字节裁撤战投部，大厂造系终结？

经过七年发展，初现轮廓的“字节系”或将胎死腹中。

据36氪报道，字节跳动将整体裁撤投资业务，涉及员工近百人，其中战略投资负责人赵鹏远及战投版块部分员工或将放弃投资业务，并入战略业务，财务投资版块则将彻底解散。

字节跳动相关负责人对此回应称，“公司年初对业务进行盘点和分析，决定加强业务聚焦，减小协同性低的投资，将战略投资部员工分散到各个业务条线中，加强战略研究职能与业务的配合。相关业务和团队还在进行规划讨论。”

字节跳动成立至今，对外投资数量200起左右，整体切除投资业务尚不至于伤筋动骨。而对于许多老牌互联网公司来说，投资早已成为推动增长的重要引擎，一旦被剥离，势必会对公司未来布局造成巨大影响。

这些互联网大厂将不得不直面一个问题：当投资亮起黄灯，踩下刹车后，车上的乘客该何去何从？

尤其是腾讯、阿里等头部互联网公司，面对这个问题时的处境显然更为艰难。经过多年的经营，“腾讯系”“阿里系”已经形成盘根错节的网络链接，旗下许多公司深度协同，牵一发而动全身。

字节裁撤投资业务之前，其他大厂已然有了动作：2021年9月，阿里退出芒果超媒；12月，腾讯向股东派发了大量京东股票，减持京东。

此外，企查查App显示，近日，腾讯投资管理合伙人、腾讯集团副总裁李朝晖接连退出多家腾讯关联公司法定代表人或董事长职务。

字母榜在此前文章《腾讯大转舵》中认为，以腾讯减持京东为分界线，互联网大厂扩张与联盟的趋势将会逆转，此番字节裁撤投资业务也印证了这一趋势。

大厂的一系列动作都预示着，过去十几年互联网行业的“造系”运动或将走向终结。

A

在投资业务上，字节跳动只能算是“后起之秀”。在字节跳动被大众熟知之前，BAT等老牌互联网巨头就已成为一级市场的活跃投资者。

作为互联网“造系运动”的始发者之一，腾讯的对外投资从2005年开始，但之后的5年内每年仅有几笔零星投资，且基本都投给了游戏公司。

阿里涉足对外投资则早于腾讯。2000年，阿里就投资了海尔旗下智能家电品牌海尔智家。不过，时隔7年后，阿里才再次出手投资。

相比腾讯阿里，百度对外投资开始最晚，存在感也更低。

百度从2007年开始对外投资，每年的总出手次数不多，风格比较严谨。2011-2015年是百度投资摸索期，跟着市场潮流投了一批O2O项目，如糯米网、一号专车、安居客；2015-2017 年是百度投资调整期；2018年后随着公司战略调整，百度投资重点开始聚焦于AI、无人驾驶方向，如小鱼在家、阿波罗智行。

2010年以前，BAT还只是资本市场的小玩家，2010年以后，BAT投资版图开始扩张。

马化腾、马云和李彦宏

这一年的“3Q大战”成为腾讯历史上的重大转折点，它让腾讯从上到下开始思考如何提升自己的开放能力。

经过一系列诊断会和内部讨论，腾讯总裁，前高盛人刘炽平给马化腾提出了两大战略武器：资本与流量。刘炽平曾在2004年帮助筹备腾讯上市工作，2005年加入腾讯，任首席战略投资官（CSO）。

在这位前高盛人看来，腾讯不可能涉足所有的互联网产品，尤其是内容领域，资本的参与才是唯一可行的路径。通过资本形成联盟，腾讯既能实现开放的目的，也能让自身庞大的流量资源获得资本意义上的价值释放。

2011年起，腾讯一改之前的投资策略，开始用资本手段实现结盟式的开放，而微信的崛起让刘炽平手握和所有渴望流量的互联网企业谈判的筹码。

据企查查数据，目前腾讯投资的投资事件总数为1212起。2011年到2021年，腾讯每年投资数量从16起增至258起。

腾讯最重要的投资也都集中在这段时间。2008年至2015年，腾讯多次投资并最终收购了拳头公司；2013年，腾讯 4.48 亿美元投资搜狗；2014年，腾讯又接连入股大众点评、京东......

马化腾是进化论和失控理论的拥趸。面对外部的不确定性，他试图让腾讯成为一家边界模糊的生态组织，并在2013年前后提出“连接一切”和“互联网+”的理念。

而另一家高速扩张的互联网巨头阿里巴巴认为自己的使命是“让天下没有难做的生意”。很快，想要“连接一切”的腾讯和将目光投向天下的阿里在正面战场相遇了。

腾讯通过投资，切入了电商、本地生活、出行等诸多领域，与阿里巴巴展开了一场漫长而激烈的投资竞赛。在这场双寡头式的战备较量中，它们各自筑起城墙，挖出护城河。用马化腾的话说，“以遏制或钳制对手的过分逼近。”

在本地生活领域，腾讯支持大众点评，阿里支持美团，这场竞争以阿里退出美团，腾讯促成美团大众点评合并告终；在出行领域，滴滴和摩拜背靠腾讯，快的和ofo背靠阿里，战火从四轮车燃向两轮车；而在阿里的腹地电商领域，腾讯相继投资京东、拼多多，竞争从未停歇。

在数次“大战”中，两家公司互有胜负，围绕两家公司投资模式孰优孰劣的争论也时有发生。

阿里的投资策略在2008年前后开始成熟，更强调被投项目的战略协同性。一个典型的模式是“早期少数股权搞试点，后期整体并购促协同”，如 UC、饿了么、大麦网，都是先被阿里以少数股权投资，而后被整体并购。

