“将来值3000亿美金”的AI独角兽昨天过会了，但IPO身价仅6亿美金

对于上市指标刚刚及格的格灵深瞳而言，能否凭借IPO实现逆风翻盘还是一个未知数。

曾被投资人看好，并被夸“将来值3000亿美金”的格灵深瞳，昨天刚刚过会，如今仅以6亿美金的身价登陆科创板。

没能撑起“哈佛、斯坦福的MBA在当实习生，北大、清华的能来面试”的光环，创业即巅峰的格灵深瞳逐渐淡出了舞台中心。和同一时期的AI四小龙商汤，云从，依图，旷世相比，格灵深瞳如今在智能视觉领域显得势单力薄。

根据格灵深瞳的招股说明书显示，公司的上一年的复合增长率达到 116.12%，但由于底子薄，营业收入和同行相比仍旧偏低。另一方面，由于客户较为集中，企业在抗风险能力还存在疑问。

格灵深瞳与同行业可比公司的经营情况

对于上市指标刚刚及格的格灵深瞳而言，能否凭借IPO实现逆风翻盘还是一个未知数。

格灵深瞳失去的四年

格灵深瞳虽然起步早，但由于走了很多弯路，失去了四年黄金发展的机遇。

2013年格灵深瞳成立，谷歌技术背景的赵勇和零售背景的何搏飞联手，准备从实体零售切入，却因O2O的浪潮在耗时10个月后宣告失败，而年底镜头供应商PrimeSense被苹果收购，供应链断裂也给格灵深瞳日后的技术效果造成了不少麻烦。

2014年7月，一篇名为《对不起，我们只爱牛人》的文章，让格灵深瞳名声大振，招募了不少技术牛人。虽然预设了众多落地场景，但2015年产品“皓目行为分析仪”在应用落地时却漏洞百出，公司定位与零售背景团队的错位也愈发严重。

最终在2016年，外人看来是完美搭档的何搏飞与赵勇一拍两散，公司也聚焦安防领域，转入了“深度学习+人脸识别”的主流技术路线当中。2018年，格灵深瞳成功中标了销售额超一亿元的农业银行安防项目，这个项目也一度成为公司营收的重要来源。

如今，格灵深瞳的产品集中在三个方向：城市管理、智慧金融、商业零售，其中2020年城市管理产品及解决方案占据了公司51.5%的收入来源。换句话说，格灵深瞳的主要竞争领域还是在一片红海的安防。

格灵深瞳主营业务收入按应用领域分类（万元）

可2017年格灵深瞳的产品实现销售时，不少玩家已经入场多时，如海康威视、商汤科技、旷视科技等。

从技术上看，格灵深瞳的关键指标与同行业可比公司相比，基本属于同一梯队。根据招股说明书披露，格灵深瞳在亿级人像算法测试中，通过率高于行业平均，车辆识别技术也达到了国内领先水平，在安防领域展现了不错的技术成绩。

格灵深瞳关键技术指标

但技术领先并不代表商业化落地能力优秀，这对格灵深瞳来说已经是血泪的教训。赵勇曾在接受媒体采访时表示：“如果只是空有技术，或者技术瞄准的方向跟市场有很远的距离，那注定会失败。”

从合作的客户来看，2020年前五大客户农业银行、尚博信、中金银利、易华录和朝阳发改委就占据了57.57%营收来源。而如果拆分来看的话，智慧金融服务产品也基本只有农业银行和中金银利，商业零售中尚博信一家客户就占据了70%以上的营收来源。单一的场景和集中的客户，给格灵深瞳未来的营收能力打上了问号。

募资10亿，格灵深瞳要营销自己

三年亏了5.7亿元，账面上还有2.9亿元的货币资金，格灵深瞳此次募资10亿元能够撑多久？

从资金用途来看，除了升级产品，格灵深瞳一项占比20%的重大开支就是营销服务体系的升级。而从2018-2020年的销售费用来看，公司的费率也高于可比公司的平均值，销售成了这家科技公司的重要驱动因素。

格灵深瞳与同行业可比公司销售费用率对比

对此格灵深瞳做出的解释是：公司以技术研发为驱动，在资金、人力等资源相对有限的情况下，将主要资源投入到技术研发中，营销服务体系的建设投入相对不足。而公司尚处于快速发展期，业务规模与同行业可比公司相比存在一定差距，但前期扩充销售团队、建立销售网络需要较多人员和场地支出，因此销售费用增长幅度高于收入增长。

由此来看，营销网络的铺开对格灵深瞳未来的发展至关重要，而为了能够引进资深的行业人才，拓宽业务渠道，格灵深瞳也是砸下了重金。

格灵深瞳通过灵瞳智皓（外部顾问的持股平台）对外部顾问朱莹和肖秋林进行了高昂的股权激励。原因是两人分别在智能楼宇、房地产相关行业和人工智能技术在DMS（驾驶员状态检测系统）领域应用有重要贡献，并且肖秋林还为格灵深瞳引入了现代汽车、现代摩比斯汽车两个产业投资机构。

格灵深瞳股权结构

虽然这笔交易究竟是否划算还需要时间验证，但不同落地场景之间的切换，对于AI技术的落地确实有不小的挑战，格灵深瞳想要探索更多新的领域，技术成本和场景下营收的可持续是需要平衡的因素。

格灵深瞳还有没有机会？

从公布的融资信息来看，处于AI热门行业的格灵深瞳至今进行了7轮融资，红杉资本、策源创投、真格基金等都还是背后的股东。

不过从可比公司来看，依图科技进行了10轮融资，募资超20亿人民币，旷视科技7轮融资额超12亿美元，晚成立两年的云从科技融资了11轮，C轮融资就高达18亿元，还受到了中网投这样国家队的青睐。相比之下，格灵深瞳已经是低调的水平。

格灵深瞳融资情况

不过同类公司规模虽然比格灵深瞳大，亏得也更狠。原因就在于智能视觉领域竞争同质化，技术门槛下降，To B和To G的业务模式让客户较为集中，客户话语权高，应收账款问题严重。

格灵深瞳应收账款账面价值分别为5,863.20万元、5,365.12万元和6,829.94万元，占当期营业收入的比例分别为112.83%、75.34%和28.14%，伴随业务扩张还有可能进一步上升。

但对于深度学习的技术门槛下降，不少企业开始布局三维视觉感知，这正是格灵深瞳起家的技术领域，具备一定的技术积累和先发优势，对于格灵深瞳也是一个利好因素。

而想要破局同质化发展，纵向业务扩张是一个解决方案。招股说明书显示，格灵深瞳在体育健康、轨交运维等新领域研发的产品及解决方案均已进入客户验证阶段，未来能否将产品赋能到更多领域还值得拭目以待。

从2020年人工智能行业份额来看，城市管理虽然以49%的份额遥遥领先，但互联网、金融、地产与零售等也是亟待深入挖掘的应用领域。以格灵深瞳目前的规模来说，在安防领域正面迎战胜算较小，挖掘潜力市场的赢面可能会更大。

本文来自微信公众号“东四十条资本”（ID:DsstCapital），作者：魏巍，36氪经授权发布。

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