焦点分析 | 曾经的“光伏扶贫”第一股，陷入30亿亏损泥淖

文 | 袁斯来

编辑 | 苏建勋

当A股的光伏上市公司们纷纷发布业绩喜人的财报时，曾经风光一时的中利集团却在亏损中越陷越深。

1月底，做电缆和光伏组件、电站的江苏中利集团发布业绩预告，去年亏损32-40亿元，比去年同期亏损扩大3-10亿，被视为支柱的光伏业务亏损11亿。公司给出的解释，是上游材料和海运费暴涨，导致产能无法完全释放。

这两个理由是光伏企业们普遍遭遇的困境，但在碳中和大潮涌动的2021年，如中利一般巨亏的仍是少数。

远比硅料上涨这种短期震荡外严重得多的困扰，正纠缠着中利。它曾被称为“光伏扶贫第一股”，靠着政策红利大肆扩张；但在政策风向转变后，难以找到增长点。而2021年“专网通讯”骗局暴雷，给原本就不怎么强健的中利又一重击。

光伏行业三次起落，中利赶上过浪潮，但在2018年“531新政”后更严酷的洗牌中，中利的运气消逝了。

“脱贫”黑洞

中利的创始人王柏兴很能审时度势。1988年，他32岁，自己掏了在当时算是巨款的5000元，和9个人成立了常熟唐市电缆厂。

这家做电线的公司2009年上市时，正好国内光伏行业经历08年金融危机后第一波冲击，政府为了稳定局面，开启“金太阳工程”，将在2-3年内，以财政补助方式，支持不低于500MW的光伏发电项目。国内光伏企业又开始扩张，2010年出货量增长75%。2011年，中利斥资4.82亿，现金收购江苏腾晖电力51%股权，迈入这一行业。

收购腾晖后没多久，欧美开始对中国的光伏产品“反倾销、反补贴”，限制国产的光伏产品进入市场，但滕晖主要建设电站，并没有受到多大波及。他们拿出了一份逆势增长的财报，2012年营收增长了31.8%，光伏组件及电站业务高达26.71%，当时因为多晶硅上涨，位于产业链中端的组件厂商们，很多毛利只有个位数，足以可见电站在当时是门利润丰厚的生意。

国家扶持对光伏这种需要重资金投入的长期项目固然重要，中环、隆基这样的明星公司壮大时，都离不开补贴输血。但中利似乎踏错了发展方向，他们没有利用好政策研发基础技术，反而倾全力投入“扶贫”项目中。

2015年时，中利提了个雄心勃勃的口号“万农光伏”，做起了“电站+农业”项目。他们和地方政府的合作，前期垫资修建，修建好后企业运营，产权归政府，政府再以此资产融资归还企业。

看起来，有地方政府们背书，这是没什么风险的生意，而且钱很好挣。2017年时，中利的扶贫光伏电站带来30亿收入，毛利高达29.6%，比商业光伏电站多了10%。

很多公司都跟随政策脚步，只是没有中利激进。组件龙头晶澳科技2015年到2020年，为光伏扶贫修了5个电站，装机量107.5MW，累计支付了约4000万。中利仅在2017年9月，就和多个地方政府签订了606MW的扶贫项目。2017年底，它们给43个贫困县垫了50多亿。

地方政府上马项目时，不少会盲目举债，尤其是这种企业先垫资修建的项目，更是少了几分顾虑，当时有个词形容为“一光了之”——地方只追求前期覆盖率，不去考虑后续如何并网。在很多交通、通讯不便利的贫困县，修好的光伏电站得不到运营，成了一片废墟。

原本就入不敷出的地方政府，因为“光伏扶贫”反而欠下更多隐性债务，这显然不是国家希望看到的景象。

2018年3月，“光伏扶贫”新政出台，规定贫困县光伏扶贫项目不能举债建设，企业也不能入股。这实际上断了不少项目的源头。“政策一变，政府也不敢做了，项目面临进退两难的问题。”一位逆变器生产企业的负责人接受《中国能源报》采访时很无奈。

这一年也成了中利集团的转折点。2018年，他们归母净利润从盈利到净亏2.83亿，从此再没回到正数。

错失时机

因为“扶贫”，中利现金流绷紧到极致。2018年，他们扶贫办款有36亿的应收账款，而长期、短期、一年内非流动负债等达到117.74亿，超过能收到的账款。

2021年，一场经营多年的“专网通讯”骗局暴雷，中利成为众多被套牢上市公司的一员。

他们曾经想过修筑更高的城墙，所用的办法仍然是简单直接的收购。2018年，他们计划以100亿收购比克动力电池，尝试向上游渗透。

当时中利已经负债沉重，百亿收购案无疑会雪上加霜。市场以跌停表达了自己的态度。2019年，这场收购终止，但他们仍然花了8.5亿收购比克动力电池8.28%股权。这8.5亿的资产，到2020年只价值3.88亿。

在A股市场，中利其实不乏融资渠道。除了IPO募资，他们还做了两次定增，股权融资近70亿，甚至超过了总市值，但这些钱无力挽救中利的颓势。

中利断断续续地甩资产，2019年，将子公司中利电子的部分股权转让给沙家滨旅游和江南商贸，成交价格比上市公司收购时少了近20%。

宣布收购停止当天，王柏兴80年生的儿子王伟峰接过总经理职务。但这位少东家似乎也难以破局。

光伏行业虽然发展周期长，但在政策红利下，已经出现赢家通吃的苗头。

行业火药味十足的话题，是未来究竟182mm还是210mm尺寸的电池片会成为主流，隆基和中环作为各自阵营的领头人，各自砸巨资开足火力扩产。

比起这一批崛起的新星，无论是资金还是技术实力，中利都处于下风。此时，中利还有不少156-157mm尺寸的电池片和组件产线，这类产品市占率一年之中就从50%跌破25%。在这场疾速变动中，中利这类实力不怎么强悍的公司，显得左支右绌，仅在2020年，他们就计提了3.67亿固定资产减值。

然而，中利又不得不加入这场军备战争。在2021年中报中，他们表示要“再造约五个滕晖光伏体量的产能”，他们在安徽淮南投建5GW组件项目，又在淄博、宿迁、沛县、泗阳建了电池+组件项目。因为去年硅料价格暴涨，下游需求乏力，山东淄博和泗阳基地产能未完全释放。

当光伏行业迈入扩张时代，已经落后一步的中利如果不能很好地抢到足够多的订单，将面临更艰辛的未来。

36氪制图

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