试点之后如果和主业的战略协同效应成果显著，并且能够看到后续更大的发展价值，阿里就会尝试发起并购。同时为实现投资的预期，阿里常常会与被并购的项目签订业绩对赌协议，防止创始人撒手不管。

蔡崇信曾将阿里的投资逻辑与围棋类比，“我们就是把正确的资产放在正确的位置上，战略投资和并购是作为赢得围棋的一部分，给阿里建立长期的战略价值。”

对外投资形象上，阿里更强调控制，腾讯则不谋求控股。这两种不同的投资风格很大程度上塑造了当今互联网行业的格局。

B

与同时期大厂相比，京东算是投资新手，2013年才开始涉足对外投资。2015年，京东投资量激增，从2014年的9起猛增至67起，主要原因是人员和资金的充裕。

2014年3月，腾讯战略入股京东后，京东战投部从腾讯引进了一批高管和相关人员；而随着当年5月美股上市，京东获得了大量资金以支持其对外投资。此后，京东就开始跟着腾讯参投了一系列后期大项目，包括饿了么、易车、易鑫集团、买卖宝、蔚来汽车等等。

移动互联网时期崛起的“后浪”，在投资领域学习的速度更快，小米、字节跳动和B站就是其中代表。据统计，2011年后创立的互联网公司平均成立2年后就开始布局投资业务，而传统公司平均成立14年后才会开始投资布局。

这并不难理解。2011年后，BAT的投资模式趋近成熟，投资案例也越来越多，在这种环境下，新的互联网公司一出生就接触到了VC，成立不久就对投资跃跃欲试。据统计，2018年中国300家独角兽中，半数与BAT有关，不少如今活跃的投资者，比如美团、B站，就曾是BAT的投资对象。

小米创始人雷军本身就是天使投资人，小米成立之初就带着投资基因——2011年小米投资了做汽车消费的卡卡移动，2014~2021年，小米一直是活跃的投资方。

字节跳动2015年开始涉足投资，当年就投了10笔，之后数年，字节对外投资频次基本维持在这个水平。但从2019年至今，字节连续两年对外投资数增长率保持在50%。

字节跳动善于利用投资收购来补充团队的基因，一个典型的例子是，在投资了极课大数据、AIKID后，字节才尝试自己做教育。对字节来说，收购的最大意义是人才团队，而非产品或者流量。

B站投资首秀是2013年投的暗黑系动作手游公司（嬉皮士游戏）。围绕投资，B站有着一套明确的打法——聚焦于泛文娱、游戏领域。从这些年B站的投资对象也可以看的出来，紧抓年轻社群喜欢的文化内容，是其投资的核心逻辑。

C

而随着投资事件和投资规模的增加，互联网大厂投资逐渐形成了多种风格。

腾讯为代表的大厂趋向于“被动式投资”，不过分追求业务协同，更多寻求财务回报；京东、小米等公司偏向于“补充式投资”，被投公司与母公司不存在紧密的业务联系，但能帮助母公司构建商业生态、刺激市场需求、巩固市场地位；阿里、美团、B站则趋向于“驱动型投资”，注重被投公司与母公司当前战略及业务的紧密联系。

经过20多年的发展，投资业务已经成为互联网大厂版图中的重要一环。据腾讯2020年年报，合营、联营公司的投资资产总额达3152.58亿，占总资产的29.76%。

在某些行业观察者眼中，成立战投部门、广泛对外投资成为了一家互联网公司能否被称为“大厂”的门槛之一。因为只有当公司开始重运营、有闲钱、有业务拓展需求的时候，投资部门才能派上用场。

随着大厂版图的扩张，投资也变得越来越“重”，最明显的变化是投资轮次。2011年前后，互联网大厂投资近七成是B轮前的早期项目；而到2021年，战略投资已经占比近半。

从投资动机来讲，互联网大厂投资战略分为财务导向型和战略导向型。但即使是公认追求财务导向的腾讯，其投资成功后退出的案例也鲜有耳闻，投资盈利几乎从未兑现，只存在于财务报表上。

而现在，这种形势正在逆转。在B站等后起之秀忙着修筑自己的城墙与护城河的时候，造系运动的始发者腾讯和阿里则反其道而行之，开始主动拆墙。

近两年来，阿里接连退出了芒果超媒在内的多家媒体。2022年1月10日，张勇宣布退出微博董事会。

去年12月，腾讯以派息的方式减持京东，这一动作被业内解读为腾讯面对反垄断趋势的应对举措。若这一推测属实，拼多多、美团、滴滴、快手都有成为下一个腾讯减持对象的潜在可能。

公司投资策略并非一成不变，且投资前和投资后情况也在随时变换，其本质都是通过投资、并购，最大程度发挥自身优势，在自身领域保持领先优势。

事实上，腾讯、阿里在与过往投资公司切割的同时，也并未停下投资的脚步，只不过其目光更多投向了To B领域，开始在产业互联网布局。

目前，腾讯和阿里在投资业务上仍是国内互联网企业的翘楚，但随着大厂战投转舵，“腾讯系”和“阿里系”或将逐渐成为历史。

参考资料：

《腾讯大转舵》字母榜

《腾讯VS阿里投资全对比》晚点LatePost

《腾讯十年投资记》周天财经

《2021年中国CVC投资并购报告》IT桔子

《腾讯2020年度财务报告》

《腾讯传》吴晓波

 本文来自微信公众号“字母榜”（ID:wujicaijing），作者：赵晋杰，36氪经授权发布。

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