股价仅茅台之下，资本为何青睐“疯狂的石头”？

作为A股第二高价股，石头科技的一举一动都牵动着资本市场的敏感神经。

2021年10月29日周五盘后，石头科技发布了2021年三季度报，财报显示2021年前三季度实现营业收入38.27亿元，同比增长28.43%；净利润为10.16亿元，同比增长12.98%。

对上述业绩是否符合预期，引发市场广泛讨论，这其中不乏质疑的声音。

到了2021年11月1日周一，石头科技股价暴涨8.67%、市值陡增52.09亿元，而周二突破千元大关，成为A股唯二的千元股，与“股王”贵州茅台遥遥相望。

一时间，质疑的声音戛然而止。

那么，石头科技的股价，为何不跌反涨创近期新高，这其中到底有何说法？或者说，资本市场仍青睐石头科技的底层逻辑究竟是什么？扫地机器人赛道狼烟四起，石头科技的长期趋势变了吗？

散户与机构的解读怎么就不一致

严格来说，石头科技的答卷没有让所有人满意。

雪球、股吧等有关石头科技的话题升温，部分投资者认为石头科技可以赚得更多，因而对股价的走势忐忑不安。

担忧并非毫无道理，这段时间资本市场可谓腥风血雨，业绩不如预期的股票屡屡惨遭重锤，符合预期的股票则备受追捧，业绩含金量的外在表现颇为明显。

最终，担忧并未变成现实。

A股职业投资者李元海告诉锌刻度：“（周一）主力流入1.41亿元，超大单频现，这明显不是散户所为，说明机构还是认可石头科技的业绩，你可以说资本贪婪，也可以说资本无情，但不能否认资本精明，这可是真金白银画出来的K线图。”

李元海进一步表示，石头科技从10月12日的675.89元，一路涨至财报之前的900元，这其中原本就潜藏了对业绩的预期，如今涨势延续表明之前的预期没有落空。

这么来看，石头科技的三季报值得重新审视。

据财报披露，石头科技的货币资金为13.68亿元，同比增长275.48%，现金较为充足；经营现金流量净额为11.49亿元，比净利润还多了1.33亿元，盈利可以沉淀下来，而非左手进右手出；应收账款为7139.4万元，同比下降8.95%，回款能力有所加强。

更为关键的是，研发占比进一步提升。

2021年第三季度，研发投入1.12亿元，同比增长65.10%；前三季度，研发投入3.11亿元，同比增长80.07%，占营业收入比例高达8.13%。

研发占比逐年提升

而2018年~2020年研发占比分别为3.83%、4.59%和5.81%，增幅肉眼可见；截至2021年6月末，其研发人员为464人，占全体员工比例为58.64%。

换而言之，石头科技注重研发的姿态没有变。

相比研发，机构更在意创新力？

需要注意的是，研发投入多了，一定程度上会影响净利润的成色，则可能引发上市公司的股价波动，这一幕在A股历史上曾多次上演。

对此，石头科技董事长兼CEO昌敬曾在接受媒体采访时表示：“该投就得投入，如果不投入公司就没未来。”

巧的是，散户看重当下，而机构看重未来。

某私募投资部经理陈听涛告诉锌刻度：“投资视野不一样，维度就不一样。研发很重要，但更重要的是转化为创新力，这才是石头科技的业绩基石，市场也信任这个逻辑，只要底层逻辑没有变，市场的预期就不会变。”

换而言之，石头科技之所以股价长期仅次于贵州茅台，没有“高处不胜寒”这一说，与资本市场憧憬其持续创新力有莫大的关系。

净利润稳健增长

复盘来看，石头科技正是以创新起家的。

早期的扫地机器人，采用的是随机导航，以碰撞为判断依据；之后延伸为惯性导航，有了一定记忆能力；再进化到视觉导航与激光导航，扫地机器人迈入智能时代。

这其中，全球最大扫地机器人公司iRobot成为视觉导航的忠实拥趸者，而石头科技则成为激光导航的代名词。

2016年，石头科技正式下场，在行业内率先融合激光雷达、同步定位与地图构建算法、运动控制算法、人工智能路径规划算法等为一体，从而凭借激光导航打开了市场，短短数年成为赛道的头部玩家之一。

对比来看，视觉导航的优势为硬件成本较低，挑战在于外界照明依赖较高、数据处理量较大；激光导航的优势为避障效果较好，挑战在于硬件成本较高、数据处理要求较高。

此背景下，两条路线并存。

不过，从天猫、京东的用户口碑来看，激光导航稍胜一筹，因而国内中高端产品多倾向于激光导航或“激光+视觉”双方案。

一名互联网观察人士告诉锌刻度：“扫地机器人的路线之争，与汽车自动驾驶场景颇为相似，后入者华为站位激光、先发者特斯拉站位视觉，目前华为的方案声量更高，从华为的打法上也可以看到石头科技的影子。”

此外，石头科技研发了“双滚刷双侧沿边双向助力”的技术组合切入洗地机赛道，解决了市面上同类产品清洁能力弱、覆盖能力低和推动体验差等问题，颇受消费者好评。

这意味着，石头科技在洗地机赛道上正复制扫地机器人的成功路径。

海运拐点现、年末大促近，盈利压力将缓解？

底层逻辑未变之外，石头科技的外部环境也有了悄然变化。

一方面，海运价格迎来拐点。

2021年以来海运价格不断走高，第三季度更是加速上涨，从中海远控前三季度净利润同比增长1650.97%，就可见一斑。

这对外贸企业而言，并非好消息。

据公开资料显示，石头科技海外定价高于国内为常态，譬如美国同类产品的零售价约为国内的1.67倍，因而其有相当一部分营收来自海外。

好在，海运价格有了“退烧”的迹象。

据“21世纪经济报道”报道，2021年9月下旬以来，亚洲至美国的海运费从3万美元降至2万美元，跌幅超过三成；同时欧洲、东南亚等国际航线价格也有所回落，甚至部分热门航线价格一个月内暴跌超50%。

另外一方面，年末大促来临。

每年国内的“双十一”与国外的“黑色星期五”都是线上销售的重头戏，历来备受企业们的高度重视。

据官方数据显示，2021年双11预售首发日，石头科技直播间成交额首次突破2000万元，直播时长为去年同期的2倍；访客数量上比去年同期翻了15倍；目前，整体预售数据位列行业前二。

需要注意的是，其新品也正在加快释放势能。

据奥维云网数据显示，8月25日发布的G10扫地机与首款洗地机U10销售态势较好，2021.9.27~2021.10.24，G10线上销售额份额同比+7pct至17%，而U10线上销售额份额达5.1%，跻身行业前四。

这意味着，短短两个多月，石头科技就成为洗地机市场不可忽视的一支力量。

西部证券最新研报指出：“公司收入端保持良性增长，期待自清洁新品在年末大促中有出色表现，随着海运压力缓解，预计公司盈利将逐步回暖。”

事实上，近一个月，有17家券商为石头科技评级，14家建议“买入”，3家建议“增持”，几乎一致期许石头科技第四季度的业绩厚度。

券商的平均业绩预测

毕竟，扫地机器人在国内的渗透率还比较低，美国是的渗透率为16%，而国内沿海发达地区的渗透率也仅有4.5%，行业未来的成长空间巨大。

总而言之，石头科技的底层逻辑未变、成长预期未变、赛道前景未变，在资本市场备受青睐，也是顺理成章的事情。

那么，“石头”将继续“疯狂”。

本文来自微信公众号“锌刻度”（ID：znkedu），作者：高智，36氪经授权发布。

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