董事会不得不裁掉了CEO。所有那些巧克力、红酒、牛排加起来，也不足以弥补损失的钱的百亿分之一。

而D呢，我们投资ForteBio的时候，公司情况十分糟糕，糟糕到什么程度？5个VP走了4个，公司现金流严重告急，连应急的临时贷款都花光了，还有两天就面临倒闭。但D在两年多的时间里，成功地扭转局面，最终公司以上亿美金的数额被行业知名企业收购。

从这两个人身上，我们学到什么？那就是，如果你是一个管理者的话，千万别认为，你的天职是让投资人满意，你的天职，是要建立优秀的企业。不要以为人情可以代替业绩或者利益。天下没有任何脑袋正常的投资人，喜欢曾经导致他亏钱的创业者。

最后，正如今天的主题所言——“爱恨情仇”，创业者和投资人之间，有爱，有恨，有情，有仇，到底是什么关系呢？我认为，最好的关系永远是共赢共生的关系。

其实，所谓“投资者”和“创业者”，只是两个不同的工种而已。就像建造一座大楼，有的人负责搬砖，有的人负责用砖头把墙砌起来，虽然二者工作责任不同，但是目标一致，其共同的也是唯一的出路，是把房子盖好了，然后好卖出去。双赢，才是唯一的出路。

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