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蔚来Q1业绩难逃大势亦庄国投百亿拍马驰援

来源：晰数塔互联网快讯时间：2019年06月01日 08:50

（原标题：蔚来Q1业绩难逃大势亦庄国投百亿拍马驰援）

■本报记者孙斌于建平北京报道

作为中国造车新势力赴美上市第一股，蔚来2019年公布的首份季报引人关注。

5月28日，蔚来公布截至2019年3月31日的2019财年第一季度未经审计的财务报告显示，蔚来第一季度汽车销售额为15.352亿元，环比下降54.6%，总收入为16.312亿元，环比下降52.5%；净亏损26.236亿元，环比减少25.1%，同比增长71.4%。此外，2019年第一季度ES8交付数量为3989辆，2018年第四季度交付量为7980辆。

财报发布当日，蔚来第二款量产车型ES6宣布下线，蔚来创始人、董事长、CEO李斌主动透露高达100亿现金合作框架协议消息，亦庄国投将通过其指定的投资公司或联合其他投资方，对蔚来将在北京经济技术开发区设立的公司主体“蔚来中国”注入特定的业务和资产。

市场遇冷新旧一视同仁

受到财报日消息的影响，蔚来股价在28日盘前交易中，一度上涨将近10%，但最终还是没有避开砸盘，截至记者截稿前，其股价定格在3.7美元。

比较蔚来在2018年年报所披露的数据，2019年1月份与2月份，蔚来ES8的交付量分别为1805辆及811辆，也就是说，今年3月份蔚来ES8完成交付1373辆，而最新数据显示，ES8 4月份交付数为1124辆。

李斌在此后的财报电话会议中称：“今年1到4月，ES8和高端7座SUV相比是在前三的位置，比Tesla Model X销量将近多出一倍。”业界分析，李斌的言语中，值得认可的是ES8在上市后，确实凭借实际销量在中大型SUV市场分得了一杯羹，但同时，蔚来与周遭所有车企一样，没有逃脱车市整体走弱的大行情，从2019年前4个月的交付表现看，ES8一样呈逐月降低的走势。

因此，蔚来的第二款量产车型ES6上市后的实际表现值得关注。若依据去年蔚来招股书中披露的产品线规划，ES6有望实现单年6万辆的销量，2020年和2021年的销量预计分别为12万和20万辆，占蔚来总销量将近50%。但按照蔚来Q2的财报展望，蔚来预计将交付2800-3200台ES8和ES6的实际预期，无论是ES8或是ES6，都距离当时蔚来招股书中所乐观预计的年销售量有相当差距。

在Q1财报中，蔚来对Q2的业绩展望是总收入在11.34亿元-12.94亿元之间，大幅度低于市场预期的19.1亿元，并且比Q1减少约20.7%到30.5%。

从上述蔚来一季度财报所披露出的基本消息看，新旧造车势力面对汽车消费环境遇冷时，则没有了新旧之分，在造车新军的线下业务模式没有本质突破前，依赖中国市场环境变动的本土造车新势力一样要在销量前和传统车企一视同仁。

　框架协议后的资金问题

针对李斌在财报日透露的框架合作细节，多数接受《华夏时报》记者采访的汽车行业分析人士一致认为，其中透露的最大的信息是——以蔚来为代表的造车新势力，当下在自建工厂和租用工厂的选择项下，更倾向于通过与各大传统车企形成联盟关系而采取更为经济的轻资产模式解决生产资质/工厂问题。

回顾蔚来此前和广汽、长安分别成立的合资公司，其股份结构都为双方各自持股45%，公司管理层持股10%，有评论认为，这样的股比结构之下，合资双方都可以并表，但也都可以通过关键的管理层董事会席位解决公司实控权问题，从目前新势力的实际市场表现和各自合作方的意图看，双方都是各取所需——传统车企优化产能结构，在市场下行时可以借新势力之手解放过剩产能，而新势力在创业初期，也可以借助最小的成本和灵活的股权结构，解决很多当下造车新势力短期内无法克服的资质和生产经验等问题。

李斌在电话会议中其实也谈到了这一问题：“目前来讲，我们与广汽（GAC）合作的模式是一种非常高效的模式，无论是从投资还是从生产的管理等角度来讲，这还是我们坚持的方向。当然，也不完全排除还会有自己建厂的可能性。”

分析上述蔚来牵手众车企的模式样板，那此次亦庄国投的加入，可能就会为蔚来新车平台的导入带来第三家潜在的传统车企合作方，而100亿框架协议和“蔚来中国”的真实含义，则透露出在新势力远期融资遭遇暂时瓶颈时，其可以打包一家上述合作“复刻盘”式的公司主体，导入更有地方背景的投资公司参与新势力运营中后段的融资和地方合作计划。

所以，李斌才话里有话，他从来不排除自建工厂的可能性，但对于蔚来这样的造车新军而言，通过第一轮的市场实操，最重要的经验获取是需要在接下来的进程中找到更多的有实力的地方合作者，以牵动更多的资源体系滚动发展手中的运营筹码。

新势力要直面盈利

但在一切框架还是框架，尚未形成最后一纸文件前，无论是蔚来，或是更多的造车新势力最迫切需要解决的事实是——哪里都可以抓到一副接盘侠的好牌，但讲故事的人必须给接盘者提供每一轮合理的退出机制和足够有想象力的获利空间。

2019年Q1，蔚来的汽车销售额为15.352亿元，比2018年Q4减少54.6%，而在销售成本方面，在2019年Q1，蔚来的销售成本为18.505亿元，比2018年Q4相比减少45.9%。公正的讲，一向被外界诟病的蔚来销售成本居高问题，其管理层能做到45.9%的降幅已实属不易，但问题是——若长期销售成本大于销售额，那一家车企的盈利属性从何谈起？

相关数据显示——2018年全年，蔚来在研发上的投入为39.979亿元人民币，比2017年增长53.6%，2018全年销售及管理费用为53.418亿元人民币，同比增长127.2%。截至2018年12月31日，蔚来持有的现金和现金等价物为31.33亿元人民币。

而在28日电话会议中，蔚来CFO谢东萤和财务副总裁汪东宁明确传递的消息是，蔚来第一季度的资本支出有40亿人民币的现金流出，二季度的资本支出会更高，预计的下降节点是Q3，对比2018年蔚来披露的现金流，以及NIO Power等项目当下还是画饼充饥，需要输血的阶段事实，蔚来在面对国内外投资者时，早晚还是要解决钱从哪里挣的问题。